桥水达里奥：500年中的大周期

本文是达里奥于2020年5月21日发表在Linkedin上《The Changing World Order》第三章的概要。

在本章中，我将回顾荷兰，英国和美国帝国及其储备货币的兴衰，并探讨中国帝国的崛起。  

虽然帝国和货币的演变是一个连续的故事，始于有记载的历史，但在本章中，我将讲讲1600年左右的故事。首先，我将简要回顾一下大周期的面貌，然后回顾过去的500年，以显示这些大周期正在发挥作用。这将把我们带回到现时点，并尝试思考接下来会发生什么。 

01

帝国生命的大循环

就像人类的生命周期通常持续约80年，没有两个人完全相同，但大多数是相似的。类似的，帝国生命周期也有其自身的典型模式。

当我们观察人类的个体时，我们很容易辨别一个人所处的成长阶段。明智的做法是让他知道他处于哪个阶段，并在与他打交道时表现采取适当的方式。国家也是如此——主要阶段显示在下面的图表上。

简而言之，在一系列新规则建立了新的世界秩序之后，通常会有一个和平与繁荣时期。随着人们习惯了这一点，他们越来越多地将赌注押在繁荣的持续发展上，他们也越来越借钱这样做，这最终导致了泡沫。随着繁荣的增加，贫富差距也在扩大。最终，债务泡沫破裂，引发货币超发和信贷，加剧内部冲突，导致某种形式的财富再分配革命，可能是和平的，也可能是暴力的。

通常，在周期的末期，赢得上一次经济和地缘政治战争的领导帝国相对于繁荣时期处于兴盛状态的竞争对手而言，实力较弱。而且由于恶劣的经济条件和列强之间的分歧，这期间通常存在某种战争。由于这些债务，以革命和战争形式出现的经济、国内、和国际秩序的崩溃带来了新的赢家和输家。然后，获胜者聚集在一起创建新的国内和国际秩序。

如图所见，美国现在是最强大的帝国，但它处于相对衰落中，中国的力量正在迅速崛起，而且没有其他大国能与之相比。

下图是更加简化的视图。

现在，我们来仔细研究这些大周期在过去500年中的表现。

02  

荷兰帝国和荷兰盾的兴衰

• 在1500-1600年期间，西班牙帝国是“西方”世界中最重要的经济帝国，而明朝下的中国帝国是“东方”世界中最强大的帝国，甚至比西班牙帝国更强大。当荷兰人在1581年变得足够强大时，他们推翻了西班牙人，并逐渐超越西班牙人和中国人，成为世界上最富有的帝国，从1625年左右开始，到1780年瓦解。

• 荷兰人受到良好的教育，非常有创造力。他们有两个最重要的发明：

  1）独一无二的优秀船舰，可以将他们带到世界各地，凭借从欧洲战役中获得的军事技能，他们收集到巨大的财富；

  2）助长这些努力的资本主义。

• 荷兰人不仅遵循资本主义的资源分配方法，而且还发明了资本主义——他们在1602年发明了第一家上市公司（荷兰东印度公司）和第一家证券交易所，并建立了第一个发达的借贷系统，在其中可以更轻松地产生债务。

• 他们还创造了世界上第一个储备货币。荷兰盾是黄金和白银以外的第一种“世界储备货币”，第一个扩展到世界大部分地区并被广泛接受的货币。

• 荷兰人大量投资市场创新，其成功产生的利润吸引了投资者，这使阿姆斯特丹成为世界领先的金融中心；荷兰政府将资金用于各种业务的债务和一些股权投资，其中最重要的是荷兰东印度公司。

• 在繁荣时期，其他国家的权力也有所增强。随着其他国家竞争力的增强，荷兰帝国变得成本更高，竞争力更低，并且发现维持自己帝国的利润更低，更具挑战性。最重要的是，英国人以第一章中阐述的经典方式在经济和军事上变得更加强大。荷兰人和英国人在经济问题上存在许多冲突。

• 大约在1750年，英国变得比荷兰更加强大，特别是在经济和军事上。按照经典说法，荷兰人a）负债累累；b）财富方面内部斗争很多（在州/省之间，在贫富之间，在政治派别之间）；c）军队变得脆弱——荷兰人虚弱而分裂，这使他们很容易受到攻击。

• 正如典型的情况，崛起的大国通过战争挑战现有的领先力量，从经济和军事角度对其进行冲撞。

• 在18世纪后期，欧洲内部各种联盟不断变化的国家之间发生了许多战斗。最后，自法国大革命开始以来大约25年的频繁战斗之后，英国及其盟国于1815年获胜。 

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03

大英帝国和英镑的兴衰

• 正如典型的情况，战胜国（最著名的是英国，俄罗斯，奥地利和普鲁士）开会就新的世界秩序达成共识。这为英国长达100年的“帝国世纪”奠定了基础，在此期间，英国成为了无与伦比的世界大国，英镑成为世界上主要的货币，世界蓬勃发展。

• 正如典型的情况，战争结束后会有一段较长的和平与繁荣时期（在本例中为100年），因为没有哪个国家愿意挑战占主导地位的世界大国并推翻运转良好的世界秩序。

• 像他们之前的荷兰人一样，英国人遵循资本主义制度来激励和资助人们集体工作，并且他们将这些商业活动与军事实力相结合，以利用全球机会，从而变得非常富有和强大。与此同时，大约在1760年，英国人创造了一种全新的制造和致富之道，同时又提高了人们的生活水平。它被称为工业革命。这是通过机器生产，特别是由蒸汽机推动的。因此，这个受过良好教育的相对较小的国家，通过将发明，资本主义，大船和其他使他们走向世界的技术相结合，以及一支强大的军事力量，建立了大英帝国，成为了世界上最强大的国家。

• 伦敦自然取代了阿姆斯特丹，成为世界资本市场中心，并继续创新金融产品。

• 从1870年到1900年代初期的100年和平与繁荣时期的后期，随着第二次工业革命，富有创造力和繁荣得以继续。

• 对于英国来说，这段时期相当于200年前的荷兰人所说的“荷兰黄金时代”，因为它通过八种主要方式提高了力量，包括出色的教育，新发明和新技术，更强的竞争力，更高的产出和贸易，更强大的军事和金融中心，以及使用更广泛的储备货币。

• 此时，其他几个国家利用这段相对的和平与繁荣时期，通过殖民世界上的广大土地而变得更加富有和强大。在此阶段中，正如典型的情况，其他国家复制了英国的技术，并繁荣了自己，产生了繁荣，并因此带来了巨大的贫富差距。该时期在美国被称为“镀金时代”，在法国被称为“la Belle Époque”，在英格兰被称为“维多利亚时代”。与通常的情况一样，领导大国英国放纵了，而其相对权力却下降了，它开始大量借贷。

• 随着其他国家竞争力的增强，大英帝国的维护成本更高，利润更低。 

• 从1900年到1914年，由于巨大的贫富差距，出现了

  1）关于国家内部如何分配财富的更大争论

  2）欧洲国家之间在经济和军事力量上的更大冲突和可比性。正如典型的情况，国际冲突导致结盟，并最终导致战争。

• 这场战争就是第一次世界大战，由于世界变得全球化，因而卷入了世界各地的各个国家，这场战争从1914年持续到1918年，估计造成850万士兵和1300万平民丧生。结束时，西班牙流感爆发，两年内造成约20-50百万人丧生。所以1914-20是一个可怕的时期。

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04

第一次世界大战后美国帝国和美元的崛起 

• 正如战后的典型情况，战胜国（在这种情况下是美国，英国，法国，日本和意大利）必须制定新的世界秩序。

• 巨大的外债负担将德国推向后面的道路：

  1）1920年至1923年，德国战后的通货膨胀萧条抹去了债务，随后德国进入强劲的经济和军事复苏；

  2）十年的和平与繁荣，成为了“咆哮的20年代”。

• 在此期间，美国也同样遵循经典的资本主义方法进行资源分配，纽约作为新兴的金融中心成为伦敦的竞争对手，将债务和投资导向到各种业务。

• 其他国家也变得更具竞争力和繁荣，并日益挑战领导力量。最重要的是，德国，日本和美国以第1章所述的经典方式在经济和军事上得到了加强。但是，美国是孤立主义者，并没有越过边界的大殖民地帝国，因此基本上脱离了新兴国家冲突。如上述帝国地位图表所示，尽管英国仍保持强势，但在两次世界大战期间，德国和日本相对于英国都获得了更大的力量。

• 正如典型的情况，1920年代积累的债务和贫富差距导致了1929年的债务泡沫破灭，从而导致经济萧条，货币超发，货币贬值以及内部和外部汇率的上升。1930年代，财富与权力发生冲突。日本人和德国人在1930年代初至中期开始扩大领土，这导致1930年代末期在1945年结束的欧洲和亚洲战争。

• 正如典型的情况，在宣布全面战争之前，当时的冲突大国不断试探并试图恐吓其他大国，大约有十年的经济，技术，地缘政治和资本战争。虽然1939年和1941年被称为欧洲和太平洋战争的正式开始，但是战争实际上是在此之前大约10年开始的，因为最初受到限制的经济冲突逐渐发展成为第二次世界大战。随着德国和日本成为更具扩张性的经济和军事强国，它们在资源和对领土的影响方面与英国，美国和法国竞争日益激烈。

• 这就引发了第二次世界大战，正如典型的情况，第二次世界大战是由提出新技术的国家赢得的（核弹虽然是最重要的，但只是新发明的武器之一）。在军事冲突中有超过2000万人直接死亡，而死亡总数更高。因此，1930-45年是萧条和战争时期，是一个可怕的时期。

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05

第二次世界大战后美国帝国和美元的崛起

• 正如战后的典型情况，获胜的权力，最重要的是美国，英国和俄罗斯，在一起设定了新的世界秩序。

• 美国遵循资本主义制度。以美国为首的国家建立了新的货币体系，使美元与黄金挂钩，而其他大多数国家的货币与美元挂钩。40多个国家采用了该系统。同时，战败国的货币和债务被消灭，那些持有这些货币和债权的国家失去了所有的财富。大不列颠负债累累，无法偿还债务，并且面临着殖民时代的逐渐终结，这导致其帝国的瓦解，而且维护这个帝国变得不经济了。

• 纽约繁荣昌盛，成为世界著名的金融中心，新的大债务和资本市场周期开始了。到目前为止，这已经产生了一个相对和平和繁荣的75年时期，这使我们走到了今天。

• 正如周期的和平与繁荣部分所代表的那样，在1950-70年期间，生产性债务的增长和股票市场的发展对于早期为创新与发展融资至关重要。最终导致为战争和国内需求提供资金所需的债务过多，这被称为“枪支和黄油”。然后在1971年，当美国明显没有足够的黄金来满足其提出的黄金索偿要求时，美国违背了以纸质美元交付黄金的承诺，从而结束了美元与黄金挂钩的货币体系，世界转向了法定货币体系。通常，这种法定货币体系最初会导致一波巨额美元货币和债务的产生，从而引发通货膨胀，一直持续到1980-82年，并导致了自大萧条以来最严重的经济下滑。紧接着又是三波由债务融资的投机，泡沫和泡沫破灭的浪潮：1）1982年到2000年的货币和信贷扩张产生了互联网泡沫，导致了2000-01年的衰退；2）2002-07年货币信贷扩张产生房地产泡沫，从而导致2008年的大衰退；3）2009-19货币信贷扩张导致了COVID-19下滑之前的投资泡沫。这些周期中的每一个周期都将债务和非债务义务（例如养老金和医疗保健）提高到更高的水平，并导致战后盟国的中央银行将利率推至前所未有的低水平，并印制了前所未有的货币。正如典型的情况，国家内部的财富，价值和政治鸿沟扩大了，这在经济衰退期间加剧了内部冲突。而这，就是我们现在所处的位置。

• 在战后繁荣时期，许多国家在经济上和军事上都与主要大国相比更具竞争力。

• 在中国，1976年毛泽东去世使邓小平得以将经济政策转向包含资本主义要素，包括大企业的私有制，债务和股票市场的发展，重大的技术和商业创新，甚至亿万富翁资本家的兴盛，并且都在共产党的严格控制之下。由于这种转变以及世界同时向更广泛的全球化主义转变，中国在大多数方面都变得更加强大。而且其力量的增长速度明显快于美国和其他“发达国家”。

• 同时，由于先进的信息/数据管理和人工智能以美国人和中国人为先导补充人工智能，我们正处于一个富有创造力的时期。

综上，尽管每段历史都有其自己的特殊的曲折故事，所有这三种上升和下降都遵循了本书第1章中列出的经典剧本，并符合本章开始时图表中的总结。  

编译：焦谷，文章来源于焦谷，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。