RedstoneFX｜USD/CAD可能进一步下跌

RedstoneFX｜USD/CAD可能进一步下跌

美元/加元货币对以加元表示美元的价值，有效地将世界储备货币与最经济发达的“商品国家”的货币进行比较。在迅速上涨之后，美元兑加元（此等式中的商品货币）下跌，原因是重大的货币干预和整个市场（包括股票和商品）的正风险情绪的回升有助于增强外汇中的风险对。

如下图的日线图所示，美元/加元几乎重新回到了其2020年的开盘价1.2975。

（作者使用TradingView创建的图表。此后适用于所有随后的烛台图表。）

从这个角度来看，加元是一种商品货币，而美元是传统的避风港，因此美元/加元（隐含“风险”）对可能有意义。由于加拿大是石油产品净出口国，加元被认为是一种商品货币。因此，风险情绪与加元成正相关，与美元强势成负相关。尽管加拿大是全球石油和天然气行业的重要贡献者，但与澳大利亚或新西兰（两者均代表其他大宗商品货币：分别为澳元和新西兰元）相比，加拿大在经济上更为复杂。

然而，澳大利亚和新西兰是石油的净进口国，因此，今年石油市场的混乱对其影响较小。实际上，这些国家是净受益者。另一方面，加拿大的贸易条件（该国出口价格与进口价格之间的比率）以指数形式下降（见下文）。

（资料来源：贸易经济学）

我们在这里看到的是随着时间的推移明显下降的趋势，即使这是一个渐进的趋势，在此过程中有些“契合”。最近，石油市场的反弹帮助支持了加拿大的贸易条件，这对货币是有利的。然而，油价已不再是过去的水平（仍大大低于2019年的高点），加拿大的贸易条件指数仍与2015年和2016年的低点保持一致。

在2015/16年度，USD / CAD的交易价格约为1.40（在下面的长期月度烛台图表中显示）。

换句话说，当加元的贸易条件看起来像今天一样糟糕时，美元的峰值远超过1.40（简而言之），甚至最近，当美元/加元在2020年3月达到峰值1.4667时，我们也看到了类似的价格走势。问题是，我们会很快看到这些价格的回升，还是会看到美元持续疲软的当前方向？

利率在这里没有偏差，因为美联储和加拿大银行都已将利率从今年年初的类似起点下调至零下限。由于美联储的目标利率为0.00-0.25％，加拿大银行的目标利率为0.25％，我们不希望很快有任何套利交易的潜力。我们应该进一步预期，两家中央银行的未来货币政策将基本保持同步。

不过，通货膨胀率值得关注。石油市场崩溃对加拿大经济的影响将使人们怀疑该经济体的通货膨胀率较低，而目前正在发生这种情况。加拿大的年度通货膨胀率在零附近浮动；紧随通缩和通货膨胀（最近：2020年7月为0.1％）。

（资料来源：贸易经济学）

同时，美国的通货膨胀率有所回升，到2020年8月稳步回升至1％以上。

（资料来源：贸易经济学）

较低的通货膨胀意味着加拿大实际调整后的收益率上升；由于每年的通货膨胀率是从货币的收益中减去的，因此在通货膨胀率相同（我们已经确定）的情况下，较低的通货膨胀（或通货紧缩）对于货币强度具有优势。尽管中央银行并不“拥有”融资市场，但它们对它们具有实质性影响，并且仍然可以做到；因此，在实际收益率的基础上，美元/加元的下行空间受到青睐。

但这只是一个因素，我相信目前是次要因素。尽管如此，我们在加拿大的贸易条件上还是取得了小幅反弹，这实际上也与美国的贸易条件形成了鲜明的对比（美国的贸易条件降到了与加拿大2020年7月的最新数据同月）。

（资料来源：贸易经济学）

我们可以使用经合组织的购买力平价模型数据（可以帮助我们评估不同货币的相对购买力和隐含公允价值）采取更长远的眼光。我为美元/加元绘制了以下图表；红线表示到2019年底的可能公允价值（价格行动持续到2020年；黑线）。我添加了这些区间，以显示随着时间的推移，每年随着购买力平价换算而来的公允价值随时间变化的偏差为30％（为我们提供了一些背景信息，因为有时会出现较大的偏差）。

（来源：Investing.com和OECD）

很好的是，PPP模型还支持进一步的下行空间，USD / CAD显示（历史上）明显的向上和向下偏离的能力。某些货币，例如EUR / CHF，显示出一致的趋势（历史上一直低估欧元，因为市场对欧元前景一直持悲观态度）。美元/加元似乎随着时间的流逝而下跌或下跌。目前加元的实际收益率在技术上已超过美元，石油市场有所改善，加拿大的贸易条件也开始发光（至少相对于美元），在未来几天和几周内可能会发现加元进一步走强。

确实，如果长期PPP价格保持在1.20左右（根据我们的PPP模式，2019年为1.19），并且如果以历史为指导，那么我们很可能会在中期看到这种价格交易。通常，选举年中的建设性风险情绪也是加元（相对于美元）的积极信号。因此，尽管我之前曾怀疑美元/加元存在上行风险（无论是否会导致实现上行），但最近看来，进一步下行可能是有利的。当前的基本面似乎指向短期到中期的CAD“尾随风”，而不是不利因素。