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什么是外汇风险准备金呢?在中国的A企业约定3个后向美国的B企业支付一笔1000万美元的原材料订单，A企业非常担心3个月后人民币贬值，导致汇兑损失。于是它和C银行签订一个外汇远期合同，约定3个月后A企业以1：6.5的价格购买美元，3个月后即使人民币贬值了，但A企业仍然享受到1：6.5的换汇价格，A支付的人民币是6500万元。后来央行要求商业银行每出售一笔远期外汇需要将20%的签约额上缴到央行指定账户。即如果签约额6500万，那么需要上缴的准备金=6500万×20%=1300万人民币，1年之后解冻归还。这样一来商业银行运营成本无形中提高，为了不吃哑巴亏最后的结果就是转稼给A企业，比如我原来约定3个月后的合约价格是1：6.5，央行新规出来后我把价格提高到1：6.6，结果就是A企业原来只用6500万人民币就可以兑换1000万美元，现在增加到了6600万人民币。即增加了A企业的交易成本，这其实就类似于股市交易中提高印花税，股民投机炒作、快进快出的风气会受到遏制，人民币市场也是一样。人民币采用的是直接标价法，向上代表贬值，向下代表升值。远期购汇风险准备金大约是在2015年9-10月左右推出的，当时的背景正值人民币快速贬值期，央行顺势推出准备金制度，可以理解为外汇管理下的产物。而如今央行将准备金降为零，可以理解为人民币贬值期的外汇管理措施逐渐退出。这给我们释放了两个信号：一是前期的汇率管理取得了积极效果，扭转了人民币贬值预期;二是虽然人民币趋势性贬值不存在，但央行同样也不希望快速升值，因为对进出口不利。其实我认为央行的做法是对的，将外汇风险准备金降为0，可以防止人民币涨势过猛过热，避免泡沫越做越大。如果人民币高估，超过了经济基本面所支持的范畴，最后的结果只有两种：一是人民币重回贬值通道;二是为了维持人民币高估局面央行需要抬高国内利率水平。就第二点，我该怎么理解呢?说白了就是利率和汇率是成正比的，在其他条件不支持的情况下，汇率升，利率肯定升。举个例子：A国一年期存款利率是3%，B国利率是4%，在其他要素不变的情况下，资金出于逐利的目的将从A国流向B国，其结果就是卖出A国货币，买入B国货币，A货币贬值，B银行升值。
人民币为什么升值?归根结底是因为短期人们看好人民币，看空美元，人们都想要人民币而不要美元，自然就会造成短期供不应求的情况，这样人民币只会更加抢手更加稀缺，人民币还会升值。因为人民币过快升值对中国并没有多大好处不利于出口，国家自然要调控，保持人民币稳定，因此就要释放更多的人民币造成供需平衡，人民币多了，人民币就会缓慢回调离岸汇率其次，我们要知道什么是外汇准备金率。就是将一部分外汇储备储存在那里不动，作为不动资产，防止人民币对美元兑换太快，造成外汇储备的过度消耗，就像前年一年损失近一万亿的外汇储备，这对汇率稳定造成极大影响。而此次人民币走强，外汇市场人民币供不应求造成人民币升值，所以降低外汇准备金率离岸市场就可以拿很多的美元兑换更多的人民币，人民币多了，自然就不会那么快升值，还会缓慢恢复到正常的汇率的。
就政策本身而言并不够构成太多实际影响，远期购汇风险准备金及境外人民币准备金原本即是防范贬值的应急措施。而此时取消，央行所要释放的信息是：已不想再看到人民币进一步升值。以上周的人民币走势看，进一步升值将会直接动摇8.11汇改的政策基础。今年以来伴随着严厉的外汇管制措施，资本外流的路径近乎断绝。外汇流向已不再反映中外资产价格的差异，仅能反映国际贸易的结果。商品贸易项下的外汇流动与资本项下的流动存在天然区别，商品贸易受供求主导，以边际利润为限，即只要有钱赚，出口就会延续，外汇就会流入;而资本流动主要受投资收益率主导，哪里更赚钱，资本即流向哪里。现时人民币汇率刚好处于这样的夹缝中：仅从经常项目看，人民币有升值的必要;而从资本项目看人民币有贬值的需求。如完全自由兑换，由于资本项目下的交易量远远大于经常项目，人民币会有贬值压力。如果锁死资本项目的兑换，人民币就产生升值压力。在如此险恶的夹缝中，央行的外汇政策并没有很大的操作空间。特别是在抑制资本外流的过程中运用了较多行政手段，而行政措施是缺乏弹性的。毕竟刚发出的各种限制购汇的政策不可能一夜间换成鼓励购汇。因此，宣布取消非常时期的非常措施，已是此时央行尝试与市场沟通的最佳选择。
外汇风险准备金是中国央行在2015年的《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》的文件中提出来的。文件中要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。金融机构在央行的外汇风险准备金冻结期为1年，利率暂定为零。关于外汇风险准备金的通知中指出，金融机构外汇风险准备金交存额依据上月远期售汇签约额确定。代客远期售汇业务按美元计算交存外汇风险准备金，非美元币种业务折算成美元交存。但是，在实际的业务操作中，这部分准备金的成本，银行往往会通过提高对客户的远期产品报价，转嫁给需要购汇的企业，客观上提升了企业的购汇成本，也令远期市场的价格产生扰动。设立外汇风险准备金的主要背景是2015年8-11汇改后，人民币在当时美元持续升值压力下，也面临短期内比较大的贬值压力，而远期外汇市场同时也在短期内表现出了更为强烈的贬值预期。该政策是在前两年人民币汇率出现波动、资本流动呈现一定顺周期性的背景下出台的，监管当局用来稳定外汇市场、缓解人民币贬值预期的宏观审慎管理措施。今年以来，人民币相对其他货币而言有一定升值幅度，市场上已基本不存在强烈的人民币贬值预期，此前为了稳定远期外汇市场、缓解即期市场贬值压力的逆周期调节手段就有了退出的条件。因此，2017年9月8日，央行发布加急文件银发【2017】207号，宣布调整外汇风险准备金政策，自9月11日起，将远期售汇的外汇风险准备金率从20%调整为0。毫无疑问，该政策有助于降低企业远期购汇的锁汇成本，进而对远期外汇市场的购汇需求带来一定的促进作用，并在客观上有助于对自8月以来呈现的短期内的快速升值趋势进行降温。但是，客观来看，将外汇风险准备金率调降为0，对于降温人民币升值的实质影响有限。从微观行为来看，企业签署远期购汇合约一般基于两种原因：一是远期有对外支付外汇的需求。目前，企业基于衍生品来实现套期保值的需求并不突出;二是在可能短期存在的强烈的贬值预期下，企业利用远期售汇进行投机套利。在目前短期内存在的人民币贬值趋势已明显逆转的过程中，远期外汇市场的购汇需求相对有限。因此，将外汇风险准备金率下调至零对于刺激远期购汇的实质作用有限。从宏观层面来看，决定汇率的核心因素还是在于宏观经济和货币政策的基本面，调降外汇风险准备金率至0，对人民币走势有一定影响，但不宜夸大。因此，调降外汇风险准备金率至0的信号意义更值得关注。监管当局将此前一些临时性的外汇管制措施重新调整回归中性是最主要的考虑。总的来说，该项政策的调整，本身并不一定能对刺激远期购汇和人民币升值降温起到很大大的实质作用，更多地可以看成是外汇管制方面的临时性逆周期调节措施的逐步退出，这也是我国促进人民币国际化、改进外汇市场价格发现机制、促进人民币汇率形成机制市场化的又一举措。
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