假如时间可以交易？

人生中最确定的事就是时间的流逝！期权让时间变得可交易，你想做时间的朋友还是敌人？

——作者 | 周莉萍

 

 股票、期货、期权三者有何不同？

 

对于股票交易者来说，只能多，不能空（不融券），没有时间价值的概念，由于不加杠杆，需注意资金使用效率；

 

对于期货交易者来说，除了可以多，也能空，没有时间价值，根据各品种有大约10倍杠杆，只要选好交易的对应月份合约就行；

 

对于期权交易者来说，除了可以交易底层资产的多空方向，还有时间、波动率等维度可以交易。

 

期权时间价值在期权交易中是非常重要的概念，主要受期权剩余时间、期权隐含波动率和标的资产价格变动这三个因素的影响。

一般来说，期权剩余时间越长，时间价值越大；

隐含波动上升时，时间价值增加；

标的价格距离行权价越近，时间价值越大；

时间价值的流逝会随着期权合约到期的临近而加速。

       

 

你到底在交易什么？

 

对于期权买方来说，时间是敌人。

对于期权卖方来说，时间是朋友。

不知你有没有过这样的感受，一张距离到期还剩一个月的深度虚值期权，假如它的时间价值在30元左右，要想完全耗掉这30多块钱的时间价值，那真的是“贼”费劲了，属于典型的“赚着卖白菜的钱，操着卖bf的心”！

 

就像余力老师在《卖期权总想耗完最后一分钱？那你已经输在了“起跑线”！》里所说的那样，你以为你在赚取最后的时间价值，但实际为了最后期权费你付出了gamma的代价！什么意思？一旦标的有风吹草动，你立马就得履行义务。

 

简单来说，就是在时间维度上赚的钱，不足以弥补在波动率或标的价格变化上亏的钱！

 

所以，对于期权卖方来说，时间是朋友，但在最后时刻，时间帮不了你太多。

同样，对于期权买方来说，时间是敌人，但敌人也有双拳难敌众人的时刻。

 

盘中损益比到期损益更重要。

你以为在交易到期收益，实际都是在赚取开平仓之间的价差。

下图黄线是期权到期时损益，蓝线是开仓那一瞬间的损益。

随着波动率的上升变成红线，随着波动率的下降变成绿线。

随着时间不断流失，逐渐贴近到期损益图。

       

       

 

末日期权的交易全过程

 

今天要分享的是【期权破晓第五季训练营】北京班学员Eric同学做的末日期权，虽然最终结果是正的，但操作过程中总有这样那样的不足，希望今天复盘对你的期权交易之路有所启发和帮助。

 

先不说交易成功与否，Eric同学的复盘方式值得参考，不知道该如何复盘的学员可以参考。

 

一、观点形成

 

7月22日早上，Eric同学先做了前一日的市场回顾（上证300ETF）

1. 昨日走势：小幅上涨。MA5下降，MA20继续上升，在MA5的上方。经过7月16日大跌后，回调，连续三日上涨，成交额1万亿左右。

2. 隔夜外盘：纳斯达克跌0.8%，道琼斯升0.6%，标普持平。欧洲小幅上涨，日经开盘走平。

3. 国际新闻：欧洲达成经济刺激计划，对欧元很有提振。特朗普开始宣布要戴口罩，保持社交距离。

4. 国内新闻：上证指数开始用新的编制方式。大领导召开企业家座谈会，提到要大力支持各类企业。科创板开始批量解禁。

5. 市场资金：适中。

6. 陆股通：昨日流出。

7. 特殊日历：7月ETF期权到期日。

       

随后，Eric同学做了盘前观点的梳理。

1. 市场方向：中长期继续看多。

2. 利多因素：上证开始修改编制方式，对未来指数有利。大领导鼓励企业家好好干。

3. 利空因素：科创板开始解禁了。

4. 横盘因素：外盘没有明显波动。

5. 当前市场主导因素：市场情绪还在，科技股有利好。

6. 个人判断：方向看涨，不是大涨，至少也有小涨，下跌可能性小。

 

二、交易计划

然后，Eric同学根据观点制定了当天执行的交易计划。

1. 交易策略：最后一个交易日，以小博大，赌末日轮。单腿买购。

2. 合约选择：当时300ETF价格，集合竞价在4.732。在4700和4800中选择。要到达4.800需要上涨1.4%，存在一定难度。但还是选择买C4800，因为C4700较贵，稍有下跌，平值期权在接近到期日时，时间价值的损耗会加速。

集合竞价时C4800比前一日直接低开了100元，价格仅剩57元每张。不期待市场最终到达4800。只要有上涨趋势，在上午的时候，C4800就能上涨，提前平仓就可以获利。而价格便宜，及时没有获利，损失也较为可控。

3. 仓位设计：买购成本控制在5000元以内，即使全部损失，也在可承受范围内。

       

三、执行情况（上午）

 

Eric同学特别有执行力，开盘时刻就把子弹打出去了。刚开盘时，购入80张认购C4800，成本价约为每张60元。

1. 上午市场走势：300ETF上午平开，10:50左右冲高至4.856，11点开始回落，11:20快速下跌，收盘时300ETF上涨1.4%。

C4800伴随ETF上涨，并在10：50左右最高时到达650元每张，上午收盘在303元。

2. 上午操作：300ETF，80张，成本价每张60元左右，在170元卖掉10手。

3. 盈利情况：目前已实现收益1100元，浮盈（300-60）x70= 16800元

4. 保留头寸原因：在大概率不会亏损的情况下，留取部分头寸，看看能否有更高的收益。

 

四、交易计划（下午）微调

 

由于7月23日是末日论交易，中午时间，Eric同学又做了一次交易计划的调整。

1. 预期下午市场情况：由于11点后上涨的动能被打破，下午的上涨动能可能会减弱，全天收涨应该是可以的，但较难突破上午高点。

2. 下午交易计划：如果上涨动能感觉不能维持，就平掉一大部分，保证正收益。若涨势比较好，就平掉一小部分，继续保留获得更高收益的可能性。最终在14:45-50左右平掉所有仓位，不准备行权。

3. 仓位保留计划：由于是到期日，不能留仓位。

 

五、交易结果

 

1. 下午走势：下午开盘后一路走跌，尾盘15分钟回升，最终收盘在4.792，虽然全天上涨，但没达到4.80。C4800最终归零。

2. 下午操作：下午2点，300ETF跌破4800事才开始平仓，在70-80元平仓50张。有20手没平出去，最终归零。

3. 盈亏情况

下午盈利：（75-60）x50=650元，亏损：60x20=1200元

全部盈利，1100+650-1200=550元

       

六、事后总结

 

1.主要失误：离场操作存在较大失误。

上午没有在市场翻转时止盈一部分。在市场大涨到2%以上时，若平掉20张，则可以赚取约1万元利润。或者在中午预判到市场很难突破当日高点后，下午开盘就果断平仓。但人往往就有赌性，不愿放手。

缺少双向思维。只看了认购，而在方向发生逆转时，市场开始由升转跌，其实可以用少量资金入手一些平值认沽。

 

七、其他操作

 

1. 交易操作：尾盘卖出1张认沽P4800。

2. 交易原因：正常情况下，时间价值在最后一天归零，但7月实值认沽P4800的时间价值沽达到530！

也就是说，如果被行权，还有1%以上的缓冲空间。

3. 交易结果：7月23日被行权，市场小跌，但在T+1交易机制下，当天无法卖出。7月24日市场大跌4.5%……

4. 交易总结：尽量不要等行权，除非标的价格在低位，且计划长期持有，否则风险较大。