【背景知识】外汇交易简介（温柔版）

外汇交易这个东西看起来好像挺高大上是吧。眼见的知乎这些玩意儿越来越庞氏，我觉得还是有必要出一篇半科普性质的东西。

写着写着突然感觉没写到点子上，毕竟我乎外汇玄学家主要以杠杆为主，玄幻心态为内容，吹牛不上税为盈利手段。总之，外汇交易路漫漫，贵乎高手们且行且珍惜。

---

这篇我们主要讲一些常见的外汇交易，不搞技术手段，适合对外汇交易这四个字感兴趣的零基础同学参考。

外汇交易的定义就很简单了，就是针对不同货币的交易行为，主要分为两种交易方式：竞价驱动（挂牌报价自动撮合）和OTC（做市商询价报价交易）模式。一般来说，由于外汇交易的主要头寸在大客户（银行，政府，机构），所以即期外汇的交易方式一般选择OTC模式。

外汇交易市场有比较好的几个性质：全天候（不同时区24小时外汇无间断），一体化（套汇的存在导致外汇的价格趋于一致），高度集中（主要市场在英、美、新加坡、日本、苏黎世、巴黎、香港，其中英国是最大的交易市场），衍生性（衍生品交易数量越来越多）。跟证券交易市场比起来，外汇交易速度更快，也更容易程式化，但是由于汇率波动的复杂性，个人的外汇交易企图盈利还真是。。。挺不要命的。所以再次祝你们幸福。

---

下面就是关于外汇交易的内容了。首先我们进行补充知识：

补充1：外汇的标价方法

外汇有两种主要的标价方法，分别是直接标价法和间接标价法。

直接标价法即直接以外币为商品货币价格，形如

；

在这种标价法下，k值上升，证明本币贬值，外币升值；k下降证明本币升值外币贬值。

间接标价法与直接标价法相反，即以本币为商品货币价格，形如

；

在这种标价法下，k值上升，证明本币升值；k值下降证明本币贬值。

同时，在美元零售市场（零售交易一般指银行与客户之间的头寸交易）上，一般以美元标价法为主。

世界大多数国家的货币基本以直接标价法标记外汇价格，但是注意：

1。英、美、欧元区采用间接标价法（即在其区域内，以本币为商品货币）；

2。美元对欧元、英镑仍采用直接标价法，即1GBP=KUSD的形式（这么说的话也可以说英镑使用间接标价法哈哈）。

总之，外汇标价对一国而言，标价法是一种相对的概念。例如在中国，我们可以看到1USD=KRMB的形式，这无疑是直接标价法。但是在美国，由于仍然使用1USD=KRMB形式，故此时美国已经成了间接标价法。

 

补充2：外汇交易的报价行为（买入与卖出）

外汇交易的报价采取双向报价机制，即同时报出买入价与卖出价。注意，无论是买入还是卖出，这个主体主要针对银行系统，即银行的买入和卖出行为。例如：

此例示表明，1美元（美元为外汇）在直接标价法下，有两种价格，一为8.1245HK$，一为8.1267HK$。那么，哪个是买入价，哪个是卖出价呢？注意，这里遵循“银行视角，银行稳赚”原则，即：

1。客户卖出外汇（美元）给银行的时候，即银行买入客户的外汇，使用的是相对便宜的价格，用较少的港币换取等值的美元；

2。客户买进外汇（美元）给银行的时候，即银行卖出外汇给客户，使用的是相对高昂的价格，即用等值的美元换取更多的港币。

于是，在直接标价法（外汇为商品货币的情况下），数字较小的为买入价；数字较大的为卖出价。

同理，我们来看一个间接标价法下的例子：

在这个标价法之下，英镑作为本国货币成为了商品货币，而外汇USD的两个价格1.3102和1.3115，分别称为买入价和卖出价。

那么银行稳赚，故有如下情况：

1。客户卖出外汇（美元）给银行，即银行用英镑兑换美元，故银行将使用英镑兑换更多的美元，买入价成为1.3115；

2。客户买入外汇（美元）给银行，即银行使用美元兑换英镑，故银行将使用价格1.3102，用尽可能少的美元兑换等值的英镑。

总之，间接标价法下，数字大的成为了（银行）买入价；数字小的成为了卖出价。

 

补充3：远期升贴水计算

这里就比较简单了，主要是外汇衍生市场使用的协议汇率，同样在表示方法上，由于直接标价法和间接标价法的不同，不同的远期升贴水点数包含着不同的意义。

1。在直接标价法下，若点数表示为30-50的形式（即前小后大），表示外汇升水，远期等于即期与点数相加；同样的，若50-30则表示贴水，远期等于即期与点数相减；

2。在间接标价法下，点数前小后大说明外汇贴水；前大后小说明外汇升水；尽管升贴水方向上完全相反，但是计算方式（竟然）与直接标价法完全相同。我觉得我不用解释为什么了对吧。。。

例如：

这就表示美元远期贴水（注意间接标价法），故远期汇率计算为：

同理，如果汇水点数标记为50-30，则美元远期升水，计算方式变成减法。

 

补充4：交叉汇率计算

在外汇市场上，不一定每一种货币都会对应所有货币进行标价。最常见的情况是，每种货币针对几种常见的主要货币进行标价，然后两种货币使用该种货币（一般是美元）进行套算。形如：

可以推知，人民币对日元的汇率应为：

这种汇率计算的方式称为“套算汇率”。下面我们来举一个具体的例子，给出一组汇率：

则套算欧元/日元汇率成为：

注意，由于我们同时给出了各种货币的买入和卖出价，所以套算的结果应该也是买入和卖出价的同时存在，那么上面这组数我们应该如何去计算呢？

虽然这里面有一个叫做“标法不同同边乘，标法相同交叉除”的计算原则，但是我通常是很不喜欢记忆这个的，因为这里面只要记住一个原则就行，没必要搞的那么麻烦，即：计算出来的数字范围最大，就是正确结果。上面的例子则成为：

即

这样计算出来就不会犯错误了。

 

好，补充知识到此结束。下面进入正题：外汇交易的常见方式。

---

首先我们来讲即期外汇交易中的套汇计算，即两角套汇和三角套汇（也称多边套汇）。

所谓套汇，就是利用同一种货币在同一种货币上的不同价格产生的套利机会，买低卖高锁定无风险利润的行为。这种机会在外汇市场上基本是稍纵即逝，而且计算机套汇的比较多。知乎竟然有人肉套汇侠，我只能说我很佩服哦，藏龙卧虎哦。

1。两角套汇

两角套汇非常直白，就是不同市场上的价格不同。例如

在纽约外汇市场上，美元/日元的价格为：

在东京外汇市场上，该价格为：

因为价格的不同，我们即可在该项交易上进行套汇。假设我们持有美元，则我们可以

1。将美元在东京市场上换取日元，即1美元换取100.53日元；

2。持有100.53日元在纽约外汇市场上换回美元，即换回100.53/100.45=1.08美元。

这里没什么可说的，只有一点需要注意：我使用的价格，一直都是最吃亏的那个。

那么，为什么我们使用的价格总是最吃亏的呢？这里就注意了，套汇行为者永远都是“客户”，无论套汇的当事人是否是银行，只要它在主动进行套汇交易，它在请求别人买入和卖出，它就永远使用“吃亏价格”。所以我们刚刚谈到的一个很重要的买入价和卖出价的概念，这个概念是极其容易混淆的，不如直接忽略这种概念，只确定两点即可：

1。你是交易的主动方还是被动方；

2。交易的主动方要使用“吃亏价格”。

那么问题来了，如果上述价格变成：

请问，我们是否还有两角套汇的机会？如果有，我们应该如何交易？如果套汇机会存在，那么在何种情况下，我们身处何种角色时，可以进行套汇交易？此时我们是否是“无风险”的？

 

2。三角套汇

相比两角套汇的直白而言，三角套汇其实……也很直白，无非是多了一个市场和货币，例如：

在纽约市场：

苏黎世市场：

加拿大市场：

很明显的，我们可以拥有一种货币对另外一种货币的两种价格，例如美元/澳元，我们首先由纽约市场的价格；然后根据苏黎世和加拿大市场的两种汇率，我们还可以套算出另外一个美元/澳元的价格。根据套算汇率的计算方法，我们有

这样，我们就给出了两种价格：纽约市场上的1.2345-86，和苏、加两市场的1.1757-1.1819，在这两种价格之下，我们显然发现可以进行套利——纽约市场上的美元价格明显要高过苏、加套算的结果，所以我们进行如下操作：

1。持有1美元在纽约市场交换1.2345澳元；

2。持有1.2345澳元的我们在加拿大市场换取1.2345*1.1134=1.3745加拿大元；

3。持有1.3745加元的我们在苏黎世市场换回美元，使用吃亏价格1.3159，得到1.0445美元。

在这个过程中，我们使用了三种货币，穿越三个市场，把1美元换成了1.0445美元~

而且全程使用吃亏价格哦~

PS，即期套汇的自动交易指令写起来其实非常简单。

---

即期套汇行为讲完之后，我们来谈远期外汇交易。对于远期外汇交易而言，一般会涉及到衍生品的使用。在这里面我们有抵补套利交易，也有简单的套期保值手段，还有掉期交易，货币互换（其实严格来讲货币互换并不算衍生品交易）等等。我们慢慢来。

1。 抵补套利交易（外汇掉期类型1）

抵补套利交易也会用来解释利率和汇率之间的关系，即两国国内的利率不同，会使得国内国外的资金流入和流出，导致本币的升值或贬值。这里我们直接把它们都放在一起讲。

所谓外汇掉期，即在当期对货币进行一笔买入或者卖出的交易的同时，立即签订一份方向相反的交易远期，锁定收益或者套期保值。

假设我们现在有一笔资金，本币持有数量为1，定义如下变量：

• 国内利率 ,即在一个期间持有一笔本币资产的无风险利率。
• 国外利率 ,即一个期间持有国外持有货币的无风险利率
• 当期直接标价法下外币汇率 ，持有期间结束时汇率
• 远期汇率定为

则我们在国内持有本币，一个期间后本息是 ，如果持有外币，则一个期间本息是 ，若换回成本币，则应该是 。但是由于我们还没在未来，所以未来的精确汇率我们还不知道。故为了对冲风险，我们就可以用 的远期价格签订一份远期协议，即在期间结束的时候，以f的价格锁定一个固定的总收益： 。

那么在理想状态下，我们就会有国内收益和国外收益相等的均衡状态：

如果这个等式不成立的话，那我们就可以套利了。容易看出， ，那么如果有 ，也就是说持有外币更加赚钱，则我们：

1。用 的价格把本币换成外币 ；

2。持有外币以 持有，并签订以 为价格卖出外币的协议；

3。期末收 的收益。

当然除了持有资产外，我们还可以在国内用 的利息借入资金，期末收

的收益。

好了，那么我们来想，若我们双方向上使用远期来进行套利，应该如何去做呢？

比如我们预计未来美元/人民币，美元会升值，预计美元6个月的汇率将上升，1个月的远期低于现在6个月的远期协议，则可以：

即

1。预计美元升值，买入1个月远期，卖出6个月远期；

2。1个月后用人民币买入美元，6个月后卖出美元，换回人民币；

3。你的收益即是两个单子的价差。

总之：若预计某外汇升值，则买进短期远期外汇，卖出长期远期外汇，锁定利润；若预计某外汇贬值，则卖出短期远期，买入长期远期。

那么，非抵补的外汇交易（即不签订远期协议），又会有什么隐性风险呢？请读者自己尝试推导。

关于抵补套利，我们实际上是有一个很重要的汇率决定观点的——即利率平价理论。在利率平价理论里，我们有如下规律：在所有货币的预期回报率相等时，外汇市场达到均衡，即如果 套利机会不存在。在利率出现不等时，我们出现套利机会。根据上述的套利方式，我们能够知道，人们倾向持有相对回报率更高的货币，所以会导致该货币的现实汇率升水。但是由于该套利将在短时间内很快结束，所以交易者在进入即期的多头以后会在远期实施对冲（即抵补套利），从而使得远期汇率反而下降。总之， 相对利率较高的货币，其远期汇率将贴水，而低利率货币远期将升水，升（贴）水数目可以通过上面的算式计算出来：

有的时候我们也直接把 ，即升贴水数目等于两国利差（这里注意要把利差从年利率折算成你需要的时间，例如3个月利差实际应为 ）:

2。套保交易（外汇掉期行为2）

套期保值交易是进出口公司为了避免汇率波动的风险而进行的交易行为。我们还是用例子来说明白这个问题。

假设有一个新加坡的进出口公司A，它进口一批货物，一个月以后支付1个million的USD，进口一批货物，3个月后要出口一批货物向国外，预计3个月收到出口的货款，为了区分，我们说这批货款是2个million。为避免汇率风险，这家公司应该怎么做？

1个月美元远期USD1=SG$1.8123~1.8243

3个月美元远期USD1=SG$1.8123~1.8243

这里你就要注意了，与套利不同，1,3个月的远期美元没有波动风险。但是这家公司A为了让这种风险死死的，宁愿付出掉期成本，也要套期保值。

那么它应该如何做呢？它应该以1.8243买入1个月远期1million的USD，然后卖出3个月的美元（1.8123）。这样：

• 它一个月后可以用1.8243million的SG$支付1个million的美元，规避了美元升值的风险；
• 同时，在3个月后，它收到了一笔2个million的美元时，同样可以以1.8123的价格换回SG$3.6246个million

这里A公司通过掉期套保获得了一个固定的价格，即不论USD的汇率怎么变化，它收到的是固定的收益。

总之，我们可以看见，以套期保值为目的的交易主要在锁定未来的不确定性，故交易的动机不再是利润驱动，而是事件驱动：

若在未来的某一期间，你需要在短期收到外币，长期支付外币，则卖出短期远期，买入长期远期，这样你就可以用一个短期远期固定的价格把外币卖出，收固定的本币；再用长期远期的价格卖出，支付固定的外币。

 

（3）展期/缩期（外汇掉期行为3）

在某些国际交易中，由于我们可能在期限到了的时候，收不到货款需要展期，那么我们采用掉期行为可以规避掉展期之后的汇率波动风险：

• 若未来到期之后需要展期3个月，作为收款方，你持有的是卖出远期，则了结当前远期，即以协议价卖出外汇，再继续卖出3个月远期——展期成功。

同样，对于缩期（提前收到货款）而言有也有相应的操作：

• 若公司提前1个月收到外币货款，此时卖出远期尚未能执行，故……卖出即期外币，买入1个月远期外币，实现当期持有本币，1个月后使用远期价格同时买入与卖出外币，即外币收入→卖出外汇，持有本币和远期卖出协议→新增买入协议，实现相反两笔操作→到期执行，达到协议本币数额。

从缩期的这个手段，我们就可以看出，远期协议平仓的难度。以上我们讲过的都是OTC市场的远期交易，远期协议的平仓是很不容易的，一般都是持有到期。

以上是商业公司的掉期交易方式，银行掉期平头寸我们这里不再赘述。

PS：由于远期和期货的相似性，以及远期协议的复杂性，使得期货交易十分容易理解。这部分我们放在期货与期权交易那里一次性了结。下面我们讲和外汇相关的两种互换（非衍生品性质）：货币互换和利率互换协议。