股市泡沫是如何发生的

来源 | 观良者

作者 | 伶 二

什么是股市泡沫？

股市泡沫通常是指股票价格远超过其内在价值的情况。投资者对股市（或市场部门）上涨的乐观情绪、以及害怕错过牛市的心理下催生出了“泡沫”。

泡沫会不断膨胀，直到股价达到超出经济或基本理性的水平，同时新涌入的资金开始枯竭。当找不到更多的投资者在这个价格水平上投资时，泡沫通常会开始崩溃。在高度投机的市场中，崩溃会发生得非常快，这让投资者很难在遭受重大损失之前就退出市场。

当股市泡沫破裂时会发生什么？

投资泡沫破裂的抛售会产生严重而广泛的后果。损害程度取决于泡沫是围绕着一小部分股票（损害可能很小），还是以科技股等大型行业为中心，后者会引发整个市场的蔓延。除了股市损失了很大一部分价值外，泡沫破裂还可能导致严重的经济冲击，例如2000年互联网泡沫和2008年美国房地产泡沫之后发生的经济衰退。

股市泡沫的各个阶段

投资者通常不知道他们正处于市场泡沫中。直到泡沫破裂，形势才会变得明显。正如经济学家海曼·明斯基在1986年出版的《稳定不稳定的经济》（Stabilizing a Unstable Economy）一书中所描述的那样：泡沫可能正在形成。他描述了信贷周期的五个阶段，概述了泡沫的基本模式。

1. 更替

当投资者专注于市场或经济中改变其预期的新发展时，更替就发生了，例如1990年代后期互联网公司出现时。

2. 繁荣

这是更替之后的阶段，投资者开始竞标股价。伴随着媒体的渲染，它开始逐渐获得势头并吸引到更多参与者进入市场。

3. 狂喜

这时它成为了一个“快速致富”的计划，投资者将谨慎抛向脑后。随着股价飙升，投资者似乎认为它将永远持续下去，忽视了估值正在达到极端水平。没有人愿意被抛在后面。

4. 获利了结

此时，内部人士和投资专业者，看到了市场处于转折点的迹象，泡沫有破裂的风险。这些人通常是第一个退出并获利的玩家。随后内部抛售加速，引发恐慌性抛售。

5. 恐慌

当泡沫最终破裂时，它会在整个股市上迅速蔓延，让毫无戒心的投资者被迫参与其中。很快，供应淹没了需求，股价垂直下跌，就像狂喜时的上涨一样不讲道理。

关键点：虽然股市泡沫在发生时很难预测或识别，但它们通常有五个不同的阶段，这些阶段是其发展和最终崩溃的特征。

泡沫的类型

可以想象，任何引起投机狂潮的资产都可能陷入泡沫。在17世纪，郁金香狂热，围绕着郁金香球茎，其价格在泡沫破灭之前飙升至神秘的水平。在荷兰政府干预之前，这最终威胁到荷兰和周边国家的经济。最近，美国房地产泡沫导致了2008年和2009年的全球金融危机。一些观察人士担心，加密货币价格的迅速上涨也具有泡沫的大部分特征。

泡沫的类型可以分为以下几类：

1. 股市泡沫

泡沫可能发生在整个股票市场，或特定领域的股票，如技术，有时只是个别证券。只要股票价格迅速上涨并超过行业代表的根本价值，就会产生泡沫。

2. 资产泡沫

泡沫可能发生在股票以外的资产组合中，例如房地产、货币、加密货币。全球金融危机之前的美国房地产泡沫是资产泡沫的最新例子。低利率和贷款标准推动了房地产繁荣，鼓励数百万人超出能力借贷，购买他们负担不起的房屋。

3. 信贷泡沫

消费者或企业债务、债务工具和其他形式的信贷突然激增，可能会产生信贷泡沫。由于消费者严重依赖信用卡，或学生贷款，或其他类型的信贷，可能会出现信贷泡沫。

4. 商品泡沫

石油、黄金、白银、镍和锡等大宗商品往往是投机者的目标，他们可以在获利之前迅速推高价格。

5. 经济泡沫

股市和资产泡沫的影响有时会蔓延到整体经济中。最初是经济增长激增，导致经济过热，最终伴随着泡沫的破裂走向经济衰退。

关键点：泡沫可能发生在任何资产组中，这些资产组可能受到投机或对其未来价值不切实际预期的影响。

股市泡沫的历史

股市泡沫的历史可追溯到18世纪初。在过去的一百年里，发生了三次更具破坏性的股市泡沫。

1929年股市泡沫

关于1929年崩盘的原因，究竟是日积月累投资泡沫的结果，还是由1929年10月24日黑色星期四开始的为期四天的恐慌所导致，仍然存在争议。当时美国处于前所未有的繁荣和增长时期。技术正在改变这个国家，工业生产产出每四年翻一番。股市受益于经济的扩张，从1926年到1929年翻了两番。货币是松散而廉价的，这在很大程度上推动了增长。

关于崩盘的大部分历史都集中在当时市场上猖獗的投机行为上。然而，历史学家已经修改了他们对市场的看法，质疑当时股价是否确实超过了内在价值。一些人已经表明，大多数股票相对于公司收益和股息的价值是公平的。相反，焦点转移到了四天的恐慌上，看到股价增长了十倍以上。当时的系统无法处理如此庞大的交易量，使投资者看不到实际的交易结果，这引发了更大的恐慌，在四天的时间里滚雪球般蔓延。

1991年日本股市和房地产泡沫

为了将日本经济从1986年的深度衰退中拯救出来，政府采取了货币和财政刺激计划。这些措施迅速而有效，导致1985年至1989年期间库存和城市土地价格增加了两倍。投机是股市和房地产疯狂活动的主要驱动力，导致两者都估值过高。

当泡沫在1991年破灭时，它迎来了价格通缩和经济增长停滞的十年，被称为“失去的十年”。

2000年互联网泡沫

1990年代末对互联网公司的投机性投资，导致了纳斯达克股市迅速飙升。通过大量的首次公开募股，投资者和投机者跟随风险资本资金进入互联网创业公司。要知道这些初创公司尚未获得任何收入，更不用说产生利润了。他们的股价将在一天内翻两番或四倍，为投资者带来疯狂的喂养。

纳斯达克指数在2000年3月10日达到顶峰，此前比上一年几乎翻了一番。当投资者最终对不合理的高估值感到紧张时，它引发了所有科技股的大规模抛售。许多估值达到数亿美元的新互联网公司在几个月内就被削减到一无所有。到2001年底，大多数公开交易的互联网创业公司倒闭，数万亿美元的投资资本消失了。

最后的话

历史总是在不断的重演，每一个年代都有独属于它的狂热投资标的，比如层出不穷的虚拟货币，比如昙花一现的元宇宙。我们要做的是认清泡沫的五个阶段，摒除恐惧与贪婪的情绪，在更替与繁荣阶段入场，在恐慌之前及时获利出场。正如投机大师利弗莫尔所说“放弃抓住第一档和最后一档——那是世界上最昂贵的东西”。

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