交易员洞察343期—投资没有说明书，但他们走出了自己的路

一

1914年，一学生从从哥伦比亚大学毕业，婉拒了多个系留校任教的机会，一脚踏进了华尔街，因为他需要改善家庭经济。

不出三个月，他成为研究报告撰写人。次年9月，公司因其建议买进哥报海姆公司股票而获利数十万美元。小有名气后，开始替亲戚好友理财。

1923年年初，他成立格兰赫私人基金，一年半时间里投资回报率超过100%。不过，因为与股东在分红方案上有分歧，基金以解散告终。

1929年，股市崩盘，他到了破产的边缘。

5年后，他写出了《证券分析》这本书。

在书里，他写道，作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一原则。如果说投资有那么秘诀的话，那就是安全边际。

虽然对财务数据非常重视，他却很清醒地意识到：过去的数据并不能对未来发展提供保证，只是建议罢了。

这句话，无疑是对技术分析的一种提醒。

普遍认为，技术分析有三大假设：

市场行为包含一切；

价格以趋势方式演变；

历史会重演。

实际上，市场参与者并不知道历史以什么方式，在什么时间重演，而且过去没发生过的事情未来未必不会发生。

二

出于对格雷厄姆和多德的尊崇，卡拉曼曾编过《证券分析》第六版的阅读指南，他认为价值投资才是投资的正途。

他的投资组合里现金比例很高，因为他极度厌恶风险，而最为持之以恒的就是强调投资风险。他说，“很多人都希望每一圈都领先，但最重要的是，冲过终点时，你还在赛道上。管钱的主要目的并非巨大收益而是保护资本” 。

有次采访里，他提到，没有什么比让投资者晚上安然入睡更重要的事了。

三

霍华德：回顾你的投资生涯，你的逻辑是什么？

乔尔·格林布拉特：在确定仓位占比的时候，我考虑的一般不是能赚多少。我在安排最大仓位的时候，选的不是我觉得能最赚钱的，而是我觉得不可能亏钱的。运气好的话，可能大涨。这样的机会太完美了。我讲的这个机会，市值只有现金价值的一半，而且公司的生意很好。

四

问：你遵循的交易法则是什么？

琼斯：最重要的交易法则是防卫性要强，而不在于攻击性。我从事交易时，总会假设自己持有的部位是错误的。我会设定停损点，如果预测错误，我也可以全身而退。

另外，当操盘情况不佳时，减量经营；当操盘渐入佳境时，增量经营。若本月亏损已达6．5％，我会把本月份其余日子的停损点设在资产价值的3．5％，我要确保我每个月的亏损不超过二位数字。

五

问：你是如何控制风险的？

门罗·特罗特：每个月开始，就把各个交易品种的最大头寸规模确定下来，绝不超过这个极限。出现以下情况时，我会退出市场：

1、一天中单个头寸最大损失达到全部资产的1.5%；

2、一天中最大损失达到总资产的4%；

3、一个月中损失达到总资产的10%。

六

问：成功的关键是什么？

塞柯塔：减少亏损、小量经营与乘胜追击。交易的关键在于停损，亏损时我会减量经营直到完全停止交易。对于每笔交易，最多承担5％的风险。

七

布鲁斯·柯凡纳：野心太大的交易员最后总会把交易弄砸，而且永远无法保住所赚得的利润。我会尽量把每笔交易的风险控制在投资组合价值的1％以下。其次，我会研判每笔交易的相关性，进一步降低风险。

迈克尔·普拉特：如果亏损3%，自己和交易员的风险额度将减半。再亏损3%，将暂时失去交易权限，以保障整体亏损不超过5%。

八

利维摩尔的交易原则：

1、使用探测系统。只在一个价位上建立你的全部头寸是错误的，也是危险的。每一次跟进必须是在比上一次高的价位上跟进，每一次卖空都应该在比前一次低的价位上卖空；

2、确定一个明确的止损点，绝对不能让损失超过整个投资的10%；

3、要有储备金。有时候，你应该持币观望，拿着钱在市场外面等着，等待交易。在股市上，时间不是金钱，时间就是时间，而金钱就是金钱。别在市场出现机会时，手上没有子弹；

4、利润总是能够自己照顾自己，而亏损则永远不会自行了结；

5、最初资本翻了一番的时候，取出50%的利润。