黄金和白银之间是否有套利空间？

FX123财经导航 苏胜阳读财



黄金和白银之间是否有套利空间？

这是昨天群友的提问，一个很好的问题，故而今天整理出来分享给大家。

以下是群友提问的根据：

假如说有人想通过做多黄金做空白银来获取风险较小的套利收益，是不是在持仓数量上配比，要做到最终持仓金额一致但方向相反？

比如，黄金价格1900，一手的合约数量是100张；白银价格25，一手合约数量是5000张；那么要实现对冲，是否应该买入0.66手黄金，卖出1手白银这样？

比如19年3月底的时候，那时候是最适合做这种组合的。当时黄金方向不明，但是波动率已经降到历史低点，美债长短利差结构扁平，说明未来黄金不是暴涨就是暴跌。不管是暴涨还是暴跌，白银的方向都一致。

区别在于，黄金暴涨，白银涨幅小于黄金；黄金暴跌，白银跌幅大于黄金，所以在当时，做多黄金做空白银是最稳妥且能盈利的组合。

从这段内容，我们可以得知群友确实在复盘上花了不少精力，也善于思考和寻找规律。

但有一个残酷的事实，特别是在国际大宗商品交投市场，统计学并不适合复杂的人性交易。

举个例子，牛顿南海事件。

事后，牛顿捂着空憋的钱袋子感叹道：“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂。”

另外，还需注意牛顿当时炒的是股票，还不是外汇或大宗商品。

群友提问的套利组合可以理解成统计套利。

在外汇市场、大宗商品和证券市场对于套利的定义是不同的，统计套利，较适合证券市场。

而外汇、大宗商品受基本面影响较大，很难中长期持有，只有在特殊时间段才可展现效果。

正常比例是不能做套利的，一个是收益太低，一个是库存费的累增，短期对冲下来，收益为负很正常。

所以需要等待特殊情况——金银比例进一步拉开差距的时候，套利才会有利润。

在近20年的黄金白银比，仅仅出现过两次加速度回归对冲统计套利。

一次2011年4月，做空白银做多黄金，一次2020年3月，做空黄金做多白银。

这两个特殊时间的套利，都是大于3个标准差的套利，风险系数极小，具体的演算公式我就不多说了。

而群友发现的套利模式，风险系数其实很高。

他设定的情景，行情暴涨，黄金涨幅大于白银；而下跌，白银跌幅大于黄金，故而他想做多黄金，做空白银。

但他没有很好定义基数因子的问题，因为有三个变值，从而导致建仓手数倍数浮动值很难把控，很可能在100~400倍区间浮动，甚至更大。

故而我并不建议在大宗商品或活跃的外汇币种尝试套利，套利的逻辑也和参与此类高风险交易的初心相悖。

曾有朋友在18年2月左右实盘了一阵子，1300的黄金，16块的白银。

当时他的策略是做空黄金，做多白银，黄金建仓按1:2设止损止盈，而白银无止损，盈利后再手动止盈，

而金银建仓手数比例，根据账面赢损，在100倍到300倍之间浮动。

初期小赢，而后人工执行失败，不了了之。