好未来Q3：营收$11亿，总体量仍有优势，增速“不敌”线上公司，或成下一阶段Top1公司变量

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1月21日晚，k12教培公司好未来发布2021财年Q3季报（至2020年11月）。

季报数据显示，好未来公司2021财年Q3净收入为11.2亿美元，同比2020财年Q3（至2019年11月）8.3亿美元，营收增长35%。

Edu指南整理好未来近年Q3数据发现，本财年季度营收增长，相对而言，是好未来同比增速较慢的表现，低于近四年Q3同比平均增速：

2020财年Q3同比2019财年Q3增长41%，更早之前的2018财年Q3营收同比2017财年增长66%，近四年平均同比增长比例为44%。

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尽管同比增速在相对放慢，但仍不可忽视本季度增长的驱动因素：

“正常价格的长期课程（下简称：正价课）的学生总注册人数增加，其中以小班课程和在线课程的注册人数增加为主。 ”

Q3季度，好未来正价课学生注册数为33.97万人次。同比2020财年Q3的23.18万人次，增长47%。

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这个数据相比2020财年Q2同比增长，也是一个相对下降的比例，在上一季度数据，好未来学生注册数同比增长65%。

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不仅是好未来公司自身的季度营收同比增速相对下降，与近两年快速发展的线上k12公司相比，好未来公司学生注册人数增速显得“慢了一个节拍”。同为2020年Q3（截至2020年9月），k12线上教培公司跟谁学学生付费数同比增长140%，从4.77万增长至11.47万。

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此处还不能提及一级市场去年融资额骤增的猿辅导、作业帮公司的具体增长数据。仍可以看到线下起家的k12好未来公司，正在面临它“强大的新一代线上公司”的“竞争”，“后来居上”的压力不能说没有。

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看完收入、学生付费数，再来看好未来公司本季度的营业成本表现。

本季度毛利6亿美元，毛利率达54%，保持在近年平均水平。毛利在教培公司中，一般是指排除师资、教学资料、设备、教学场地等等相对固定的营业成本外，非经营性成本。也就是即便在当下外部竞争加强的环境下，好未来公司在师资等稀缺资源投入上，也没有太大影响。

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不过，再一次对比新一代线上教培公司，作为线下起家的巨头公司，也呈现了一定的“弱势”。我们更早之前整理过同样在二级市场、跟谁学公司的数据：

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后者的毛利率一直保持在70%左右。这个数据一种可能是这家公司的相对经营优势，也可能意味着整个线上教培业态的“成本”结构，对于线下公司而言，都有相对凸显的优势。

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除了相对固定的营业成本，好未来公司的经营性成本，在去年及今年的“投放大战”下：同样加码线上教培的好未公司，“销售与营销”成本占收入比，在上升。

本财年Q3的销售成本为4.2亿美元，占收入比38%。在近年Q3投入比例上，是销售成本占收入比最高的季度。也成为好未来公司经营成本中占比最高的支出项。

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销售成本的投入，也直接导致好未来公司在经营活动现金流金额的同比下滑。从2020财年Q3的9.4亿美元经营现金流流入，到2021财年Q3的8.4亿美元。不过较好的态势是，即便同比下滑，好未来公司从上一季度Q2经营现金流为负，已经转向本季度的正流入。

这意味着，上一季度经营收入抵不过支出，而本季度已经回到较为健康的经营收入状态：经营收入大于经营支出活动。这一表现，无疑比当下的线上k12公司（比如跟谁学公司2020年Q3经营现金流即为负，即经营收入抵不过支出），是更为“稳健”的表现。

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再来看看好未来公司，对下一季度收入的预期：

“预期公司在第四季度净收入在11.75亿美元~12亿美元”之间。

下一季度就是2021财年全年财报的时间，这个收入预期也可以大致看到好未来公司全年的收入状况。

如果Q4实际收入在预期范围内，这意味着好未来公司全年营收在43.08~43.33亿美元区间。这个区间，与2020财年相比，增长约为32%。

这个预期增幅，大于2020财年同比2019财年的营收增长：2020财年全年营收32.73亿美元，同比增长为27.7%。

尽管全文不乏提到，与线上教培公司相比，好未来公司在营收、学生付费数等表现“较弱”。但一旦提到总体营收，线下教培高客单价，以及好未来公司多年累积的“功底”，在总体收入金额上，“一览无余”。

比如线上k12跟谁学2019财年21亿元营收，2020年全年（含Q4预期营收范围）预期收入体量在70亿元人民币左右。从这个角度看，好未来公司43亿美元的收入，几乎可以抵过当下2~3家头部线上k12公司的体量。

但从k12整个教培领域来看：线上公司近年以倍数增长的速度，并不排除最终超越线下公司的机会。假设头部线下公司在增速上仍不能赶上，那么下一阶段k12Top1公司的地位，可能会产生变化。

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