美元走势探秘：2025 年能否续写强势篇章？

美元走势探秘：2025 年能否续写强势篇章？

近期，有关美元的强势是否已达极限以及其在 2025 年能否继续上扬成为市场焦点。彭博市场 Live Pulse 调查显示，美元于 2025 年初将拥有稳固根基，然而在接下来的一年里，通胀加速与财政赤字飙升等风险如阴霾般笼罩。

在参与此次调查的 89 人中，对于影响美元的风险因素看法各异。其中 38% 的受访者将赤字忧虑视作最大风险；另有 32% 的人认为，倘若候任总统唐纳德·特朗普在明年1月就职后践行竞选时宣称的关税策略，鉴于美国与全球经济增速放缓，美元可能面临下行压力。

彭博美元指数刚刚终结了长达一年之久的连续上涨态势，并攀升至 2022 年以来的峰值。市场参与者笃定特朗普的政策会在短期内为美元走强助力。

不过，受访者也明确指出，尽管这些政策或许能在短期内推高美元，但从长远视角审视，其对经济产生的不利效应极有可能削弱美元的魅力。

类似情形曾在特朗普的首个任期内上演。从 2016 年特朗普当选至次年 1 月就职期间，因国债收益率迅猛飙升，美元涨幅近 5%。但到了 2017 年，美国经济动力衰减，而欧洲经济增长提速，美元旋即大幅下挫。

值得留意的是，短期内看好美元走强的人数约为看空者的 2.5 倍。约 70% 的受访者预估彭博美元指数在一个月内仍将保持上行走势。

支撑美元在年底前维持强势的两大关键要素如下：其一，美联储秉持耐心的降息策略，此举有望稳固国债收益率，进而吸引资金流入美国资产领域；其二，特朗普经济政策的不确定性，这或许会进一步提升美元作为避险资产的需求。

法国巴黎资产管理公司的投资组合经理 Peter Vassallo 表示：“当下我们对美元持乐观态度，但其走势的极限究竟在哪，核心要点依旧未变。” 美国大选后，Vassallo 加大了美元兑欧元、澳元和日元的现货与期权多头仓位配置。

上周五，欧元因欧洲央行预期将大力推行宽松货币政策以刺激区域经济增长而滑落至两年来的最低谷，与美国的状况形成鲜明反差。在美国，鉴于强劲的经济数据，美联储未来降息的预期有所弱化。

接受调查的专业投资者与散户投资者皆信心满满地摒弃了以史为鉴的做法。从 2005 年的数据可知，彭博美元基准指数在 12 月通常会平均下跌 0.5%，而 12 月本是美元的季节性疲软时段。受访者指出，未来美元若走强，墨西哥比索将率先受到冲击，日元与巴西雷亚尔次之。

依据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至 11 月 19 日，投机交易者持有的美元看涨衍生品头寸价值高达 233 亿美元，创 6 月以来的新高。

处于乐观峰值状态的是，大部分接受调查的投资者（约 55%）预计美元价值在美国股市之前触顶。与此同时，超半数受访者表明，他们计划在未来一个月维持对标准普尔 500 指数的稳定投资敞口。

使美元所处环境趋于复杂的是，外界预期未来数月将会浮现的诸多风险因素，诸如抑制经济增长的高关税以及推高收益率的通胀政策，它们同样被视作美元走强的潜在推动因素。

Allspring 全球固定收益团队利率和外汇主管 Lauren van Biljon 称，市场需要时间来剖析特朗普经济政策的最终模样，这或许意味着汇率波动将更为剧烈，因为考虑到围绕特朗普经济政策议程的诸多问题，交易员们押注特朗普连任会加剧汇率的起伏动荡。

van Biljon 还表示：“我觉得目前断言美元的强势已然过度还为时尚早。但明年市场或许有契机见证美元多空交易的双向波动。短期风险市场能够较好地解读，但长期前景依旧朦胧不清。”