LPR“520”未调整向MLF“表白”，专家预计后续降准降息可期

5月20日，央行发布贷款市场报价利率（LPR）今年第五次报价，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与上期持平，符合此前市场普遍预期。央行同时表示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，至此，央行已连续34个交易日未开展逆回购操作。

本月LPR跟随MLF未调降符合市场预期

此前，5月15日，央行缩量续作中期借贷便利（MLF）1000亿，操作利率维持在2.95%。随着今年以来一系列宽松货币政策的实施，市场利率持续下行，货币市场流动性充裕。而即将进入两会时间，LPR不作调整，也符合市场判断。

业内人士认为，降息周期开启后，每一次MLF操作的货币空间都弥足珍贵，而且为保证货币政策信号的有效传递，政策利率在宽松阶段是阶段性不可逆的。4月社融数据全面超预期大增，货币政策宽松效果逐步显现，宽货币已经在往宽信用传导。降低MLF利率有助于推动LPR进一步下行，有效降低企业融资成本。MLF调降可谓直接影响LPR的报价，信号传导不言而喻。

中共中央政治局多次会议均强调，稳健的货币政策要更加灵活适度。目前，宽松基调没有发生变化，MLF和LPR均不调整，证明央行当前进入阶段观察期，对进一步宽松持谨慎态度。但在需求不足通缩压力提升的大背景下，经济缓慢恢复离不开宽松的货币政策支撑。

“当前货币市场利率中枢显著下移，市场流动性已处于较高水平，央行也在近期连续暂停逆回购操作，这意味着监管层已认为当前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，短期内进一步引导资金利率下行的需求较低。”东方金诚首席宏观分析师王青分析认为。

民生银行首席研究员温彬指出，LPR的构成是“MLF利率+银行点差”，一方面下调MLF利率能降低实体经济融资成本，而另一方面在于银行能否压降“点差”，要释放LPR的改革潜力关键是如何使银行点差进一步下降。

4月初，央行将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，打开了利率走廊的下限，随着通胀持续回落，逆回购和MLF等政策利率仍有下降空间，联动下调将会直接引导LPR利率下降，进一步降低实体经济的贷款成本。

后续增量宽松或将持续 降准降息可期

4月17日，中共中央政治局会议强调，要运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。

央行在第一季度货币政策执行报告中也明确指出，下一阶段要持续深化贷款市场报价利率改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通货币政策传导机制，引导贷款市场利率下行。

央行行长易纲指出，利率是最重要的金融要素价格。2020年3月1日启动存量浮动利率贷款定价基准转换工作后，进一步疏通货币政策传导机制，打破贷款利率隐性下限，引导利率下行，减轻企业和居民利息负担。央行将深化利率市场化改革，积极应对疫情冲击，重点做好金融支持稳企业保就业工作。

由此可见，目前要加大宏观调控对冲力度，围绕“六保”“六稳”实施更加精准的调控。下一阶段的货币政策将以“利率下行”为重点。

温彬指出，银行负债成本是影响银行点差的主要因素，而一般存款占银行负债的60%以上，因此适时适度下调存款基准利率对降低LPR并降低实体经济融资成本的效果将更为显著。“两会”结束后，各项稳定和扩大内需的政策预计或将落地实施。

考虑到支持特别国债、地方政府专项债、企业信用债发行，仍需要全面降准，预计6、7月份全面降准和降息措施将陆续出台，在保持流动性合理充裕的前提下，畅通货币政策传导机制，引导金融机构持续加大对实体经济支持力度。

除了考虑政策利率下调对LPR降息的传导作用，还要释放LPR改革潜力，主要在于银行报价点差，因此下调存款基准利率还有空间和必要，可能在三季度后会进一步实施。