智汇 360 | 美欧利差扩大，美指展开中长期横盘整理

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欧洲央行开启降息周期 

当地时间 2024 年 6 月 6 日，欧洲央行政策会议将主要再融资利率、隔夜存款利率、边际借贷利率三大关键利率，分别下调 25 个基点至 4.25%、3.75%、4.5%。本次欧洲央行利率决议标志着欧洲央行开启了降息周期，其为市场提供了欧洲央行降息路径的线索，往后加息风险大幅降低。欧洲央行快于美联储一步实施降息，可能为美联储降息路径及影响提供指引。 

三大推动欧洲央行降息因素 

欧洲央行选择在 2024 年 6 月启动降息，这主要受三方面的原因推动。 

首先，欧洲央行对通货膨胀的前景信心增强。欧洲政策框架主要以通胀为目标，截至 2024 年 5 月，欧元区调和 CPI 同比、核心调和 CPI 同比分别增长 2.6% 和 2.9%，而 2023 年初这两项指标的增幅分别为 8.6% 和 5.3%，表明通胀压力明显缓和。因此，尽管较为强劲的就业数据推动欧元区薪资保持快速增长，但目前欧元区‘薪资——通胀’的螺旋式上升态势并不明显，给了欧洲央行降息提供了有利的支撑。 

其次，欧元区经济面临下行风险。2024 年一季度欧元区经济实际环比增长 0.3%，超出预期，这缓解了市场对欧元区经济陷入衰退的担忧。尤其近期公布的 2024 年 5 月制造业采购经理人（PMI）指数、企业预期指数均呈现边际改善迹象，欧元区经济前景似乎有触底改善的可能。但就长期来看，欧元经济前景偏于下行。这里面主要有三个原因： 

• 一是欧元区工业制造业复苏乏力，高资产、高负债的制造业受高利率的影响较大; 
• 二是国际主要大宗商品价格仍较 2019 年的平均水平高出近 30%，2024 年初以来能源及部分原材料商品价格呈现上扬态势； 
• 三是欧美采取的紧缩货币政策、地缘冲突加剧，以及贸易保护主义抬头对未来全球贸易投资产生的负面影响持续显现。 

最后，欧元区考虑了金融稳定因素。实际利率持续维持在高位可能会抑制欧元区企业投资和居民消费，同时，高利率环境将增加欧元区政府、企业和家庭偿债的压力，问题贷款因此增加。如果部分银行的资产缩水，可能会影响金融机构的流动性安全。 

美欧经济分化明显 

本次欧洲央行先于美联储降息，主要是由美欧经济基本面决定的。美欧经济分化明显。 

从经济增长看，最近四个季度，美国实际 GDP 环比年化季度平均增长 2.93%，明显强于欧元区 0.4% 的增幅； 

从居民消费看，相对于美国过热的消费表现，欧元区消费对经济的拉动作用趋弱，经济衰退担忧持续困扰欧洲央行。数据显示，2023 年三季度以来，欧元区居民消费对经济增长环比拉动率逐季放缓。因此，欧元区通胀放缓明显快于美国。 

从数据上观察，2024 年 5 月欧元区调和 CPI 同比增长 2.6%，5 月美国 CPI 同比增长 3.3%，相比之下欧元区通胀更接近 2% 的目标。因此，在 2024 年初以来，欧元区通胀放缓进度较为理想，美国通胀走势存在反腐问题。数据反映出美国经济结构失衡问题依然严重，美联储降息并不迫切。 

欧洲央行降息的影响 

欧洲央行引导市场利率下降，有助于缓解欧元区债务较重的成员国的再融资压力。与此同时，欧洲央行率先降息让市场相信美联储将在 2024 年内的某个时点启动降息。欧洲央行降息对全球带来外溢效应。 

一是 2024 年内美欧政策出现分化。从美国通胀与经济走势来看，美联储可能要到 2024 年 11 月份才考虑降息，美欧利率政策出现分化，美欧利差扩大。一方面，可能影响短期跨境资本流动，增加市场的波动；另一方面，欧元如果出现明显贬值，这可能增加欧元区输入型通胀压力。 

二是将对非美经济体造成影响。一方面，欧洲央行降息可能提振欧元区内需，有助于增加海外进口需求；但另一方面，美欧政策分化对强美元构成支撑，这就可能对非美经济体政策空间构成制约，对非美货币构成压力。所以，如果欧洲央行降息增加日元贬值压力，那么日本央行进一步推升政策利率概率将明显上升。 

美元指数 

技术解读： 

• 美指从五波下行结构完成后，形成了力度上升波段，随后美指受美联储降息窗口迟迟未能开启的影响，展开了中长期的横盘整理过程，震荡区间 100.61 到 107.20 区间，在区间内部关注周内多空分界 104.08 一线； 
• 如果美指运行于 104.08 一线上方，则依次关注 107.20 和 109.38 两个位置的压制力度； 
• 如果美指力度跌破 104.08 一线，则依次关注下方均线和 100.61 两个位置的支撑力度。 

欧元 

技术解读： 

• 欧元近期在头肩顶结构中形成了套嵌区间，欧元依旧在套嵌区间内窄幅震荡，宽幅震荡区间范围 1.0449 到 1.1143，窄幅震荡区间 1.0632 到 1.0940； 
• 本周主要关注窄幅震荡区间 1.0632 到 1.0940 区间的突破方向； 
• 如果向下力度跌破 1.0632 一线，则依次关注 1.0449 和 1.0289 两个位置的支撑力度，尤其关注 1.0449 一线的支撑力度，该位置是宽幅震荡区间的下边界； 
• 如果向上力度突破窄幅震荡区间上边届 1.0940，则依次关注 1.1143 和 1.1484 两个位置的压制力度，尤其关注 1.1143 一线的压制力度，该位置是宽幅震荡区间的上边届，且一旦力度上破了 1.1143 一线则头肩顶结构将被破坏。 

加元

技术解读： 

• 近期美加处于宽幅震荡阶段，正待市场进一步的指引，下周关注周多空分界 1.3901 一线，该位置是宽幅震荡区间 1.3226 到 1.3901 区间的上边届； 
• 如果美加后市力度上破 1.3901 一线，则将打开进一步的上行空间，届时依次关注 1.4532 和 1.4675 两个位置的压制力度； 
• 如果美加在 1.3901 一线下方承压下行，则依次关注 1.3226 和 1.3101 两个位置的支撑力度，尤其关注 1.3226 一线的支撑力度。 

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。Doo Prime《智汇 360》将每周为您提供专业的货币对分析，助您有效应对市场变化。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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