兴业投资原油周评：经济衰退忧虑盛行，美油周线两连阴

兴业投资原油周评：经济衰退忧虑盛行，美油周线两连阴

2022年6月27日

由于投资者担心央行大幅加息和新冠肺炎可能导致经济陷入衰退，从而抑制对燃料的需求，以及OPEC+ 将在8月继续增产，加之美国原油库存和活跃钻井平台数增加，令国际油价上周收跌。不过，乌俄军事冲突以及由此引发西方对俄罗斯的制裁，且利比亚政治动荡，导致供应紧缺忧虑挥之不出，这支撑油价触底反弹。截至收盘，美国WTI 8月原油期货整周累计下跌2.29%，收报106.45美元/桶，当周最高触及111.13美元/桶，最低跌至101.52美元/桶。布伦特8月原油期货整周累计下跌0.19%，收报113.06美元/桶，当周最高触及116.22美元/桶，最低跌至107.00美元/桶。

市场担心主要央行更激进的紧缩政策将对全球经济构成挑战。同时俄罗斯-乌克兰战争导致的供应链中断和中国最近爆发的新冠肺炎疫情加剧了对潜在经济衰退的担忧。这将导致需求放缓，给油价带来沉重的下行压力。值得注意的是，新冠肺炎和地缘政治担忧已经为经济放缓敲响了警钟。美联储主席鲍威尔表示，随着提高利率以应对通胀，美国可能出现经济衰退。美联储认为未来四个季度经济衰退的风险升高。《华尔街日报》援引美联储高级经济学家分析的各种模型的一份新研究报告报道说，美联储认为未来四个季度出现衰退的可能性略高于50%。商品和服务市场以及劳动力市场不断加剧的失衡被认为是经济前景恶化的主要原因。

OPEC+可能在8月增产，将缓解供应紧缺局面。国际能源论坛(IEF)秘书长Mc Monigle称，只有沙特和阿联酋这样的产油国能够增产石油，它们之间大约有200万桶的闲置产能，而美国的产量增长低于预期。今年以来，布油价格已上涨约50%，而随着市场趋紧，成品油价格也触及多年高位。2022年下半年，原油市场价格将走高，波动性也将增加。随着亚洲国家恢复疫情封锁，同时航空燃料需求复苏，供应可能会紧张。当目前的增产计划在8月份到期时，OPEC+可能会恢复两年前新冠疫情爆发后削减的产量。

与此同时，美国总统拜登将在本周末宣布减免燃油税的消息令油价承压，因为能源生产商已经在努力应对供应增加的问题。美国总统拜登周三宣布支持暂停征收联邦和州的汽油税，旨在应对能源价格飙升的问题。

美国原油库存意外增加，也是油价走软的另一个因素。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至6月17日当周，API原油库存增加560.7万桶至4.11亿桶，为2022年4月8日当周以来最大增幅，前值增加73.6万桶，预期减少143.3万桶;汽油库存增加121.6万桶，前值减少215.9万桶，预期减少60万桶;精炼油库存减少165.6万桶，前值增加23.4万桶，预期增加58.3万桶;库欣原油库存减少39万桶，前值减少106.7万桶。而美国能源信息署(EIA)每周石油库存报告因"电力问题"未能在上周按时公布。

此外，美国钻井公司连续第三周增加石油和天然气钻井平台数，给油价带来下行压力。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至6月24日当周，原油钻井总数增加10座至594座，为27个月以来新高，也是今年最大的单周涨幅，可能表明美国石油产量最终将开始以更快的速度增长，预期为586座;天然气钻井总数增加3座至157座，预期为156座;原油和天然气钻井平台总数增加13座至751座，预期为742座。

然而，乌俄冲突未有缓和的迹象，意味着西方对俄罗斯的原油出口限制可能进一步加强，令本已紧张的原油市场进一步趋紧，继续为油价提供支撑。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，在欧洲国家领导人访问基辅后，乌克兰方面没有准备与俄罗斯恢复谈判。而乌克兰国防部长列兹尼科夫周一在社交媒体上发布消息称，德国提供的PzH 2000自行榴弹炮已经抵达乌克兰。报道称，该榴弹炮的特点是发射速度快，准确度高，可对远距离目标进行密集攻击。美国总统拜登计划在即将到来的七国集团峰会和北约峰会上，重点关注俄乌冲突对全球的持续性影响，并在七国集团峰会期间宣布一些措施，进一步向俄罗斯施压。

国际能源署(IEA)总干事比罗尔周三表示，俄罗斯可能寻求完全切断天然气供应，并建议欧盟制定应急计划。俄罗斯正在寻求在冬季对欧洲国家施加影响。俄罗斯减少天然气流量的目的是让欧洲更难填满其储存。

利比亚政治动荡可能全年影响石油出口，这将为油价提供支撑。能源网站Oilprice分析师Tsvetana Paraskova称，利比亚不太可能再次陷入全面内战，没有一个统一的政府，利比亚的石油出口在中短期内仍将不稳定。目前该国原油日产量已经恢复到70万桶左右，而该国日产量最高为110万桶，上周周中前，其产量仅为10万至15万桶/日。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意将于6月29日召开的OPEC+部长级会议。消息人士称，OPEC+很可能会在8月坚持加速增产计划，以期在美国总统拜登计划访问沙特阿拉伯之际缓解原油价格涨势和通胀压力。美国将要公布的经济数据包括5月耐用品订单、5月成屋签约销售指数、6月达拉斯联储制造业活动指数、5月商品贸易帐、5月批发库存、4月FHFA房价指数、6月谘商会消费者信心指数、第一季度GDP、第一季度个人消费支出(PCE)物价指数、每周申请失业金人数、5月个人消费支出(PCE)物价指数、5月个人收入和支出、6月芝加哥PMI、6月Markit制造业PMI终值和6月ISM制造业PMI。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，5月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国4月耐用品订单环比增长0.4%，低于预期的增长0.6%，也低于3月份的由0.8%向下修正为0.6%。更受关注的核心耐用品订单环比增长0.3%，低于预期增长的0.6%，也低于3月份的由1.2%下调至1.1%。这些数据表明，企业正在坚持资本支出计划，因其寻求提高生产率，以减轻高通胀和劳动力市场紧张的负担，也显示美国经济稳步增长，缓解了人们对美国即将陷入衰退的担忧。不过，在利率上升和经济活动预期降温的情况下，企业今年晚些时候是否会重新考虑当下的投资步伐，目前还不太清楚。FYCM兴业投资(英国)分析师预计，美国5月耐用品订单将增长0.1%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.4%;不包括国防在内的核心耐用品订单将持平;不包括飞机的非国防耐用品订单将增长0.1%。若数据符合或好于预期将支撑美元。2022年第一季度实际GDP第二次估计年化增长率为下降1.5%，低于初值下降1.4%和市场预期的下降1.3%。尽管如此，最新的GDP估计仍然显示，第一季度消费者支出(按年率计算)增长了3.1%，而此前的估计为2.7%，同时企业投资增长强劲，为9.2%(与首次估计持平)。数据还显示，GDP下降在很大程度上是由贸易动态造成的，美国第一季度出口按年率计算下降了5.4%(此前估计为5.9%)，而进口增长了18.3%(此前估计为17.7%)。这些数字表明，贸易平衡的恶化表明，为满足国内消费而进行的经济活动正在转移到国外。我们预计第一季度GDP年化季率终值将下降1.5%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至6月18日当周，首次申请失业救济人数为22.9万，略高于市场预期的22.7万，此前一周数据由22.9万上修为23.1万。而截至6月11日当周续请失业金人数为131.5万，较前一周修正后的水平增加5000。由于劳动力市场状况仍然紧张，上周新申请失业救济金的美国人数量有所下降。然而，整个劳动力市场仍然紧张。美联储加息抑制了劳动力市场增长和整体经济需求，正在增加人们对明年经济衰退的担忧。美联储首选的通胀衡量指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数仍保持在数十年来高位。美国4月份核心个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨4.9%，符合经济学家预测的4.9%，3月份同比上涨5.2%，环比上涨0.3%，符合经济学家预期的0.3%。而总体PCE价格指数同比上涨6.3%，低于3月的6.6%，环比上涨0.2%，低于3月的0.9%。另外，4月份个人收入环比增长0.4%，略低于预期和前值0.5%。与此同时，个人支出环比增长0.9%，市场预期为从3月的1.4%降至0.7%。经通胀调整后的美国支出数据走高凸显出消费强劲，消费者支出增幅为三个月来最大，显示美国家庭顶住了持续但正在缓和的物价压力。未来几个季度，消费者支出预计将放缓，尤其是在加息开始推高信贷成本的情况下。尽管预计消费者支出在整个预测期内都将低于趋势水平，但并不认为支出会持续下降。我们预计5月整体和核心个人消费支出(PCE)物价指数将继续保持在高位，同比分别达到6.2%和4.7%，而5月个人收入和支出分别为0.5%和0.5%。央行动态方面：旧金山联储主席戴利、克利夫兰联储主席梅斯特、美联储主席鲍威尔和圣路易斯联储主席布拉德将分别在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价下测中轨企稳，14和20周均线看涨，慢步随机指标走低。K线图收长上下影阴线，表明上方抛压沉重，而下方逢低买盘强劲，基于技术指标好坏参半，油价本周可能进一步宽幅震荡。支撑分别位于106.80、105.50、104.00，阻力依次是109.20、110.60、112.20。

布油周图保利加通道收敛，油价下测中轨企稳，14和20周均线看涨，慢步随机指标走低。K线图收长上下影阴线，表明上方抛压沉重，而下方逢低买盘强劲，基于技术指标好坏参半，油价本周可能进一步宽幅震荡。支撑分别位于112.00、110.50、109.20，阻力依次是114.40、115.60、117.00。