黄金出现异常波动的真正原因找到了？后市四大因素决定金价命运

通过一系列放水操作，美联储似乎成功地阻止了美元荒的大规模升级以及名义收益率和实际利率预期的走强。有鉴于此，有分析师提出，3月初出现的、颇为奇怪的黄金抛售现象，或许将不复存在。

分析网站Goldmoney指出，美联储这种短期胜利是以货币在中期内大幅贬值为代价的。而这对于黄金来说，是一个不折不扣的好消息。

Goldmoney认为，自3月初以来黄金出现离奇的暴跌、剧烈波动，实在令人费解。尤其是考虑是在疫情蔓延、股市暴跌、央行大幅放水以及各国政府祭出有史以来规模最大的财政刺激方案的情况下，黄金出现奇怪的下跌走势着实令人感到意外。

通过分析，Goldmoney得出的结论是，黄金遭抛售的主要原因和实际利率预期的大幅上升（暂时性）以及流动性缺失等因素相关，但这些不利因素可能在短期之内得到改善。

Goldmoney的研究发现，相比起事发突然的流动性危机，实际利率预期对黄金的中长期前景影响更大。而仔细研究金价的主要驱动因素也可以发现，现货黄金月初一度从1700美元跌到1450美元，实际利率预期的急剧上升是主要原因。

正如Goldmoney在3月20日的报告中所指出的那样：

从2月底开始，由于预期美联储将降息，10年期美国国债收益率开始大幅走低。果不其然，美联储在3月3日的一次紧急会议上宣布降息50个基点。此后，美债收益率仍持续走低，到3月9日，10年期美债收益率已跌至0.5%附近。与此同时，长期通胀预期也开始大幅下降。截至3月9日，10年盈亏平衡通胀率预期仅为1%。

然而，接下来发生的事情一定让美联储有点震惊——10年期美债收益率在触底之后，竟开始逐步上升。美联储在3月15日召开了第二次紧急会议，将利率降至零。但这并没有阻止名义收益率的回升，到3月19日，10年期美债收益率回升至1.15%。与此同时，长期通胀预期继续下滑，目前仅为0.5%。

通胀预期的崩溃和名义收益率的上升，将实际利率预期从-0.57%推高至-0.55%，这就是导致黄金价格出现波动的主要原因。

更重要的是，名义收益率和实际利率预期的急剧上升是在美元极度强势的情况下发生的。从近期的行情就可以看到，美元的走强和美国实际利率预期的大幅上升如同幽灵一般笼罩在市场上空，这就是金融系统受到巨大冲击，并导致美元需求暴增的关键因素。

分析人士预计，美联储将继续出台新的干预措施，并采取一切手段来恢复融资市场的稳定，防止美元无节制上涨。在Goldmoney看来，实际利率预期的走强是暂时的，这一趋势可能会在短期内发生逆转。事实上，美联储在上周宣布实施无限QE后，我们已经可以看到趋势逆转的迹象。与此同时，美国政府不断加码的经济刺激政策，也在逐步发挥稳定人心的作用。

正如前文所言，上周实际利率预期和美元已经显示出一些回调的迹象，黄金价格从月初低点反弹了接近150美元。

那么接下来市场会走向何方呢？Goldmoney认为，以下四个因素是关键。

第一，美元走势。美元紧缩的现象正在缓解，但问题还未彻底解决。美联储倾其全力才成功稳定市场，但如果要彻底解决美元荒，就要求美联储继续成为债券的永久买家。这对于资产负债表已经极度膨胀的美联储来说，是一个大难题。事实上，美联储资产负债表的扩张速度之快已令人相当震惊。

回顾2008年金融危机时期，美联储的资产负债表规模从2008年夏季的0.9万亿美元增加至2万亿美元花了差不多一年。但现在呢？美联储仅仅用了4周时间就完成这个壮举。

第二，各国财政刺激，似乎比央行放水更值得期待。分析指出，在冠状病毒疫情爆发之前，全球经济已经大幅放缓。所以就算疫情消失，经济也不太可能马上出现强劲复苏。因此，为了拯救千疮百孔的经济，预计美国政府将在未来几个月出台更多财政刺激方案。

第三，展望后市，黄金还有一个重要的利多因素——实物黄金的供应变得相当紧张。冠状病毒爆发导致大面积停工，许多矿山也被迫停工。此外，航空业也处于崩溃状态，许多金条滞留在开采地无法往外运输。

据外媒报道，许多金币和金条经销商都表示，实物黄金相对于黄金期货出现了巨大的溢价，瑞士各大银行甚至不得不为有意购买实体金条的客户开设等候名单。正如Goldmoney的负责人阿拉斯代尔•麦克劳德（Alasdair Macleod）在其最新市场报告中所写的那样：

在过去的几天里，我们见证了实物黄金市场的一场史诗级轧空。

最后一点，麦克劳德认为，货币大幅贬值周期已经开始。尽管美元融资压力还很大，但其他国家政府和央行不可能坐视不理。

“我们预计，未来几个月，大多数国家将出台财政刺激方案，规模将会与美国相当。因此，我们预计所有法定货币将在未来几年大幅贬值。”