全球震动！美联储年内第三次降息，中国继续不跟？

北京时间10月31日凌晨2点，美联储公布了10月利率决议。会议决定，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至1.50%-1.75%的水平，符合预期。此次为美联储年内第三次降息，距离上次降息才过了一个半月。  

对于未来美联储是否会进一步降息，目前市场仍有些分歧，但多数观点认为美联储在连续降息三次后，短期内将保持货币政策不变。

道明银行策略师团队日前在报告中称，其基本情形假设是美联储此次将连续第三次降息25个基点，并暗示接下来将暂停降息，以评估近期宽松政策的影响，然后在明年第一季度再次降息。

美国券商BTIG策略师Julian Emanuel也认为，这一次美联储降息25个基点后，不会再保证更多次降息，但也不会完全关上降息的大门。

曾在达拉斯联邦储备银行工作9年、担任达拉斯联邦储备银行前行长费希尔顾问的迪玛蒂诺·布斯亦预计，在可预见的未来，美联储可能会保持利率稳定——即在10月降息后暂停。

不过，也有一些分析师持不同观点。NatWest Markets策略师John Briggs则认为，美联储在这一次降息后，12月还会降息，明年一季度和二季度也将分别有一次降息。

蒙特利尔银行策略师Jon Hill称，眼下的情况确实很困难。6月的时候，美联储移除了‘耐心’一词，接下去的下一次会议上，他们就降息了。美联储希望耐心但适时行动，必须是两者结合。他们没有说他们会维持利率，但也不会试着去指引市场市场，让市场认为12月不降息，因为经济数据可能并不好。

Hill认为，在沟通方面，将是一个挑战。整个市场越来越大的分歧使得美联储面临着巨大的挑战，尤其是美国总统特朗普对其政策的不断批评。29日，特朗普又一次发文称，美联储需要效仿其他央行实施负利率的做法。

据芝商所“美联储观察”工具显示，当前投资者预计美联储12月降息的概率在30%左右。

兴业投资认为，当前市场已经消化了美联储降息25个基点的预期，但市场认为美联储将不再持有鸽派立场，而是表明连续降息三次后 “ 中期调整 ” 结束，暗示短期内美联储货币政策将不会变动。

当前美元指数在反弹高位弱势整理，并未计入这一预期，若美联储确实暗示暂停降息，将有望推动美元突破98.00一线阻力，从而打压非美资产。

CIBC资本市场首席经济学家Avery Shenfeld也表示，如果美联储发出“进一步降息的门槛将提高”的信息，这将被人们视为偏鹰派的信号，任何有关美联储将保持耐心的迹象都可能使美元上涨。

美银美林则在预计美联储降息25个基点的基础上，认为短期美元的疲态应该会从利率市场中得到缓解，预计美国利率应该会表现淡静，因此美元也不会有太大波动。整体而言此次决议公布后，预计美元会适度走弱，毕竟降息并没有完全被市场消化，迈入年底美元兑大部分货币料反弹，延续此前上涨之势，因此倾向于本周逢低买入美元。

本周一（10月28日），美股创下历史新高，因投资者对美企的强劲业绩和国际紧张形势的缓和感到欢欣鼓舞。如今，在美联储降息几成定局之际，美联储降息能否延续美股牛市的话题再次被提起。

从历史经验看，美联储降息似乎的确可以帮助美股上涨。据美国独立交易商LPL Financial的数据显示，美股在美联储连续3次降息25个基点之后，股市的涨幅往往会继续扩大。

如下图所示，在连续3次降息25个基点后的六个月，标普500指数平均涨幅高达10.1%、十二个月后的平均涨幅达20.0%。

LPL资深市场分析师Ryan Detrick指出，以往美联储通常是在经济放缓时期才会连续3次调降25个基点，最近一次是在1990年代中期和后期。“好消息是，经济在放缓后的降息反而能加速经济增长反弹，股市当然也表现出色”，他说道。

另外，一些市场人士也认为，美股牛市仍没有到头。贝莱德（Blackrock）分析师Kurt Reiman 指出，10 月初美股市场跌宕起伏，疲弱的经济数据再次引发了对衰退的担忧。随着美国宏观经济的下行，第三季度财报可能对市场提供的支撑有限。但较宽松的金融环境应该会有助于 6-12 个月的增长和盈利。

市盈率上升是支撑 2019 年全球股市表现的主要贡献因素。2019 年盈利增长对美股的贡献减少，在其他地区则更加明显。市盈率的上升主要是由于货币环境的宽松。较低的利率通常会反映在较高的市盈率上。而美联储今年已经两次降息以提振经济。

美国基金公司Legg Manson分析师Jeff Schulze 也认为，尽管美国经济和盈利在近期保持疲软，但是美股并没有见顶。回溯 1975 年，那一年正处于一轮牛市的最后一年，美股平均回报率为 26.9%。目前标普 500 指数最近的历史高点是在 7 月下旬达到的，在达到这一高点之前的 12 个月里，美股仅上涨了 6.6%。这表明，目前可能还没有达到在过去牛市结束之前的投资者兴奋阶段。

此外，高盛也对美股牛市充满信心。该投行认为，在企业、外国投资者和美国家庭这三大买家的支持之下，美股牛市将会持续到2020年。高盛预计，企业明年将花费4700亿美元购买股票，而外国投资者和美国家庭分别将会贡献500亿美元和300亿美元。

值得一提的是，在美联储此次利率会议召开前，新兴市场央行从上周开始就相继降息，部分降息幅度超市场预期。

例如，印尼央行降息25个基点至5.00%，已经是年内第四次降息。土耳其央行降息250个基点至14%，为年内第三次降息，降息幅度远超市场预期的100个基点。俄罗斯央行上周五宣布降息50个基点至6.5%，达逾五年半低位，也是其连续第四次会议降息。

中国方面，本周以来，中国央行均未开展逆回购操作。10月30日的公开市场业务交易公告指出，临近月末财政支出力度加大，可对冲央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，不开展逆回购操作。

至于未来国内货币政策走向，东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前国内货币政策"以我为主"特征凸显，美联储利率政策影响弱化。这次即使美联储降息，国内也大概率不会跟进。

东方证券研报指出，未来国内货币政策预计仍将维持稳健，适当运用数量型货币政策，预计与积极的财政政策相配合。在货币政策难以大幅宽松的情况下，短端下行空间有限。

报告还预计，2020 年我国大概率仍将采取较为积极的财政政策。近期 PMI 从业人员表现较为一般，劳动力市场景气度与企业利润等相关性较高。工业企业利润方面，2020 年工业企业利润走势仍将很大程度上取决于财政政策力度。减税是影响 2019 年工业企业利润的重要变量。根据其之前所做的测算，2019年社保费率下调和增值税税率下调预计全年增加工业企业利润约 7000 亿元左右，大致占到 2018 年工业企业利润总额（6.64 万亿）的 10%左右。因此，从“稳就业”的角度来看，2020 年采取积极财政政策的概率较高。

央行货政司司长孙国峰曾在10月15日的第三季度金融统计数据新闻发布会上表示，当前中国并不存在持续通胀或通缩的基础，但是也要防止通胀预期扩散，形成一个恶性循环。所以，中央银行需要关注预期的变化，更多是通过改革的办法来降低融资成本。通过实施稳健的货币政策，保持货币供应量M2和社会融资规模的增长与名义GDP增速基本匹配，释放出稳健的信号。同时，目前存款的基准利率保持稳定，贷款的利率通过改革主要聚焦在LPR上，也有利于稳定预期。