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外汇流动性是什么意思？流动性怎么看？

加西亚 : 1.外汇流动性的定义我们通常意义上的外汇流动性是指外汇交易的流动性，不管是接触外汇的普通交易者还是研究金融B端的流动性提供方即LP，外汇交易的流动性对我们而言都十分重要。关于交易流动性的定义依旧是总说纷纭，但实际上不管怎么去定义，我们都可以认为，流动性实际上就是投资者根据市场的基本供给和需求状况，以合理的价格迅速交易一定数量资产的能力。或者更简单地说，流动性就是迅速执行一定数量交易的成本。市场的流动性越高，则进行即时交易的成本就越低。一般而言，较低的交易成本就意味着较高的流动性，或相应的较好的价格。2.外汇流动性的四维从以上定义可以看出，流动性实际包含了三个方面：速度（交易时间）、价格（交易成本）和交易数量。【1】速度主要指交易的即时性（immediacy），从这一层面衡量，流动性意味着一旦投资者有买卖的愿望，通常总可以立即得到满足。【2】宽度但是，在任何一个市场，如果投资者愿意接受极为不利的条件，交易一般均能够得到迅速执行。因此，流动性还必须具有第二个条件，即交易即时性必须在成本尽可能小的情况下获得，或者说，在特定的时间内，如果某资产交易的买方的溢价很小或卖方的折价很少，则该资产具有流动性。流动性的价格层面意味着，买卖的价格必须等于或接近占主导地位的市场价格。流动性的价格因素通常以市场宽度（width）来衡量，最常见的指标是买卖价差，即当买卖价差足够小时，市场具有宽度，当大额订单的买卖价差很大时，市场缺乏宽度。以宽度衡量的流动性在价差为零时达到无限大，此时交易者可按照同一价格实现买和卖。宽度指标主要用来衡量流动性中的交易成本因素。【3】深度但是，光有速度和低成本还不够，流动性还必须有第三个条件――数量上的限制，即较大量的交易可以按照合理的价格较快执行。流动性的数量因素通常以市场深度（depth）来衡量，即在特定价格上存在的订单总数量（通常指等于最佳买卖报价的订单数量）。Glen（1994）把市场深度定义为在目前价格上可交易的能力。订单数量越多，则市场越有深度，反之，如果订单数量很少，则市场缺乏深度。深度反映了在某一个特定价格水平（如最佳卖价或买价）上的可交易的数量。深度指标可用来衡量市场的价格稳定程度，即在深度较大的市场，一定数量的交易对价格的冲击相对较小，而在浅度市场，同等数量的交易对价格的冲击将较大。【4】弹性结合以上三个指标，假定由于较大数量的交易在较短的时间内得到执行，从而造成价格上的较大变化，则还可以推论出流动性的第四个构成要素――弹性（resiliency），即由于一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后恢复均衡价格的速度。在一个以弹性衡量的高流动性的市场，价格将立刻返回到有效水平。或者说，当由于临时性的订单不平衡导致价格发生变化后，新的订单立即大量进入，则市场具有弹性；当订单流量对价格变化的调整缓慢，则市场缺乏弹性。以上四个要素也就是通常所说的流动性的四维。必须指出的是，这四维指标在衡量流动性时可能彼此之间存在冲突。例如，深度和宽度通常就是一对矛盾，深度越大则宽度（买卖价差）越小，宽度越大则深度越小；即时性和价格也是一对矛盾，为耐心等待更优的价格无疑将牺牲即时性。3.如何衡量流动性根据上面流动性的四个维度，衡量流动性的方法一般有价格法、交易量法、价量结合法、时间法。每个衡量方法都各有针对，比如价格法主要是关注宽度，交易量主要是关注深度，价量结合则是既考虑宽度又考虑了深度，时间法主要是考虑速度和弹性。其中价差指标是最常用的流动性衡量方法。这里举个交易量法衡量流动性的例子，交易量法的常见衡量指标有以下几个：【1】市场深度（market depth）深度指标主要是指报价深度，即在某个特定价位（通常是最佳买卖报价）上的订单数量。深度的计算方法是：深度＝（最高买价上订单总数＋最低卖价上订单总数）／2深度也可以按照订单金额计算（即金额深度），计算方法是：金额深度＝（最高买价上订单总数×买进价格＋最低卖价上订单总数×卖出价格）／2深度指标也可以计算其相对值，即深度的绝对值与已发行流通股本或市值的比率。深度指标的主要不足是，做市商（或竞价市场的流动性提供者）通常不愿意披露其愿意在该价位上进行交易的全部数量，因此，买卖最佳报价上的数量并不能真实地代表市场的深度。【2】成交深度另一个衡量深度的指标是交易规模，这是一个事后的指标，衡量在最佳买卖价位上成交的数量。成交深度克服了市场深度指标不能反映流动性提供者的真实交易意愿的不足，但交易规模指标同样可能会低估市场深度，因为，交易规模经常会低于在特定价格上可交易的数量。此外，在特定价格上的成交数量没有考虑超过报价深度的大宗交易的执行成本。成交深度可根据成交数量或成交金额分别计算。【3】深度改进率和深度改进比例深度改进是指，当订单的数量超过最佳买卖报价上的数量时，该订单以等于或优于报价的价格成交的情况。深度改进通常有两个指标：一是深度改进率，以订单个数衡量，即订单的成交量超过最佳买卖报价数量的概率；二是深度改进数量，以订单的成交数量（股数）衡量，即在报价或报价内成交的数量减去报价数量。深度改进数量也可以取相对值（即深度改进比例），计算方法有两种：一是深度改进数量除以报价数量，用于衡量相对于报价数量的深度改进情况；二是深度改进数量除以订单数量，用于衡量该订单的深度改进情况。深度改进指标的主要不足是没有考虑价格因素，特别是限价订单的价格偏离最佳买卖价的情况。【4】成交率（fill rate）成交率指提交的订单中在该市场实际得到执行的比率。成交率包括三个指标：一是市价订单和优于最佳买卖报价的限价订单整个即时成交的概率；二是订单按照单一价格全部成交的比率；三是订单部分执行时成交量占订单量的比率。成交率也用来分析较大额订单整个执行的比率。对劣于最佳买卖报价的限价订单而言，成交率也是一个非常重要的指标。对成交率指标进行跨市场的比较非常困难，因为：第一，我们通常衡量的是边际成交率，即每新到达的一个订单得到成交的可能性，但事实上通常只能得到平均成交率数据（限价订单得到成交的比率）；第二，对劣于最佳买卖报价的限价订单而言，其成交率取决于限价订单的价格与买卖报价之间的偏差有多大。基于交易量的流动性指标的主要缺点有两个方面：一是忽略了价格变化的影响，而价格变化往往是衡量流动性的最主要的因素之一；二是交易量大小与波动性有关，而后者又将妨碍市场的流动性。从总体上而言，每种衡量流动性的方法都是从四个维度出发的，但是四个维度本身就有一些彼此冲突的地方，所以有每种衡量方法必然都是优劣共存。当然对投资者而言，其对流动性的理解在不同情况下可能会不同，如有时把流动性视为迅速交易的能力，有时把流动性视为进行大额交易的能力，有时则把流动性视为交易的低成本。如果一个市场没有流动性，那这个市场就像一潭死水，对于市场来说，流动性就是一切。

07-04 08:21 3 回答

人民币汇率是什么意思？人民币汇率是多少？

Hickey : 人民币汇率就是中国外汇交易中心的人民币交易价格，中国外汇交易中心是一个会员制市场，像所有的市场一样，买卖双方自愿交易，供求关系决定了价格，但中国人民银行是市场中的最大玩家，对人民币汇率有近乎决定性的作用。大家都兑换过美元、欧元之类的外币，但却很少听说这个“中国外汇交易中心”，有人可能会问，不是带着身份证直接去银行换就行了么？没错，你的外汇从银行换来，而银行的外汇就是要从这个中国外汇交易中心买卖来，这就叫做银行售汇制。中国外汇交易中心是1994年我国外汇体制改革的产物。汇改以前我国对中资企业施行强制结售汇制度，比如企业卖了五双鞋赚回了10美元，要统一按照官方5:1的牌价换成50块钱人民币，后来又实施了半自愿的外汇留成制度，但总之是没有一个统一的市场，而且还是有点强制的意思，人家企业没准就想拿着美元呢，凭什么你非得让人家结汇呢？这无形之中就打击了企业出口赚外汇的积极性。 1994年汇率改革之后就不一样了，结售汇都变成了自愿的，你不乐意结汇就把外汇揣兜里，愿意就拿着去银行，银行们拿着外汇再去中国外汇交易中心买卖，买卖规则就像所有市场一样，谁愿意出高价谁就买的着，谁愿意便宜卖就能卖得出去，完全自愿。比如A银行有个大客户要急用一千万美元，而A手头又没有这么多，于是A跑到外汇交易中心以高于中间价0.1的价格立刻就买到了（当然实际中不会有0.1这么夸张了）。外汇交易中心的参与者大部分都是商业银行，除此之外还有一个超级玩家，那就是中国人民银行（其实这个外汇交易中心就是人民银行开的）。之所以称其为超级玩家倒不是因为它有什么规则上的优势，买卖规则都一样，人家是不用外挂的，唯一的特别之处在于这位玩家特别特别有钱，是真·人民币玩家。这位玩家的思路是这样的：既然我想要外汇储备，规则又是谁出价高谁就能买到外汇，那我就多出钱好了。比如说现在大家都用7人民币去换1美元，这位玩家就用7.1人民币换1美元，那么美元就归他了，而后可能水涨船高，大家也打算用7.1人民币去换1美元了，这位玩家就再加点钱，加到7.2人民币。总之，只要这位爷想买，总能买的到，这样卖家肯定非常高兴，其他买主也心服口服。这个汇率从7变到7.1再变到7.2的过程就是人民币贬值的过程，这个购汇的过程就是我国外汇储备积累的过程。所以虽然汇率是由市场机制决定的，但其实央行有非常大的控制权。有人可能会问，这位超级买家的钱是从哪来的啊？乍一听可能是个傻问题，人家可是央行啊，不差钱。但请再考虑一下，央行的“有钱”是像比尔盖茨那种资产11位想买啥买啥的有钱么？不是。央行购汇的过程其实也是发行货币的过程，每一次它用6.2元人民币换来1美元，就是它向经济体投放了6.2元人民币的过程，也是它负债增加6.2元人民币的过程。中国四万亿美元的外汇储备就是这么来的。我们可以从人民银行网站看到外汇占款的情况。中国央行是怎么做到管理人民币汇率呢？主要有三个方面：一是会员制度。外汇交易中心是会员制，会员主要是国内各大商业银行，包括四大行股份制城商行等等，是否有财务公司不太确定。网站上有会员名单，有兴趣的人可以自己查一下。还有一部分是外资银行，不过占据的份额较小，这个市场的主角是四大行。所以很多人讲“货币战争”，境外势力攻击人民币汇率云云，其实不太可能发生，因为他们不是会员的话，无法交易人民币。申请成为会员需要央行批准，在非常时期，自然不会批准新的交易者。第二是交易机制。也就是参考一篮子货币进行调节。首先，人民币依然是盯住美元的，即银行报价是报人民币对美元的汇率，其他币种的汇率通过美元和该币种的国际汇率套算得到。其次是报价。每天在开市前，各会员会根据自身的结售汇和头寸情况，向央行报出今天的人民币对美元的交易汇率。央行根据各会员的报价，使用某种方法计算出一个中间价公布，作为今天交易的基准。这个计算公式不知道是什么，央行的回答也比较模糊，说会综合考虑各方面因素。不过从历史来看，主要还是在根据各会员的报价情况，再考虑美国那边的政治压力。最后是交易，各会员在此中间价基础上，开始今天的交易。但注意有波动率限制！最初是上下波动幅度不超过0.5%，后来改革成了1%，现在好像是2%。这样的交易机制基本不会出现汇率交易大涨大跌的情况。很多人可能纳闷2%这么小啊，那没搞头啊。其实银行间外汇交易本金很大，一次几亿很正常。不同于我们去银行柜台买外币，不太在乎小数点第三位，甚至第二位的高低。但小数点第三位对几亿的交易的影响可是几百万啊，对银行很重要的。第三是央行交易。银行每天都要把外汇头寸轧平，多的就卖出去，少的需买进来，这就产生了互相之间交易的需求。但这还不够，光是会员之间的交易还不是完全的管理，央行也要参与进来。央行在上海有专门的部门负责这块的交易，每天将各会员卖出的美元多余美元全部买进。这里问题来了。第一为什么在一个自由交易的市场大家愿意卖给央行？答案是央行无法通过行政命令让各银行卖给它，只是因为央行出价最高。第二，为什么央行出价最高，或者说它用什么买的？答案是自己印的人民币，因为成本低，所以可以出高价买。所以所谓的央行被动发钞是从这里来的。我见过不止一次知乎上的大号讲强制结售汇。强制结售汇已经过时了好吗？所以当中国外贸很好，企业持有大量外汇，把大量外汇卖给银行，银行再卖出大量外汇时，央行只能被动地大量吃进，一路推高汇率。上述三点结合在一起，构成了有管理的浮动汇率制度。汇率是浮动的，每天每时每刻都不一样，都在变动，并且这个变动是市场驱动的，是交易员公平交易的结果。但变动是有度的，是在央行的掌控下的。谁能交易，怎么交易，交易的价格基础多少，交易金额是多少，幅度多少等等。央行在事前、事中和事后都定了调子，所以是有管理的。世界主要国家汇率制度有几种类型？传统上，汇率制度大致有三种方式：第一种是浮动汇率。就是说两种货币之间的汇率完全由市场决定。市场中A货币需求变高、供给变低，而B货币不变或呈相反趋势变化，则A货币对B货币汇率上升。第二种是固定汇率。就是说政府指定一个汇率，所有官方机构或受该国政府管辖的私人机构，均执行该汇率。一般来说，政府往往只指定本国货币与某一特定货币（过去也有用黄金的）之间的汇率。由于目前美元使用最广泛，所以一般固定汇率国家都是将本国货币与美元绑定（peg），执行固定汇率。而该国货币与除美元外的其他自由浮动货币之间的汇率，是会变化的。第三种是半浮动汇率。就是政府指定一个汇率，但是一般金融机构都不需要强制执行。汇率仍然随着市场供需关系而变化。但是该国中央银行会利用手中的外汇来实时调整本国货币汇率，使之保持在该国政府所指定的汇率附近浮动。而政府指定的汇率则会根据市场情况定期或不定期调整。也有的国家是明确限定一个汇率上升下降的最高速度，央行通过操作来保证汇率在这个速度之内变动。执行后两种汇率政策的国家，都可以认为是汇率操纵国。所以要说操纵汇率，那在世界上可以说比比皆是。实际上，执行浮动汇率的国家也会在必要时候由央行出面稳定汇率，避免金融冲击。一国汇率情况与金融及经济安全的关系如果一国的资本大量外逃，比如东南亚经济危机之中发生的情况，该国货币汇率就会暴跌。这是为什么？从市场角度来说，金融炒家抽走资金时，大批本币被兑换为外币。市场上本币供应激增，而外币需求激增。因此汇率会有巨幅下跌。严重时，该国央行及金融机构手中的外汇储备被抽干，市场上空有海量本币，却没有外币可换。此时持有外币者自然可以漫天要价。因此当一个国家出现这种问题时，要稳定汇率，就要补充大量外汇。这时有两个选择：第一，该国向国际金融机构借款，借来外币，满足一时之需。第二，与主要经济体（一般是美国，因为美元是目前的世界货币）达成货币互换协议。那么，反过来，如果一国忽然接受了大量投资，那么外币供给提高，本币需求提高，于是汇率上升。当然这么说其实忽略了其他的条件。比如资本有进还有出，而且还有外国过来买东西，本国进口货物，这都会引起市场上货币供需关系的变化。如果一个国家短时间内汇率剧烈下跌，该国往往会发生严重的通货膨胀。这是因为，同样一件进口商品，现在需要更高的价格才能买到。尤其是要考虑，很多国家都需要进口关系到基本民生的大量商品，比如石油。因此，汇率剧烈下跌会导致经济受到严重损害。反之，汇率上升，则会产生通货紧缩倾向，因为进口商品相对价格下降了。

07-04 08:20 3 回答