史上第三次熔断来了？但真正的危机是：信贷泡沫和通缩

有人调侃，最近每一日对美股投资者来说都是黑色的。尤其是在WTO宣布新冠疫情正式定性为“大流行病”，以及美国总统特朗普宣布了对欧洲实施旅行限制后，美股距离真正“入熊”只有一步之遥了。

更有甚者还表示，最近的消息太坏了，无论未来有没有更多的突发风险出现，随着企业收益不可避免地大幅下降，美股将短暂进入一个熊市。但是也有分析师指出，这些负面影响将是暂时的，企业将在年底前恢复正常的收益水平，股市也应该如此。

信贷泡沫将决定美股是V型、还是L型走势

美股的“堕落”实在是来得太突然了，不少分析师仍在坚信即使美股真的入熊，也只会在谷底短暂待一下，例如高盛的首席美国股票策略师大卫·科斯汀就预测，今年股市将呈现一个巨大的V型走势。

科斯汀预计，今年年中，标准普尔500指数将达到2450点，并因此步入真正的熊市。然后在年底，该指数将回升到3200点左右，比谷底高约32%。

当这批押注美股将反弹的交易员忙着抄底（例如股神巴菲特），那些不那么乐观的分析师则更加关心什么可以阻止这种复苏？分析师John Authers认为，周三搅乱市场的因素，也就是信贷市场的状况是至关重要的。

Authers表示，在经历了多年的低利率之后，美国企业的杠杆率已经过高。高盛自己的数据显示，在最近的抛售中，资产负债状况较差的公司遭受的损失最大。考虑到这波收益下滑的状况可能会持续几个月，这已经足够拖垮一家负债累累的公司。不仅如此，当破产潮真的发生，那些“优质企业”的利润也会受到威胁，更是可能进一步影响到股价的V型复苏。

除了病毒，美股还需承受油价下跌的影响。随着油价的下行，能源行业的许多高收益借款人处境艰难，就连得到穆迪(Moody’s)投资级评级的公司债券的息差也在最近几周大幅上升。如果他们违约，这将意味着他们的债权人的损失，这可能会影响整个信贷市场。

正如分析师卡梅伦·克莱斯(Cameron Crise)所言，这场危机迄今仍是一场外生危机，市场正经历着两次巨大的外部冲击。但是引发更深层次危机的因素很可能是内生性的——一场新的信贷危机可能会从市场的内部开始爆发，这将阻止今年企业利润或股价的任何复苏，并将预期的V型走势，变成U型，甚至L型。

千万亿美元的骗局或以通缩结尾

分析师Rick Ackerman进一步指出，信贷危机不仅仅将对美股产生负面影响，还将使美国不得不面对尴尬的明斯基时刻（即资产价格崩溃的时刻 ）。这一千万亿美元的骗局之所以没有破灭，是因为各国央行一直在无限配合。但这种异想天开的计划不可能永久持续下去，原因也越来越明显：货币刺激已经无法产生足够的增长来偿还贷款，即使是在利率为零或更低的情况下。

Ackerman认为，在他看来，这件事是理所当然的：要消除长期以来超出美国偿还能力的公共和私人债务，就必须经历一场灾难性的通缩。

那这场通缩的导火索是什么呢？Ackerman表示，原油价格的急剧下跌才是这个金融庞氏骗局的最大威胁，如今世界正面临通货紧缩的威胁。

“当世界从2007-08年的抵押贷款证券崩溃中复苏时，能源资源是这场游戏的主要抵押品来源。现在此前在能源领域下的巨大赌注已经开始内爆，水力压裂法早已让世界充满了大量的天然气和石油。如今就算是欧佩克和俄罗斯联手大幅削减产量也无法抵消这种‘供过于求’的压力。而随着全球经济增长受到流行病的影响，高杠杆能源资源内爆造成的流动性陷阱是无法避免的。

那么交易员们该如何面对这场危机呢？有个分析师给出了自己的看法：

另一种看待危机的方式是，这些到期的债务代表了大量的美元空头头寸。而一个不能让自己的货币贬值的央行，就像一个没有啤酒的酒吧。任何指望美联储能帮助美国经济和股市回到牛市的人都将面临一个突如其来的意外。

分析师们向来是“语不惊人死不休”，其中大都是因为想成为那个最先做出预测的先知。那么，你认为美股还有机会反弹吗？