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从美联储利率会议发布会第一题看起：

美联储总裁鮑威尔第一题回答要点，加息周期的主要参数有三：速度、幅度和久期，另外加息节奏和终端利率是单独变量，加息节奏变缓慢与终端利率水平无关。

财神评论：去年美联储以75个基点速度快速加息，并大幅度提高利率到现今的5%-5.25%，鮑威尔特别提到了久期，终端利率跟加息节奏无关，即是要告诉市场，勿把暂停加息当做是加息周期结束，推测美联储有关注到此前市场的降息预期，使美债收益率处于低位，金融市场变得相对宽松的现象。

隐藏的风险：久期概念的提出，可能导致长天期的10年期国债收益率更易涨难跌，简单说高利率将维持更长更久，支撑了长天期的国债收益率的多头走势，更重要的是，美国10年期国债收益率作为全球资产价格的定价工具，在上述前提下，金融资产价格包括股票价格(股市)将面临下调风险。

财神关注：随着利率峰值的接近，近几日，有时后10年期国债收益率涨势似乎比2年期国债收益率涨幅大，10年期国债收益率下跌比2年期国债收益率跌幅小。根据一些投行的研究报告指出，之前一直呈现美国国债收益率倒挂的现象若开始收殓，在美股的历史走势中，往往是下跌走势。

财神结论：无论如何，若市场开始更关注久期，逐渐形成共识，就会强化10年期国债收益率上涨的现象，这里说的不仅止于美国国债了，昨日英国公布的核心通胀持续上升，欧洲央行管委们也因核心通胀居高不坠而没有停止加息的想法。

久期带来的另一个概念是，即便国债收益率涨势停止也容易形成高位震荡不易下跌，此前在美联储阳谋昭然若揭的文章提过，10年期国债收益率3.8%左右推测是对市场具有"限制性"作用的。

若随着金融环境紧缩，资产价格下跌，影响最大的就是目前消费维持坚挺的中高收入族群，需求下滑将再次拖累景气，进而破使企业进行第二波降价，使物价走低，此时就会让实际利率快速走涨(请见实际利率压迫，美股进入危险时刻一文)，形成美债收益(走高)和通胀(下滑)对资产价格形成双击的现象，资产价格下修速度将会加快。

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已编辑 19 Jun 2023, 17:01