外汇市场的巨大流动性使得外汇交易员很难按自己的利益操控市场。不过,有越来越多的证据显示这种情况可能的确在发生。与银行交易员互相勾结操控伦敦同业拆借利率(LIBOR)一样,看上去一些交易员或许在利用被称为外汇“定盘价”的机制牟利,以牺牲其他投资者-包括他们自己的客户的利益为代价。
要理解他们怎么能这么做,首先要知道外汇“定盘价”是什么及其原理。虽然汇率盘中波动,但需要有一个固定的基准汇率,这样养老基金和货币管理基金等大型机构持有的投资组合的价值才能被评估。为了做到这一点,21种主要货币的基准汇率每天下午4点在伦敦确定。它是按一分钟内全部交易的平均水平计算,开始于下午4点前的30秒,结束于下午4点后的30秒。这些汇率被统一称为WM/Reuters基准汇率——这就是外汇“定盘价”。
交易员被控利用外汇“定盘价”的方式是在60秒的窗口期大规模买入或卖出。比如,他们的客户有一个抛售5亿欧元的大单,这可能给欧元带来短线下跌压力。欧元下跌为交易员提供了做空欧元、逢高抛售然后逢低买回获利的机会。如果他们在下午3:45前建立了一个1亿欧元的空单,然后在下午4:00卖出客户的5亿欧元,欧元即使只下跌10个点,即可给该交易员带来100,000美元的利润。
当然,单个交易员不一定能凭借一位客户的一单交易推动市场。不过,他们可以积聚交易增加数量,这样他们可以在定盘时投到市场上,进而放大影响。更有甚者,有一些高级交易员被控用在线即时信息群与他人分享他们即将要做的交易的专属信息。若真是这样,他们将能够合力进一步推动市场。
当然,这类策略并非全无风险——例如,一种货币可能在“定盘”前突然飙升,使得交易员蜂拥回补头寸。不过,有趣的是目前这种类型的交易并不是非法的。与股市不同,类似的做法在股市是要受到重罚的,而外汇市场尚无相应的监管措施。世界各地金融监管机构日益加紧监控这类做法,但到目前为止监管措施尚未发生变化。