外资创纪录出逃，“避风港”还安全吗？

周一“黑天鹅”满天飞，国际原油暴跌30%，加之国外疫情愈发严重。先行开盘的亚洲股市“崩了”，截至收盘，日经225跌5.07%，韩国KOSPI跌4.19%，恒生指数跌4.23%。A股未能鹤立鸡群，沪指跌3.01%，深成指跌4.09%，创业板指跌4.55%。

大跌之下，北向资金恐慌性出逃A股。数据显示，3月9日当天，北向资金净流出A股达143.19亿元，创出历史新高。此前净流出最高的交易日，发生在2015年7月6日，当天北向资金净流出135.23亿元。

其实，从2月19日，沪深两市成交额重回万亿，市场人气有回暖迹象的时候，北向资金就开启了流出模式。迄今的14个交易日，北向资金累计净流出315.17亿元，其中有9个交易日都是净流出的。

数据来源：东方财富Choice数据

午后欧洲股市开盘，果不其然，同样“崩了”，跌幅超过5%的比比皆是。欧洲斯托克50、德国DAX30、英国富时100一度跌超8%。欧洲疫情最严重的意大利股市更惨，富时意大利MIB一度跌超11%，至截稿时仍跌近10%。

可以说，本轮全球股市的暴跌，与新冠肺炎疫情的爆发关系紧密。当前，国外疫情能否得到有效控制，就成了关键。

对此，国君固收认为，从受影响范围来看，此次新冠肺炎的冲击可类比于2009年美国集中爆发的H1N1猪流感，扩散面积相对较大。而MERS仅集中爆发在沙特和韩国、SARS也主要爆发在中国和香港地区。

参考2009年H1N1，当前可能还不是疫情影响最大的时候，4-5月仍面临重大考验。此次新冠肺炎从2月份开始向全球蔓延，静态对比H1N1案例，则2020年3-5月份或许是全球爆发的高峰期。考虑到海外防控能力偏弱，民众抵抗情绪较强，持续到5月份似乎并不是“危言耸听”。

据生命时报3月9日报道，钟南山在3月6日召开的广东省新冠肺炎防控小组（指挥部）疫情防控科研攻关专家座谈会上表示，新冠病毒的防控重点将来会从输出转为输入，估计全球疫情发展将至少延续到6月份。

不管疫情何时终结，疫情对消费和贸易信心的“次生”冲击或许更加致命。

国君固收表示，回顾6大全球性疫情（H2N2、非典、H5N1、HIN1、MERS、印度肺鼠疫），对经济的冲击都是一次性，但警惕对消费和贸易信心的“次生”冲击。主要国家受到的经济冲击都是一次性的，持续时间1-2个季度，比如2003年SARS对我国第二产业影响约两个季度，2015年MERS对韩国GDP影响一个季度。

然而，疫情对经济的“次生”冲击更为持续。比如，印度因1994年鼠疫导致的贸易损失达到6亿美元，在疫情解除后，旅游业仍难以恢复；韩国也面临消费和旅游信心不足的冲击。

因为此次疫情，IMF、OECD等国际组织纷纷下调全球经济增长预期。这无疑给全球股市蒙上了阴影，尤其对于已持续了11年牛市的美股来说。

眼面前的，对于晚间开盘的美股来说，大跌看来是跑不了了，毕竟盘前的美股股指期货都触及过熔断（跌幅5%）机制了。

而从2月12日道琼斯指数创出历史新高后，美股便以惊人的速度下跌，期间道琼斯指数更是多次上演千点暴跌戏码。标普500下跌速度更快，截至上周五收盘，标普500从2月19日创出的历史最高点3393.52点，已跌去12.4%。

有数据显示，标普500进入技术性熊市（从某一高点回调超过20%），用时最短的一次花了42天，发生在1929年美国大萧条时期。这一次，标普500若是能在4月1日之前，回调超过20%，那么就将打破记录，创造新的史上最快进入技术性熊市所用时间。

这可不是空穴来风，至少目前美国经济出现了几个危险信号。据方正策略，当下美国的几个特征需要引起我们的警惕。一是，美国长期国债收益率纷纷创下历史新低；二是，支撑本轮美国经济走强的驱动因素——投资和消费，他们的增速从2018年下半年以来就在不断下行中，尤其是私人投资增速已经转负；三是，新冠疫情近段时间内在全球多个国家都开始爆发，美国也不例外，这将对美国的投资和消费形成进一步的打击；四是，美国的PMI、ECRI等经济先行指标在不断滑坡中。

考虑到美国经济在全球的重要地位，以及中美股市联动较为密切，如果美股真的转熊了，对A股会是何种影响呢？

先看过往表现。自1990年A股开市至今，美股牛市总共经历了两次终结，第一次发生在科技股泡沫破灭的2000年8月—2002年10月，第二次发生在次贷危机衍生金融风暴的2007年10月—2009年3月。这两次美股牛市终结后，A股都经历了大跌。

本次若是美股牛市再一次终结，方正策略通过经济预期传导机制和估值机制分析得出，A股仍将同步追随下跌。

不过，在本次美股大跌之前，标普500指数的动态市盈率为接近25倍，位于85%的估值分位水平；而上证综指的动态市盈率为接近13倍，位于16%的估值分位水平上。上证综指的估值相对分位水平已经很低，尤其是相较美股而言更是有很大的优势，因此尽管在A股大概率同步跟随美股下跌的情况下，跌幅也将远远的小于美股。

针对当下全球股市的暴跌局面，你做好准备了吗？