大通金融：囚徒困境 | 失控的欧洲央行和它的新主人

囚徒困境 | 失控的欧洲央行和它的新主人

 

在法国森肯堡博物馆举行的一次晚宴上，欧洲央行行长德拉基曾在众人面前分享过一个他最爱的笑话:

有一个需要心脏移植的人去找医生询问可供移植的心脏有哪些。医生说:“我可以给你一个五岁男孩的心脏。”，患者表示:“太年轻了不适合我。”

医生又说:“我还可以给你一个四十岁的投资银行家的心脏?”患者表示:“不可能，他们没有心。”

最后医生说:“一个七十五岁的央行行长呢?”，患者马上回答可以。医生诧异地问为什么，患者表示:“因为他们有心脏，却又从来没用过它。”

戒掉私人情绪，保持理性头脑。德拉基的笑话传达了他对央行行长这一职位的理解。现在这位曾用一句话解决整个欧元区债务危机的男人，终于功成身退。

伴随着他的离开，此前他实施的政策工具开始被人们所质疑。即将上任的克里斯蒂娜·拉加德将发现，现在的欧洲央行无异于一个囚徒，它被困在了四分五裂的泥塘里，且轻易无法脱身。

 

 

金融界的可可·香奈儿

 

一身Chanel粗花呢套装、挎一只爱马仕经典Birkin包、手腕上若隐若现的“通勤腕表”是方正又不失女性魅力的百达翡丽Twenty~4。

你看到的不是一位贵妇，也不是什么名媛。虽然她的着装极具迷惑性，但只要你开始深入了解这位女性，你就会发现一开始的轻率判断正变得逐渐荒谬。

现年63岁的拉加德身高183cm,每当她和金融圈的男人同框时，他们会瞬间成为她的“陪衬”。

这不仅仅是因为她身上的头衔，虽然这些头衔已足够令她熠熠生辉。

• 全球知名律师事务所 – “贝克 麦肯西”的首位女性主席
• 法国第一位女性及任期最长的财政部长
• 八国集团史上首位掌管经济事务的女部长
• 国际货币基金组织（IMF）第一位女总裁

任何一项都足以令人止步不前，显然拉加德没有做出这样的选择。

 

现在，她创造的“第一”又多了一项：欧洲央行首位女行长。

 

这是一位优雅的野心家，同时也是一位备受瞩目的政治明星。

金融危机期间她是出色的法国财长，推进法国与欧元区成员国合作，并说服他们在经济严重下滑情况下，采取集体财政对策。

转战华盛顿领导国际货币基金组织(IMF)，她同样交出优异答卷。当初适逢前任总裁卡恩因性丑闻被迫离职，首先面临的就是处理卡恩尚未完成的欧债危机解救计划——如何在希腊、葡萄牙、爱尔兰、塞浦路斯等相继爆发银行业危机，几近脱欧之际，维持欧洲经济稳定，并防止危机蔓延。最后，她不负众望的做到力挽狂澜。

今年7月，拉加德在获得欧洲央行行长的提名后，辞去IMF总裁一职，9月正式卸任。

不同于前任掌门人，美国麻省理工学院经济学博士毕业的德拉基可谓科班出身。拉加德既不是职业经济学家，也不是货币政策专家，正如之前所提到的，她创造的首个“第一”，是全球知名律师事务所 – “贝克 麦肯西”的首位女性主席。缺乏经济学学历背景一度使她的继任之路充满质疑。

迎接拉加德的将是一场艰难又崭新的战役，在如今欧盟架构常被公民嘲笑的时代，她被期望带领死气沉沉的欧洲经济走向新的复苏。

 

德拉基的政策后遗症

 

当地时间10月24日，欧洲央行总部，法兰克福。

这是德拉基作为行长主持的最后一次欧洲央行政策会议，气氛一片和谐，此前引起的前所未有公开争执的分歧被管理委员会暂时搁置。

欧洲央行，作为创造了曾经全球唯一能够与美元对抗，和竞争世界储备货币地位的中央银行，要在几天之后迎来它的新主人。

对这位意大利人的欢送仪式包括葡萄牙央行行长Carlos Costa在晚宴上的致辞、传统礼物一张地图、管理委员会委员们的一轮感谢、以及最后全场的热烈掌声。

“马里奥对这一成果的贡献如何强调也不为过。马里奥有勇气寻求测试我们共同职责限制的解决方案，同时在如何实现目标上保持开放和灵活。”Carlos Costa毫不吝啬的表达了他对德拉基的认可。

那还是2012年，当时德拉基尚未任职满一年，债券市场对一系列主权债务违约和欧元区最终崩溃的前景风声鹤唳，他在伦敦的演讲中放出豪言，称将“不惜一切代价”拯救欧元。德拉基的言论顿时响彻全球交易室，投资者相信他的承诺，整个欧元区的收益率大幅下降。

 

他放手一搏的举措包括长期再融资计划（LTRO）、直接货币交易（OMT）、实施负利率等，也包括定向长期再融资操作（TLTRO）、购买担保证券与资产支持证券等资产购买计划。直到去年12月，欧洲央行决定结束2.6万亿欧元的资产购买计划，为实施近四年的量化宽松政策画上句号。

在德拉基即将把权力交接给拉加德之际，围绕德拉基为帮助欧元区经济复苏而祭出的超级宽松货币政策引发了激烈的辩论。

9月，德拉基领导下的欧洲央行再次向市场抛下重磅宽松举措——降息至-0.5％，同时重启QE（每月规模为200亿欧元的新一轮资产购买）。这次的新宽松货币政策引发了欧洲央行内部的明显分歧。德国、荷兰、法国央行行长甚至公开对此作出批评。

在德拉基拯救危机的同时，他也留下了严重的政策后遗症。

彭博分析称，德拉基已经将接下来三年欧洲央行的货币政策“锁定”，给继任者留下了一堆艰巨的任务。

 

欧元区的低迷魔咒

 

欧洲经济低迷将是拉加德面临的第一难题。

10月24日公布的欧元区10月综合采购经理人指数（PMI）调查数据显示，在德拉基执掌欧洲央行的任期结束时，欧元区的经济增长几近停滞，就业增长放缓，通胀持续低迷，对经济前景的悲观情绪日益高涨，欧元区之困给拉加德带来了压力。

并且，欧洲央行的的内部动荡还将持续，拉加德将被迫直面反对意见，即超宽松政策伤害了储户，挤压了银行的利润和养老基金的回报，吹大了金融泡沫，而对通胀几乎毫无帮助。

德国畅销小报《图片报》将德拉基称为吸血鬼德古拉（Dracula）

嘲讽他意在攫取储蓄利息

 

据估计，即将公布的其他数据将显示欧元区自2013年以来的最差经济表现，通胀率将较欧洲央行的目标进一步下滑。一些分析认为，随着制造业低迷威胁到服务业，欧元区第三季度的增长率可能仅为0.1%。法国经济也在降温，而意大利的经济预计将陷入停滞。德国很可能正处于技术性衰退中，不过这要再过两周才能得到证实。

彭博经济学家表示，不确定性的加剧和全球投资周期的转变，抑制了外部需求，并拖累了欧元区尤其是德国的市场情绪。

此外，专家认为，拉加德领导下的欧洲央行将对其货币政策框架和通胀目标进行审视。而处于历史低位的负利率、庞大的资产负债表，有限的政策空间，都是她要面对的难题。

欧洲央行副行长金多斯表示，拉加德将确保欧洲央行政策制定者从“象牙塔”中走出来，直面欧元区的政治现实。他虽然为9月出台的一系列刺激措施辩护，但同时也重申，这些政策的副作用正变得越来越明显，通货膨胀率被欧洲央行之外的力量控制在略低于2%的目标之下。他表示：“一段时间以来，通胀确实低于目标水平，但在这背后，存在着结构性变化，对此欧洲央行还没有一个完整的解释。”

这不是一个换人的好时机，但德拉基上台时，面临的情况同样颇为严峻。虽然拉加德先前的经历已表明，这是一个在以男性为主导的政坛里仍然能冲破藩篱并踏上权力之巅的女性，但她此后要做的已绝不仅仅止于平息争端弥合分歧。

新的战争发起了新的号角，这一次，拉加德将同她的智慧一道在欧元区目前的窘境中得到试炼。