为什么说高储蓄率不是好事？

关于教授说的高储蓄率双刃剑的特性，我这边做一个补充。我学习宏观经济的时候，我的教授 Chris Ragan 当时举了一个例子：当年很多人将二战后日本几十年的高速经济增长部分归功于东亚特色的高储蓄率；然而，对于日本“失去的十年”也有很多人归结于高储蓄率。

两者其实都对。一方面，高储蓄率自然会导致投资在GDP中的比重较大（储蓄转化为投资），长期来看有助于经济的长期增长。但另一方面，当经济出现滑坡时，高储蓄率会导致短期内却较难通过刺激消费来帮助经济体走出泥潭。

话说大多数经济问题都会出现这种，短期利空长期利好的答案。因此也有很多人开玩笑说，所有经济问题的正解都是：It depends.

除了投资和消费之间的平衡以外，高储蓄率还容易导致经济体内较高的货币总量和负债率，总体来说容易积累较高的系统性风险。近几年我们国家谈到高负债的时候，也不可避免的会归因到高储蓄率、间接融资率高，这两个客观事实上面：

• 周小川：M2偏高源于高储蓄率及间接融资
• 屈宏斌解码中国高负债：高储蓄率带来的必然结果
• 货币总量过高主因：储蓄率高及间接融资占比高

最近复习了一下基础经济学，突然想到投资倍数刚刚好是储蓄率的导数。因此较高的储蓄率会导致投资倍数下降。理论上来说，即便货币政策降低利率，经济活动中投资增长，对经济的提升效率也会下降。储蓄率越高，利率变动对GDP的边际影响会更低，货币政策会更加难执行。突然觉得日本央行工作真的好难做……

啊，打字好累呀。