突发！降准要来了！如何解读？

国债十年期期货大涨突破

今天收盘后，我惯例看了一下主要市场的表现情况。其中，债券市场五年期和十年期期货合约双双大涨突破前高，显示出技术强势突破信号。

我找了一圈信息，好像也没有特别的消息和事件发生。正当我有点懵时，突然传来国常会部署降准的消息，这尼玛就很容易解释了！债券市场的主力鼻子真是灵敏。所以说，在金融市场要生存下来还真不容易，主力资金总能提前“预判”到一些事情，你品，你细品…….

目前，市场对中国货币政策下半年的判断，总体上还是以维持中性作为基准，尽管也有参与者预期政策会放松，但尚未成为市场的主流偏见。

今天国常会的降准安排，给了市场新的信号。预期会更多的往边际放松摇摆，这对资本市场毫无疑问是利好的。债券市场已经率先作出反应，接下来股市和商品市场也应该会给予回应。

降准的消息利好金融市场毫无疑问，但这个利好的程度市场的理解肯定也是充满分歧的。乐观的会解读为这是新一轮宽松周期开启的信号，悲观的会认为只是一次常规的类似定向降准的安排，并不会提供多少额外的流动性。

我的理解偏中性。

一方面，降准的确是窥探高层货币政策立场的一个窗口。相较于上半年社融持续收紧，下半年在经济基本面承压的情况下，货币政策边际放松，是可以预见的事情，不太可能维持社融增速逐月下降的紧缩情况。这对资本市场会形成一定支撑。

另一方面，今天的国常会也提到

“会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定”。

可以看出，货币政策的总基调不会大转，不可能从一轮中性偏紧转为宽松，最多转为中性略宽。这是以下几个方面的综合结果：1）宏观杠杆率金融风险的控制；2）全球流动性拐点预期的牵引；3）大宗商品价格控制的要求。

这次安排的降准，可能会安排资金置换接下来的MLF到期，可以理解为置换式的降准。尽管央行也可以通过续作MLF，但是相较而言，降准的方式释放的流动性更便宜，这符合高层“降成本”的内在要求。

下半年MLF到期量较大

综合以上，降准即将开启，但更多是结构式或者置换式的工具。不太会是“降准降息”意义上象征新一轮宽松大周期开启的标志。对市场的影响偏积极，但也不致于提供多强的多持久刺激。

以上，仅供参考。

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