零成本期权之天下没有免费的午餐

零成本期权产品是什么？有哪些特点？

“零成本期权”就是买入看涨期权（买入者对后市行情看涨）的同时卖出看跌期权（买入者对后市行情仍然看涨）。

买入看涨期权需要支付权利金，卖出期权会获得权利金，二者相抵，使得资金成本为零。这种策略的好处在于，如果未来对应的标的期货价格如期上涨，那么可以在没有花一分钱的前提下，获得可观的收益。这一策略具有相当的吸引力，而且规模扩大得很快。这种操作方式本质是单边的看涨、看跌。

但是天下没有免费的午餐，该种策略的特点是如果未来价格一路下跌，那么买入的看涨期权没有任何价值，虽然不用付期权费，但产品结构上会承担卖出期权部分的无限损失的可能性，特别是当标的价格大幅度向不利方向移动时。一旦标的波动超过卖出期权的行权价，卖出期权部分会带来相当大的损失。

企业在构造零成本期权时，往往是有现货头寸加以保护的。换句话说，企业虽然为得到零成本策略组合而卖出看跌期权，且所卖出的看跌期权的确存在着巨大的潜在风险，但企业卖出的看跌期权不是“裸卖”，如果未来标的价格大幅下跌，那么成本价格也会相应的减少，而现货部分收益会对冲掉看跌期权的部分亏损。

该产品主要应用场景是什么？

零成本期权的面世，就是为了抵销期权买方支付期权费的负面因素。该种期权结构可用于各种投资品种，包括股票、大宗商品、外汇等。比如，当投资者比较看好A资产，认为其价格未来会上涨，并确定至少不会低于某一价格，这种情况就非常适用零成本期权。

衍生品具有套期保值功能，如何正确认识企业在套保过程中造成的损失？

任何只讨论期货、期权盈亏而不讨论现货贸易情况的套期保值行为都是有失公允的。套期保值交易是为了锁定企业经营的成本和利润。有可能出现期货盈利、现货亏损情况，也有可能出现期货亏损、现货盈利情况。具体来说，卖出的看跌期权出现巨额亏损，但由于期货与现货价格具有很强的联动性，一些原油贸易商在进口原油时，实际上的购买价格也更便宜。套期保值不能单看期货头寸的盈亏，要综合评价期货和现货两方面的总盈亏。

衍生品既有套期保值功能也有投机功能，无论是国企还是民企都可以使用这两种功能，无论是套保还是投机都是企业经营的一部分，套保为了对冲风险会减少收益的可能性，而不去套保本身就是投机。市场很多时候是看结果说话，企业经营有亏有赚是非常正常的现象，当然这是在信息公开充分披露的情况下。