zfx山海：2021年美联储利率前瞻(续)

上回说到，美联储2021年极不可能进行货币政策的调整。不过一些投资者很奇怪，总爱问会否＂黑天鹅＂一下。

3月份时，主席鲍威尔在会后记者会提醒年内通胀可能”暂时性”地高于2%，但这不符合标准。意思就是，市场要明白2021年有基数效应问题，另外短暂的升温也是平均通胀目标框架内可承受的事。美联储的第一季经济预测中，预估今年的PCE到了2.4%，但2022年以及2023年的PCE区间预测分别下降至( 1.8%-2.1% )以及( 2%-2.2% )。这意味着2021年就算美国通胀数据带点极端，美联储有条件当作特例。

除通胀外，就业数据也是重要参数，因物价稳定及就业最大化本就是美联储两大核心，是会议声明里常见的字眼。回顾上一波美国加息周期，失业率由当时最高的10%缓降至5%，美联储足足也维持了近零利率7年之多，才第一次加息(2015年12月)，然后再隔一年(2016年12月)才正式展开加息周期。这反映了，未来美国失业率若没有稳定在5%之下一段时间，加息依据是欠奉的。

既然通胀并不确定，观察PCE数据实际意义不大。失业率虽是重要指标，但目前在现水平＂不可能＂亦不会突然急降。本年度美联储的政策前瞻，也是毫无悬念吧。基本上，所有其他经济数据的统计，大多都有基数效应，2021年看什么事也说不准，只能观望，也包括疫苗普打的状况因素，甚至病毒变异因素。也是说未来的一两年，即2022年以后的情况，才是真章。

响应一下前文，如果说黑天鹅是美联储意外提早加息，先不说黑天鹅是不能预料，既是黑天鹅就不会让你问得来。反过来，大环境出现异状，让美联储来个”负利率”，这黑天鹅可能更合理。

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