从风控，开创交易的新局面

By 棕象资本董事长 Frank Li

风控是什么？简而言之就是防止我们的资金亏完的一套规则，更是防止我们陷入取舍两难的境地，想必做过交易的各位都深有体会那种交易超过止损后，是走还是扛的痛苦抉择的滋味。本文将重点阐述棕象资本给交易员制定的风控规则，并探究目前市面上存在的“看起来很美，实际不堪一击”的交易模式。

1.杜绝马丁交易模式。马丁交易最早流行于赌场，以赌大小为例，第一次押注X，输了押注2X，再输了就押注4X，以此加倍递进。其特点是只要有一次正确，之前的损失全部回本。但不幸的是，从概率学角度，只要在赌桌上连续赌，无论连输多少次，都是必然会发生的，尽管这是一个小概率事件。

在外汇交易中，马丁交易随时下单，错了加倍，往往一天可以进行数十笔甚至几百笔交易，看似简单易行。基于此，我们制定了风控规则为“只要某品种发生亏损，该周都不可重新下单”。

显而易见，马丁交易的回撤比例是不固定的，连错的情况下是越来越大的。基于此，我们制定了风控规则为“每笔交易止损最大不超过净值3%”。

2.杜绝统计套利（赌回归）交易模式。统计套利在历史上最为臭名昭著的案例莫过于美国长期资本管理公司LTCM，该公司曾获高盛两次投资，两次爆仓。以标准普尔500指数为例，统计套利的原理是，根据统计，历史上标准普尔单日收盘下跌不超过3%的概率为99%，由此，我们貌似可以在盘中跌至3.1%甚至更多时，买入等待历史规律的重现。由于跌至3.1%的情况也很少见，机会稀有，所以统计套利的交易往往十分重仓，动用巨量杠杆。实际上，金融市场的“长尾效应”告诉我们，任何小概率事件都会发生，如果发生市场崩盘，账户很快就会爆仓。感兴趣的读者可以自行搜索LTCM爆仓的故事。

可以看到，统计套利有两个特征，第一是机会稀少所以必须极度重仓获得超额收益，第二是没有明确止损，下单后唯一能做的就是寄希望于市场恢复正常。基于此，我们制定了风控规则为“每笔交易止损最大不超过净值3%”，“交易员必须战胜账户货币母国的一般贷款利率”。只要同时满足这两点，即可保证该交易员的模式并非统计套利。

3.杜绝固定参数交易策略。众所周知，市场走势千变万化，其中最为困扰交易者的莫过于“如何判断市场处于盘整还是处于单边”。而在这两种市场情况下，有经验的交易者都会发现同一交易策略的表现大相径庭。市面上很多量化交易团队的业绩往往是一年好一年坏，其中的原因就是交易策略参数被固定住了，难以适应变化的市场。

例如5日线上穿10日线，时而有效时而无效。为了防止交易策略失灵给资金带来较大损失，我们规定“交易员的交易策略中不可存在人为填写或修改的固定参数”，“自净值最高点亏损10%之后，原则上停止交易或风控措施加倍严格”。

4.杜绝主观思维。我们都知道成功的交易员一定是有主见的，每一个成功的交易员都有一套独特的价值观与交易体系，因此在一定程度上，好的交易员往往是固执的。在我们棕象资本量化交易团队运行的八年来就有出现过交易员EURUSD做多止损后继续下单看多EURCAD这样的事情，看似两笔交易，实则都是希望继续看多EUR去挽回损失并且盈利。这在我们看来与赌博无异，且不说系统连续两次交易的相关系数的问题，就单从仓位配置上就可以知道这样做的结果就是“高频重仓交易”（不了解的可以参阅：《低频重仓更为致命----仓位分析及交易悖论》）。风控讲求的是认错与执行，为防止主观思维影响交易结果，我们增加了一条“亏损的交易当周不得以同样逻辑下单，具体由联合风控团队决定。”

最后，交易如战场，我们不但要有清晰的战略思路（交易系统），还要有严格的撤退路线（风控体系），决策错误时必须舍车保帅，不能有任何的迟疑或者侥幸。

以上就是棕象资本的风控条例主要内容，欢迎探讨并批评指正。详细风控细则请参阅：《棕象资本资管账号说明及风控条款细则》。