面对交易员削减押注，欧洲央行仍捍卫降息路径

欧洲央行正在反驳那些认为通胀走强、美国就业市场意外强劲以及唐纳德·特朗普的经济混乱将缩小降息空间的投资者的观点。

尽管市场已经减少了对欧洲央行和美联储今年降息次数的预期，但法兰克福的官员们并不担心。弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛和亚尼斯·斯图纳拉斯等管理委员会成员重申了长期以来的信念，即存款利率将从目前的 3% 降至 2025 年中期的 2% 左右。

目前，他们正在考虑加剧的不确定性，这主要源于美国贸易政策，但也源于美联储立场更加强硬以及德国和法国的政治动荡。尽管欧洲央行仍有可能改变政策方向，但至少在它消化 3 月份的季度预测之前不太可能改变，因为预测将反映特朗普最初行动的影响。

AXA Investment Managers 首席经济学家 Gilles Moec 表示：“市场反应往往过于迅速”，“大西洋两岸的央行都会尽量避免对单一数据点反应过度。从特朗普就职典礼开始，我们应该能更好地了解他从竞选提案到政策实施的‘转化率’。”

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 去年 12 月承诺将继续采取“以数据为依据、逐次会议决策”的利率制定方式。至少在欧洲，自那以后数据与预测相差不大。

虽然一些交易员可能已经将注意力集中在近期通胀的上升上，但欧洲央行预测通胀将在年底回升，其分析师认为价格涨幅的整体回落将如预期的那样进行，并预计 2025 年工资上涨的压力将会减小。与此同时，即使在特朗普实施关税之前，经济仍在苦苦挣扎。

事实上，美国局势的发展或许可以解释为什么市场目前只预期到 6 月份美联储将降息三次（比 2025 年初少一次）。首先，劳动力市场继续违背预期，其将走软。此外，减税和大规模驱逐出境的前景也可能使通胀持续高企。

早在去年 12 月，美联储决策者就将 2025 年预计的降息次数从四次下调至两次。交易员们现在预计降息次数只有一次，包括法国巴黎银行和日兴资产管理公司在内的经济学家甚至怀疑美联储下一步是否还会加息。

这重新引发了一场自 2024 年以来就欧洲央行与美联储的分歧程度之大展开的争论。与当时一样，克罗地亚央行官员鲍里斯·武伊契奇等欧洲央行官员迅速平息了有关他们过度受美国同行影响的言论。

巴克莱经济研究主管克里斯蒂安·凯勒表示：“美联储的谨慎态度不会阻止欧洲央行进一步降息。欧洲央行将密切关注汇率，避免大幅、突然贬值，但原则上不会放弃降息。”

自 9 月 30 日以来，欧元贸易加权汇率已下跌约 3%，兑美元汇率下跌逾 8%，已危险地接近平价。上次突破这一水平是在 2022 年，当时俄罗斯入侵乌克兰导致能源价格飙升。

安联首席经济学家卢多维克·苏布兰 (Ludovic Subran) 表示，尽管欧元走弱会带来新的通胀风险，但这种风险可能有限。“鉴于贸易战迫在眉睫，欧洲央行可能会更加关注增长问题，”他说。

芬兰经济顾问奥利·雷恩周一对彭博电视台表示，“在通货紧缩和增长前景减弱的背景下，继续降息是合理的”，未来数据将决定降息的规模和速度。

不过，投资者可能仍需要更多证据证明欧洲央行将实现其许多政策制定者已宣布的四次降息——尽管有警告称，如果借贷成本长期维持在过高水平，价格涨幅可能大幅低于目标。

多伦多道明银行高级英国和欧洲利率策略师 Pooja Kumra 表示：“市场预计会听到雷恩和其他温和派人士发表类似言论。我们需要看到拉加德和伊莎贝尔·施纳贝尔等鹰派成员采取类似立场，市场定价才会发生转变。”

鹰派高层罗伯特·霍尔茨曼周二不愿这么做。尽管他以采取极端立场而闻名，但他表示，欧洲央行将于 1 月 30 日做出的下一次政策决定尚不明确。