分享下我上周交易止损的故事吧

我是一名机构自营交易员，但是很不幸上周被止损了，这里分享下我的思考总结吧。

5月11日中美第11轮贸易谈判结束，刘鹤表示双方并没有谈崩，后续美国也会再来中国推动谈判。从结果看了并不很差。但是13日开盘后人民币就一路走贬，直接收至6.91以上。由于持有5.17日到期的25mio USDCNH 6.80 call，所以整个投组触发了月止损被强平。

        回顾整个交易，这笔期权是在4.8日建仓，当时USDCNH已经盘整很久，波动率也下跌较多，受贸易谈判乐观因素影响，贬值预期很少。所以在客户买入6.63Put的同时在银行平盘时顺便卖出了6.80 call，这样做相比单独去市场卖call会多出大约20pips的收益，也算是充分利用做市交易的优势。

        在整体市场低波动率的环境下卖出期权肯定是有风险的，我也意识到这一风险，所以在卖出USDCNH期权做空波动率的同时我也买入了10mio EURUSD1Y Straddle、10mioEURUSD 3MStraddle、5mio 1m USDJPY Straddle、5mio 1m USDJPYStraggle。做到了方向性头寸和波动率头寸的分散效应。选择更多做多欧元波动率一方面是考虑欧洲的宏观经济情况和政治情况都有很大的不确定性，所以很可能汇市的波动会先从欧元回来；另一方面，日元4月底至5月初的一个罕见长假不确定会再现年初的假期闪崩还是由于大家反而准备更加充分变得不波动，所以当时考虑只持有些日元短期头寸，待长假后看情况再建仓。

            反思整个过程：

建仓：1、建仓时市场主流预期为中美贸易谈判乐观，全球风险偏好高，所以汇市波动率低。当贸易谈判这个焦点受到绝大多数高度重视的时候，这个操作计划也就基本处于无利可图的状态了，这时散户也基本全部加入其中了，这样的行情马上就要结束了。即场外资金加入多头后，后续做多力量开始匮乏，场内多头将转换成未来的空头。这时需要去找出新的市场焦点，而寻找新的市场焦点就要看是否有想象空间。未来交易需要避免进入当期已经比较拥挤的交易，即使没有找到新的市场机会也应该保持空仓或者用较小名义本金仓位去试仓，要防止平时一个小风险指标的大名义本金头寸在发生意外情况时风险指标猝不及防地变大的情况。

建仓2、方向性策略和对冲策略的对冲效果在本事件中几乎没有起到很大的作用。一方面由于欧元的波动率并没有上涨，另外日元的期权又在13号就到期了。建仓时应该更宏观一些，如果多用避险货币日元来做多波动率，而不是单一押注风险将从欧元开始，效果会更好。

建仓:3、在金融市场，尤其最近几年，反转剧情发生太频繁，灰犀牛频繁出没，比如英国脱欧、川普当选、贸易战反复、澳大利亚大选等等，所以裸卖出大量价外期权时要更加谨慎。

建仓:4、看到常在USDHKD上的交易策略为short7.85/7.89call Spread，这就是对极端风险的容错，在卖出期权策略上不贪图太多，同时花点小钱规避极端风险。对应自己的交易，应该在卖出6.80call同时买入比如半年6.90call。好在卖出期权期限不长，直接用即期就平仓掉了，不然像姚的头寸还需要承受很多波动率溢价。以后要时刻记住buy them when u can not when u have to.because when u have to buythem,you cannot。就像华为一样，总是居安思危，总是做最坏打算，总有备选方案，不追求短期利益最大化，愿意花钱投入在一些未来会用得上但却小概率又很致命的东西上，而这些品质最终成就了他的持续稳健高速发展，而过度关注高速发展的公司却并不长久。

持仓：1、在6号风险事件出现后，意识到从前的交易假设被打破，所以第一时间在各个相关市场做出对冲动作。这点比从前更冷静更敏感。

持仓：2、当资产价格发生重大变动时，持仓策略中的风险收益比较建仓时会发生很大的变化，对于这些变化的仓位需要持续跟踪，如果建仓时的预期没有发生变化，需要及时运用衍生工具将盈亏比调整到建仓时的水平；如果预期发生变化，最好立即平仓，不掺杂任何情绪、主观，在空仓前提下中立、冷静、全面分析市场，运用新的金融工具再次进入市场。

持仓：3、市场行情的多空转换，市场参与者的多空情绪转换可能就是几个交易日完成的，而我会比较滞后，总是会期待市场回调，而最终结果可能是被强制止损在最差点位。这个今后需要尽快调整改变，同时在这样剧烈的行情转向时应该多问问实需企业客户的市场观点，他们的操作情况很可能会影响市场走势。

自我:1、逐步清楚自己的能力圈在哪里，在这个圈内不断加深自己的护城河，调高胜率和盈亏比。自己并不擅长技术分析，更喜欢也更擅长通过交易工具的灵活运用来交易中长期市场，所以就要减少短线操作。

自我:2、个人投资交易的心态会比较轻松，所以很容易优化，比如考虑资金量、通过预期胜率调整策略分配、通过预期盈亏比和凯利公式调整仓位，并且目标只是盈利。而我公司交易目前的心态一直是一年要赚2500万，一个月要赚200万，然后通过预设的盈利目标来考虑总体仓位，根据各个风险限额来调整策略分配，并且在低波动时很难保持空仓。这方面还需要探索优化，交易时过度考虑预期盈利反而被心态所累。

自我:3、一个高盛的前雇员曾说，高盛的文化之一是诚实。止损就是诚实的认错。不止损，你就没法翻掉旧的一页，没法深入总结经验教训，也就没法翻开新的一页。错误是最值钱的教材。如果你错了，无论亏多亏少，一定要往心里去，要珍惜当下，趁你还没淡忘，把你能想到的失误之处统统记录下来，这些文字对你未来的成功价值连城。

自我:4、魔鬼从来都在细节中，要成为优秀的投资者必须养成谨慎仔细的习惯。蝼蚁之穴溃千里之堤，不在意的细节也会被环境放大，如果这次能够对头寸关注更加在意，可能会至少降低一半亏损。也要继续保持对自己的持仓头寸、风险、损益时刻有个大概估算和情景画像，在未知事件发生那一刻能够快速应对。橡树资本霍华德马克斯说：“我宁愿从专家那里获得一个对风险评估的近似值，也不愿意从一个受过高等教育但对投资没有深入研究的统计学家那里获得一个精确的数字。”格林斯潘说：“相比一个25岁的数学家，我更愿意相信一个55岁老交易员的判断。”英国哲学家、逻辑学家CarvethRead时：“模糊的正确甚于精确的错误。”