说到底,这个问题的核心是:动机和结果能否混为一谈?我们展开来说。美联储喊出加息口号已经有两年时间了,近期提出的“收缩资产负债表”,即“缩表”也已有一段时间了。从目前结果来看,我们似乎有理由认为老美通过“缩表”在操纵汇率,进而影响国际金融市场稳定。那些年,老美动用的量化宽松与缩表政策2008年以来,美国进行了轰轰烈烈的QE量化宽松,流向海外尤其是中国的热钱,造成了全球性的通胀,影响多国汇率并带动多国货币被动升值,削弱了主要国家对美国的出口能力,并引发了很多贸易摩擦如我国的一些国际贸易诉讼案。2014年美国结束了QE之后,美国先是不断向外界抛出加息预期,令美元有了回流国内的预期,并使得那些流向海外的热钱有些躁动;而今年特朗普的税改实际上就是减税政策,以及正式宣布的“缩表”政策,这些都加速了海外热钱的回流。对于我国来说,我们是美国最大的债主,而且在央行的资产负债表中,外汇占了相当大部分,“缩表”意味着美国国债收益率上升,因此外汇有巨额流出压力,目前人民币被迫贬值的结果已经出现,我国
外汇风险显著上升。当然,QE也好,缩表也好,在美国看来,这些都有助于挽救低迷的经济、增加就业以及资金回流到国内最需要它的地方。这个我们接下来会说。美国的“缩表”,真的是汇率操纵吗?其实,如果我们认为美国缩表“算是一种操纵汇率”的话,那么我们很难自圆其说。因为认定美国是汇率操纵,我们自己也有这个嫌疑。美联储虽然是缩表的实施者,但从汇率方面来说,美联储几乎不关心汇率具体是多少。美国对于汇率的问题,一般都是由不负责制定货币政策的“财政部”主导。而一直以来,美国制定货币政策的依据基本只有两个:价格稳定、充分就业。你可以认为这是经济学供给学派根深蒂固的思想。国内经济向好时,美联储就收紧货币;国内经济不佳时,美联储就放松货币。收紧或放松的方式,一般就是在市场中买入或卖出短期政府债券,当然也有之前的“扭曲操作”,买长卖短。.美联储调整货币政策的方法,势必会对美元汇率甚至其他国家汇率产生影响,或者说,任何一个采取“浮动汇率”制的国家,在调整货币政策时,都会影响到汇率,如果仅以此为理由,把美国称为“汇率操纵”国,是否有失偏颇?三元悖论告诉我们,美国的货币政策不关心汇率经济学中有一个著名的论断叫做“三元悖论”,指的是:本国货币政策的独立性、资本的自由流动、汇率的固定,这三者不可能同时实现,最多只能同时满足两个。也就是说,美国首先是资本自由流动的国家,这是不变的根基,在此基础上,“独立的货币政策”以及“固定汇率制”,二者只能取其一。所以,美国的货币政策不关心——或者说无法兼顾汇率水平,只要实现了国内的充分就业与价格稳定就OK!但实施政策的过程,的确会影响到汇率。美国2008年经济危机后,经济十分疲弱,2009年美国失业率一度在9%以上甚至到过10%,这种情况下,美联储必须使用非常规的量化宽松才能挽救经济,因为他们没得选。实际上,目前实施的缩表也是如此。特朗普似乎不是个靠谱的人,大量热钱在外面飘着,国内经济刚刚回暖,但内需在走弱,如果经济再度疲软,后果不堪设想。打个比方,这有点像商人往酒里掺水商家如果想多赚点,一般都会往酒里掺水。而掺多少水,往往要根据原酒的浓度而定,但勾兑后的口感必须要始终如一。原酒太浓烈,就多掺点水;原酒不浓,就少掺点水。对于美联储而言,原酒就是目前国内的经济状况,酒的口感就是国内价格稳定和充分就业,水就是向市场投放的资金,所以,美国就像一个自始至终都在往酒里掺水的商人:我掺水的动机只是让口感对头,至于给行业带来的影响,sorry,我无能为力~