从一介儒生到华尔街期权高手！

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1972年，自Black-Scholes期权定价公式问世以来，金融投资进入了高等数学时代，真正的量化投资揭开了序幕。物理博士们如鱼得水，一方面，他们有雄厚的实用数学能力，另一方面，他们具备建立模型，将模型付诸计算机实现的能力。

2001年，Derek来到了芝加哥，凭借出色的数理分析能力，优异的计算机开发和应用能力和前期积累的创业和发展公司的经验，他进入了芝加哥的期权交易公司Peak6。

二年之后，Derek进入了芝加哥著名的多策略交易公司Ronin Capital，开始测试他的量化交易系统，从小量交易开始，从小量资金开始，逐渐增大投资量，总体上取得了相当不错的成果。

2008年，Derek加入当时最大的波动率交易对冲基金 Capstone，在较大资金的基础上应用和扩展模型，取得了相当不错的盈利率。2010年，Derek创立正态资本（Bell Curve Capital）。

阳光总在风雨后，经历非常动荡的市场后，期权交易人才能慢慢走向成熟。

9·11（2001年），科技泡沫（1999-2001年），八月量化危机（2007年），次贷危机引发的金融海啸（2008年），Derek的交易之路，见惯了大风大浪。厚积者，必爆发。

2010年，Derek创立正态资本以来，全面系统开展了美股波动率策略的交易，投资面覆盖了期权交易活跃的所有股票。特别是在电子交易方面，先后与瑞士银行、摩根斯坦利、美林等达成合作，成为期权电子交易高级策略的专家。

但最让人感兴趣的是，正态资本到底有多赚钱？

面对这个问题，Derek曾腼腆地介绍说，自从2010年创建以来，公司的交易规模稳步增长，正态资本的交易利润稳步上升，并在全天候情况下盈利。至2014年，每年都盈利。最低的年毛利率为10%。策略目标回报达25%以上。自公司创建四年多以来，投资收益的标准衡量指标＂夏普比率＂（Sharpe Ratio）为1.5，资金管理规模的盘子也越来越大。

正态资本底气十足，为啥牛？

数理模型、计算机技术和实战经验，Derek团队都得心应手，更厉害的是，他们重视市场反馈，完善风险管理。一方面，Derek创立的量化模型会根据交易反馈及市场经验不断改进，另一方面，在风险管理上，Derek坚持保守原则，同时又将量化理念带入风控，使得风险在各个方面和维度都得到定量的控制。

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Derek，中文名王璜鑫，宾夕法尼亚大学物理博士，美国华尔街Bell Curve Capital LP （正态资本）创始人及CEO，是美国期权交易及波动率量化策略方面的代表人物之一。

1986年，Derek毕业于科技大学近代物理系，1992年获得宾夕法尼亚大学的物理学博士，博士后的研究课题为分数维数学（Fractal Mathematics)在心律数据上的分析和应用。此后，他参与创建了两个公司，一个是医学应用软件（Pyra Med Health System)，另一个是现代在线书籍出版公司（Xlibris）。

量化投资是现代金融市场的发展趋势，在多种多样的量化策略中，期权与波动率的策略位于顶尖位置。期权赋予投资者杠杆的功能，而波动率策略则是全天候，与市场方向不相干的严格量化投资方式。对此，Derek和他的Bell Curve Capital LP（正态资本）对未来的机遇与发展潜力充满信心。

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以下，是对Derek本人的一段采访：

Q：Derek，您好！您什么时候开始操盘？为什么会选择波动率期权交易呢？

Derek：我从2001年加入芝加哥著名的Peak6公司，进到期权这个行业，对于我这代人来说，我进到金融业算是相当晚的。

在我之前，有相当多的物理博士进入了金融行业，成为量化金融发展的先锋人物。而期权这个行业，可以说是量化策略的皇冠，而市场中性的波动率期权交易，则是皇冠上的明珠。

虽然期权定价理论在七十年代已经由Black和Scholes解决，后来这方面的理论工作只有锦上添花，但在交易上的系统性应用，则还存在相当大的困难。

波动率策略的应用，到2001年还主要存在于市商操作的应用上，而不是一种独立的策略，原因就在于这种策略有比其他资产管理有更强的量化要求。实际上在像美国这样发达的金融体系中，直到2001年才有电子交易，使波动率量化操盘逐步走向现实。

Q：波动率期权交易有很多种，包括美股个股波动率期权交易、ETF波动率期权交易、股指波动率期权交易和汇率波动率期权交易等等。那么这几种波动率期权交易，Bell Curve Capital侧重做几种呢？还是全做呢？您最擅长哪一种？

Derek：Bell Curve Capital（正态资本）的期权交易策略是以模型为中心，结合交易员的观察分析能力来实现。

我们主要是侧重于个股及ETF期权的交易，同时也介入股指期货及大宗商品期货期权的研究及交易。美股个股是个极其丰富的领域，七八千只股票，八十万种期权。其波动率又与公司的盈亏前景、季报、红利率、各种企业事件等紧密关联在一起。

这是一个极具有挑战性的领域，特别是对于量化策略。大部分波动率期权交易公司专注于ETF及期指期权的交易。正态资本的擅长在于美股个股以及ETF期权的系统量化交易。

Q：在您看来，波动率期权交易和股票交易、外汇交易、黄金交易、债券交易都有哪些区别呢？有没有互通的地方？

Derek：波动率期权交易比股票交易复杂得多。需要管理系统、模型等才能做起码的交易。

当然各种资产产品各有特点，但总的来说，像期权这样的“凸性资产”（Convex Assets）比股票、黄金、外汇等“线性资产”（Delta One Assets）交易的技术要求要高得多。多种资产的存在，使得资产价格的发现更加理性并相对准确。

因此对我们来说，波动率交易并不只是交易期权，而是交易凸性资产与线性资产之间各种各样的关系。

Q：美国投资人和国内投资人相比有哪些不同？

Derek：我在华尔街时间不算长，也有十多年了。凭着我对美国股市运作的多年第一手材料，让我大胆对中美股市的异同做点评论。美国股市是西方自十七世纪，即明朝末年开始就自由交易的资本巿场的延续。

市场结构的设计，是几百年来在流动性的需求及管理规则的完善过程中发展出来的。包括期权市场的发展也是整个过程中的一部分。由于这么长的历史，美国的股市在两方面要比A股先进得多，一是市场流动性的深度，二是金融产品的丰富程度。这两方程，A股也是个发展追赶的过程。

A股交易从一开始就是电子化，这是比美国先进的地方。但金融产品结构不完善，这是比较严重的问题。

对一般投资者来说，中美两方相差不大。但在对冲基金及机构方面，中美双方的差距较大，特别是在量化策略的发展和运用上，中国还有很长的路要走。当然这与市场结构的成熟程度有很大关系。

Q：较国内的公募基金和私募基金而言，海外对冲基金有哪些优势呢？

Derek：投资有两方面：

一是比速度。不同资产在不同国家及不同时期有不同的发展速度。这一点上中国现在是上升期，国内的各种基金有优势。

二是比风险。海外对冲基金借助管理规则的成熟性，对世界各地的资产都可以选择投入。即使在只是美国的资本市场，金融产品的丰富性与中国相比不可同日而语。

所以总体说来，国内基金的潜在回报能力要大，但海外的对冲基金风险控制较成熟，金融产品完整，有利于“分流减险，优化组合”的一般投资策略。

Q：现在国内A股市场如此火爆，作为Bell Curve Capital公司的CEO，您有计划做A股市场的股票吗？您比较看好哪些板块的股票呢？

Derek：经过了多年的准备与试验工作，中国的期权市场正式交易。正态资本公司随时准备进入A股的期权市场，特别是波动率策略在中国市场上的的应用。波动率交易这种对冲套利的运作，能为A股期权市场报价的合理性及流动性起到积极作用，同时又为投资者提供一种高度量化，高回报的策略的选择空间。

Q：目前，中国资本项下的外汇还不能实现自由兑换。您觉得现在是不是中国实现资本项目下外汇的自由兑换的最好时机？

Derek：外汇自由兑换是现代发达金融市场所必有的。但按现在这种逐步放宽交易空间的做法，实际上是相当合理而谨慎的做法。循序渐进，不断扩大交易品种，增加金融产品的丰富性，这是金融市场逐步走向成熟的合理过程。

Q：中国资本项下的外汇实现自由兑换后，您觉得对于外汇投资者而言，该如何在美元/人民币的走势中获利？而对于有汇率避险需求的外贸企业而言，该如何锁定汇率成本？减少汇兑成本？

Derek：自由交易是汇率市场的基本功能之一，在于为外贸企业解决避险需求提供合理价格及有深厚的流动性市场。随着中美贸易持续增长，汇率市场的双向需求会不断增长。能够长期获利的外汇交易策略，应该是基于为市场提供流动性，同时又以中国相对于美国在生产能力的竞争力上不断提高这种宏观基调来设计的。外贸企业应积极利用汇率市场进行对冲锁定，去除企业无法控制的因素。而这种对冲的需求，也是汇率市场健康发展的基础。

Q：在互联网领域，中国已经超越了美国，比如阿里巴巴市值超越了亚马逊，以陆金所为代表的互联网金融企业蓬勃发展。您觉得“互联网精神”是什么？中国为什么能在互联网领域超越美国呢？

Derek：虽然阿里巴巴在市值上超过亚马逊，腾讯在用户上可能超过脸书，但整体来看，中国在互联网领域与美国还是有相当大的差距，特别是在技术创新能力方面。当然这意味着中国比美国在互联网的投资增长上有更大的空间。中国能够在这么短时间内在某些方面超越美国，原因有三：一是中国的人口基数，对互联网商业是个巨大优势。二是政府支持，特别是政策上的开放。三是民众对新媒介及技术的接受能力相当强。

Q：听说您生于美术世家，能谈谈您的美术爱好吗？您觉得交易和美术有相通之处吗？美术对于您提升操盘技能有怎样独特的作用呢？

Derek：如果说交易与美术有什么相通之处，那纯属牵强。但是艺术与金融工作起到了一个互补的作用。交易是一种心态，只有平静理性，才能成功。而艺术，特别是中国传统艺术，赋予人平静深邃的心态，对金融工作起了交融互助的作用。当然这前提必须是对艺术的热情和钟爱。

金融管理的工作，当超出了其特有的技术性专业性的层次，实际也就是一种心态。健康、平和而又带有古典诗词意境的心情，虽然从来没有人会想到这与金融有何干系，但是在我看来，这对我的工作有很积极的影响。

Q：您现在掌管多少资金？年化收益率能达到多少？

Derek：自从2010年我创建正态资本（Bell Curve Capital）以来，公司的交易规模稳步增长，公司的交易利润也稳步上升。至2014年，每年都盈利。最低的年毛利率为10%，策略目标回报能达25%以上。自公司创建三年多以来，投资收益的标准衡量指标“夏普比率”（Sharpe Ratio）为1.5。资金管理规模稳步增长。正态资本的波动率策略与其他投资策略不同的地方，就是全天候的盈利能力，即在牛市，熊市，市场大动荡或者市场平静等情况下都有获利能力。

Q：您的操盘风格是什么？操盘理念是什么？方便给投资者透露一下您的交易模型吗？

Derek：正态资本依靠的是波动率数学模型的系统操作。但这实际是第二位。交易最重要是理解金融产品的流动性及价格的合理性。交易的目的实际上是为市场的流动性提供服务，同时发现价格的一时不合理或不平衡现象而通过交易使价格趋于合理。因此我操盘的根本理念是：交易是为市场提供服务，只有这样才能有长远的利益发展，而策略往往只是一时的，系统的构建才是真正利润之源。数学模型应该为这个目的服务。

Q：对于职业期权操盘手而言，您觉得天才和勤奋，哪一个对成功更重要？成功的期权操盘手，应该具备怎样的素质？您有什么宝贵的经验可以与有志于从事期权交易的朋友分享的吗？

Derek：天才与勤奋，哪一个对成功更重要？当然我会说勤奋。但我要强调的是，交易对培养一个人的素质来说，是一种非常好的职业。交易最重要的素质是诚信，每一宗交易都是双方公平的一次握手，这是每个操盘手应有的第一理念。

美国交易所里的交易员都以体育比赛的态度来交易：公平、守规则、诚信、互相支持。其他极重要的素质是勤奋与细致严谨。邋邋遢遢的人，即使是天才，在交易这个行业里是走不远的。对于量化交易，对数字敏感，有严格的分析头脑，这些都是必要的素质。

美国的金融交易公司有个很好的传统，就是顶尖大学毕业生中选择年轻人才，经过一两年的培训过程，看看他是不是能够成为交易员与操盘手。这种培训不光是书本知识上的（当然也包括这些），而更重要是培训工作作风，处理事情的态度及方式，事情无论大小都严格勤奋认真地去对待。这是交易人才很有益的培养过程。

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