做市商和对赌

外汇保证金市场是一个零和市场，和任何零和市场一样，一方在赚钱，另一方必然是在亏钱。参与这个市场，只要进行交易活动的，谁都有可能成为你的对手，只不过由于订单量大小的原因，一个低级玩家很难匹配到高级玩家，基本上在低端局就已经击败了对手或者被对手所击败。

【什么是对赌？】

对赌是指交易商将客户的指令全部都不实际执行，客户赚多少公司就亏多少，客户亏多少公司就赚多少。（这是来自百度百科的解释）

这个是什么意思呢？

我们假设一个场景（纯假设，当然这是违规的）：假设某人A通过证券公司B买入一些H股的股票，股票是在交易所可以看到的，但是证券公司B觉得H股的股票会下跌，那么就不把A的买单放到交易所，直接持有在手中。

那么，一旦H股的股票价格下跌了，证券公司B就赚钱了；而一旦H股的股票价格上涨了，证券公司B就亏钱了。

可以看到的是证券公司B和某人A在H股上是对赌关系。

但是，如果证券公司B使用正当行为的话，那么，他会把H股的买单放到交易所中，同时也依据自己对价格的判断，卖出H股的股票，这个就是证券公司B的自营交易。

【外汇中的对赌】

刚刚是我们所假设的一个场景，而在外汇交易中，首先是允许存在B-Book模式（不向流动性提供商抛单）。

我们知道，普通交易商的报价是如何来的呢？

从外汇的流动性中来接入多个报价，同时在这些报价中选择最低的买入价和最高的卖出价（这两个裸的价格可以类比成刚刚假设场景中股票交易所的价格），最后再在这个裸价格的基础上加上平台自身的点差，形成我们所看到的平台给到交易者的报价。

如果说，现在有一个客户C,通过某外汇交易商D购买了USD/JPY，而交易商D把这笔买单抛到了流动性提供商。

那么客户C与外汇交易商D之间就不是对手，也不存在对赌关系。

而同时如果外汇交易商D在流动性提供商那边又卖出USD/JPY，那么客户C与交易商D之间可能是对手关系，但也不是对赌关系。因为他们都是在于流动性提供商之间进行交易。

那么什么是外汇对赌呢？

现在有一个客户C通过某外汇交易商D购买了USD/JPY，而外汇交易商像刚刚股票场景中的一样，不把这个订单抛单市场，而是自己吃下，也就是通常说的吃头寸。

那么客户C与外汇交易商D之间不仅是对手关系，也是直接的对赌关系。

【对赌与做市商】

对赌=做市商吗？

对赌和做市完全是两个不同事情，也是两个不同的概念，一家交易商可以说我在和客户进行对赌（这是合规的），但是绝不可以说我是做市商。

做市商（Market Maker)是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。（来源百度百科）

谈做市商的可以从NYSE Speciallist Firms说起。

NYSE Speciallist 的职责是什么？

1.Manage the opening process.

日常的管理处理，保持对特定证券的公开市场价格进行监看。

2.Execute orders for floor brokers.

选择立刻执行下单或者保持单据直到触及到了顾客的锁定价格。帮助客户执行在未达到目标之前的下单。

3.Serve as catalysts.

进行交易撮合，这点在现在大多数被ECN所代替。

4.Provide capital.

如果买入的下单指数短暂的超过了总卖单，或者卖单短暂的超过了总买单，他们则会使用公司的自有资金去平衡短暂的总量。这也就是提供了部分流动性，这部分流动性不会超过总交易的10%，其实也很难超过。这样做不仅是提供了短暂流动性，并且为了防止大面积价差或者流动性干涸导致的恐慌性抛盘等现象。

5.Stabilize prices.

稳定市场价格，防止稳定价格保持平滑。前一分钟价格10元后一分钟就5元的情况出现。

现在已经有很少的所谓的Speciallist firm，投行大多数在交易所里面设有席位，这里的Speciallist firm含义是专门在交易所内进行结算头寸这样类型的工作。

而Market Maker则是Specialist的削弱版本。

所以专业的Market Maker一般喊自己叫Liquidity provider，也就是流动性的提供商。现在的他们一般是利用高频交易系统，在距离纽约交易所非常近的地方利用毫秒级的买卖为交易所特定的交易产品，包括外汇、股票期权以及ETF等诸多产品提供着流动性。

以日本的TFX外汇保证金交易为例子。

个人与机构会员均可以申请成为做市商，通过交易所审查后获得做市资格。按照规定，在交易时间内，做市商需要对交易所内的所有外汇保证金交易持续提供合理的双向报价，这种做市模式增加了做市商之间的竞争，能够确保投资者得到最优报价。

至2014年11月，东京金融交易所共有6家做市商，分别为东京三菱银行、巴克莱银行、德国商业银行、高盛日本、德意志证券和野村证券。

那么做市商是什么？

Virtu作为电子做市商，采用高频交易的技术手段，但与高频趋势行情推手不同，而是流动性提供者，是各市场所依赖的"合作伙伴"，高频做市商Virtu是的策略是"市场中性"的（既不做多，也不做空，盈利走量）。

【结语】：

一个合格的做市商绝不是简单的对赌的平台。

这个合格的做市商，必然是拥有合规的监管，给予客户公平公正的报价，具有雄厚的资金实力，能够为市场自主的提供流动性，同时对于市场的风险，也有极强的控制能力，在稳定市场价格上，也极具贡献。