时寒冰：读懂汇率才能读懂世界

在 “全球化”时代，汇率显得越来越重要。汇率好比人的眼睛，如果说眼睛是人类心灵的窗口，那么，汇率则是世界经济的窗口，读懂了汇率，就读懂了世界。

像美国这样的金融主导国，汇率政策的变化直接对全球产生重大影响，美元的升值或贬值周期，几乎都会对全球经济造成重大影响，甚至给一些国家的经济带来重大伤害。比如，在1981年到1985年的美元升值周期内，1982年墨西哥危机的爆发点燃了拉美危机的火焰，拉美国家步入“失去的十年”。在1995年至2001年的美元上涨周期内，1997年亚洲金融危机爆发，随后蔓延到1998年的俄罗斯、1999年的巴西以及2000年的阿根廷和土耳其。其影响一直到今天还令人心有余悸。

在当今世界上，诚如杰弗里 A. 弗里登先生所言，许多国家对于汇率政策有一定的偏好。比如，在其他条件不变的情况下，贸易品的生产者将偏好本币贬值，以此刺激出口，在国际贸易中占据主动。

而金融主导国美国则具有相当明显的特殊性，可以说，正是这种特殊性决定了美元的周期性。一方面，美国是贸易品的生产者，也具有偏好本币贬值的特点——这种特点在巨额债务缠身的情况下显得更为明显。一方面，美国又是一个消费拉动型国家，其消费对全球经济增长的意义重大，是真正意义上的全球经济增长的“发动机”，有偏好本币升值的特点。而且，在美国的出口贸易当中，资本品占比和高科技产品占比相对其他许多国家而言是比较高的，换句话说，美国资本品和高科技产品的出口对汇率的敏感度较低，不容易受到美元升值的冲击。更重要的是，美国的金融业与服务业发达，这些行业恰恰是偏好强势美元的。

这些特殊性造成了美元进退有序，进可强攻退可安守的优势。这种优势是美国可以根据自己利益最大化原则选择货币政策进而导致美元升值周期和贬值周期形成的根源。研究汇率，研究汇率政策的政治经济学，必须重点考虑美国的这一特殊优势，因为汇率政策总会有受益方和受损方，当美国基于自身利益最大化原则把自己设定为受益方的时候，必然对应着受损方，只是受损的对象及其受损的程度不同而已。

对于当下的中国而言，汇率政策的重要性可谓前所未有。诚如杰弗里 A. 弗里登先生所言，汇率波动具有替代效应：当货币升值时，国内外消费者用外国产品替代国内产品。因此，实施弱势货币的汇率政策可以改善国内生产商的竞争地位，但降低了国内居民的购买力；而实施强势货币的汇率政策能提高实际的国民收入，但却给国内生产商带来竞争压力。

最糟糕的情况，是被许多研究者忽略的一个现象：

汇率政策的分裂，即货币对外升值而对内贬值共存：本币对外升值，削弱了本国生产商的竞争力。本币对内贬值，又降低了国内居民的购买力。汇率政策的这种罕见的分裂性，容易导致出口下降与国内消费同时低迷，进而导致严重的产能过剩。而这一点，正是当下中国所面临的棘手难题。如果从汇率角度来看待中国的产生过剩，就能更清晰地看到问题的根源。

在进入2016年后，经济衰退的阴影迫使许多国家走向宽松之路，汇率政策正在逐步上升为“货币战争”，由此引发国与国之间的政治冲突。中国要想在这场汇率战中捍卫自己的利益，就需要深入了解汇率的相关理论知识，以制定出更符合自身发展的汇率政策。

杰弗里 A. 弗里登先生是哈佛大学政府公共学院教授，他对汇率、债务等问题都有着非常深入系统的研究，是我非常喜欢的研究者之一。这次应邀为他的作品作序，我深感荣幸，我相信读者朋友能通过他的这部作品，对货币政治有更系统的了解，进而，通过汇率这个窗口，更清晰地了解世界。