报价延迟、外汇操纵，原来都跟它有关？

精准测评后出发的解腻小菜又来啦，严选君今天就为大家科普：外汇交易中的报价层级，到底是怎么一回事？

 如果问大家一句，外汇市场的参与者都有哪些人，有多少人能答出标准答案呢？

 小白就不用说了，不少在汇圈浸淫多年的老玩家，对于这个市场的整体情况恐怕都还是一知半解。

而汇市的参与群体，直接决定了报价层级的演变，也决定了这个市场最森严的等级制度。

你可能会觉得：我知道那么多有的没有也没啥用，还不如好好看一下盘，下个单。

这么说，也没错。毕竟进入这个圈子的人，基本上都只是为了盈利。

但，了解外汇市场的参与群体和报价层级，真的没有用吗？先不要那么早下定论。或许看完本文，你会有一些不同的看法。

一、森严的汇市等级

外汇和证券的最大差异在于，前者是一个OTC市场——即场外交易市场，没有具体的交易所。

这就决定了，能参与外汇交易的群体，非常之多。而经过这么多年的不断磨合、碰撞之后，各个参与群体也逐渐形成了一套森严的层级制度。

目前的外汇市场层级，主要分为五级。

屹立于金字塔顶端的，是各大型银行，它们是整个汇市的主宰者。在其下方，依次是第二级的EBS、路透、彭博等银行间报价平台；第三级的中小型银行和清算商；第四级的零售外汇经纪商/做市商；以及最底层也人数最庞大的散户。

可以这么说，零售外汇市场就是银行间外汇交易市场衍生出来的一个产品。经纪商作为连接桥梁，通过顶层的流动性供应商获取报价，再提供给底层的散户，最后促成交易。

在这一套运行模式里，散户处于食物链的最底端，能掌握到的资源是最少的，信息自然是最滞后的。 

而这，也就衍生出了两个和报价相关的问题——延迟&操纵。

为什么这么说？

首先你要知道外汇报价是从哪里来的。

银行间市场，就是外汇报价的来源。

银行间的交易，是通过互相询价的方式进行的。不论最终交易与否，每一次询价都会进入电子系统，所以我们会看到各个货币对的报价一直不断变化。

而各个外汇经纪商的报价，都是由最顶层的银行提供的。经纪商的任务，就是把报价通过自己的系统接入给客户，供后者下单，最终促成交易。

（屹立于金字塔顶端的大型银行们）

 在这个运作模式中，银行之间要交易外汇，可以直接通过路透或EBS的系统完成。但普通散户要交易，只能通过处于第四层级的经纪商。

而报价从第一层顶级银行那里产生，到一级一级传导至第五层的散户那里，肯定是有时间差。

另一方面，掌握了定价权之后，要操纵外汇价格，也就不是那么困难的事情了。

一家大型银行交易员的大额订单，往往就能推动某一货币对汇率的波动。这种能力，给交易员预留了足够的“灰色操作空间”。

外媒曾经报道过一则趣闻。

作为全球外汇交易中心的英国（国际清算银行2019年公布的外汇行业报告显示，单单伦敦的外汇交易量就占全球总交易量的43.1%），有一个聚集了大量顶级银行交易员的地区——埃塞克斯。

LinkedIn的数据显示，大约有1800多名外汇交易员住在该地，他们大多供职于巴克莱银行、汇丰银行、苏格兰银行等汇市顶级玩家。

欧盟监管机构之前的一份调查曾指出，正是居住在埃塞克斯的这群交易员们，私下交换各种机密信息，协调交易策略，长时间操纵近10个主要货币对的价格，对即期外汇市场的正常运转产生了巨大影响。

如今，有人将埃塞克斯成为英国“贼都”，“汇市黑洞”，以表达心中不忿。

但这一起始于2013年的调查，到现在还是疑点重重，告破无望。而汇市的操纵案，则依旧层出不穷，无日无之。

以上种种也直接导致，散户从一开始就处于不利位置，只能一直挣扎于市场的最底层。

二、想赚钱，先花钱

看到这，有人可能要问：

为什么散户就不能直接从第一层级的银行那里获取报价呢？这所谓的汇市层级，真的没法跨越吗？

严选君奉劝不要把事情想得太简单。

第一个问题，答案显然是否定的。

一方面，大型银行之间开展的主要是大额外汇互换业务，它们之间已经形成了一个封闭的圈子，互相买卖，互为交易对手。下一层级的群体，根本没办法挤进去这个圈子。

举几个很简单的例子。

• 高盛现在不看好欧洲的情况，想要卖出3亿欧元，单子发出来了，谁能接？
• 富国银行下个单子，要卖出5亿加元，你接不接？

像福汇、IC这样的经纪商，接得了吗？肯定是不行的。散户？可别开玩笑了……

到头来，能消化这个单子的，也只有花旗、德银这些同一圈子的银行。

另一方面，你难道以为各大银行对零售外汇业务很有兴趣吗？

德银曾经在2006年推出针对零售外汇市场的子机构DDFX，还为此投入了大量资源。但2011年，仅仅运营了5年之后，德银就将DDFX的客户全数转让给嘉盛，抛售所有相关资产，退出零售外汇市场。

究其原因，也很简单——不够赚钱。

投行业务、大额交易业务、信贷业务等等，才是这些大鳄最赚钱的生意。零售外汇行业的盈利，它们根本不放在眼里。

再来看第二个问题：这种情况就没有办法改善了吗？

隔壁证券市场，给我们提供了另一种思路。

和外汇市场一样，以场内交易为主的证券市场，也存在报价层级。

经纪商为客户提供的产品报价，并不都是实时提供的，延迟几秒，甚至几分钟都是有可能的。

而这种延迟，对于部分交易者来说如同一个灾难。

举个例子。

对于债券交易者来说，如果你想加仓10年期美债，那么现在下单和15分钟之后再下单，价格差距通常不会过大。这是因为，美债收益率本就相当稳定，短线波动一般不会过大。

但试想，如果你想要交易的是波动极大的板块或个股，延迟15分钟可能就是翻天覆地的变化。

更快、更详细的报价，对于交易者来说价值千金，短线交易者尤甚。这种需求，老谋深算的经纪商们怎会不清楚呢？

有需求，就有盈利的空间：为了获得更快、更准确的报价，经纪商想到了一种方法，那就是向想享受更高质量服务的客户收取更高的费用。

在证券经纪商那里最常见的三层报价体系，把这个盈利之道诠释得淋漓尽致。

一级报价，一般包括一个买方出价（bid）和一个卖方报价（ask/offer），并显示最近买卖订单的大小。

需要注意的是，大多数经纪商都会免费提供实时一级报价，但这些信息对日间交易来说不够详细。

二级报价的优势就在于，不仅会告诉你当前的买入价和卖出价，还会告诉你做市商的信息——即买卖证券的是哪个经纪商/交易员，以及他们在不同价格下了多大订单。

（二级报价示例）

 这些信息的作用是，帮助交易者判断市场的波动性和交易方向。大多数专门从事日内交易的经纪商，都会向其客户提供二级报价，但经纪商收取的费用，相应肯定是更高的了。

• 最后，是TotalView报价。这可以说是最高层级的报价体系了，可以显示市场上针对某一特定证券的所有订单情况，包括做市商和匿名交易者的订单，能为客户提供最详细的信息。

在这一套规则下，经纪商的想法非常简单：想赚钱，先花钱。你也不想以牺牲交易利润为代价，节省服务费对吧？

三、写在最后

在汇市，想在散户和顶层的大型银行之间建立直接联系，宛如天方夜谭。但夹在中间几个层级的参与者，能否和顶层银行打造一条更高效、更透明的报价获取通道呢？

这当中，有很大的遐想空间。

当然了，这一切不会是无偿的，想得到什么，总要付出代价。

总而言之，实力决定层级。无论在汇市，还是其他任何一个市场，没法进入定价阶层，你就注定只能接受报价层层叠加造成的时间、信息上的劣势。

是的，想赚钱，你就得先花更多的钱，就是这个道理。

作者：金十严选，文章来源微信公众号，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。

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