对于法国选举，市场到底在担心什么？

法国总统马克龙意外宣布提前举行大选，在市场中引发轩然大波，上周法国股市市值蒸发近2600亿美元，债市大幅走高。

对于法国选举，市场到底在担心什么？华尔街议论纷纷，但整体上认为，提前选举增加了政策的不确定性，将使法国资本市场承压。

瑞银全球财富管理首席投资长海费勒Mark Haefele在最新报告中称，即将到来的法国大选呈现出一个复杂的局面，对各种资产类别都有重大影响。

马克龙能否连任？

巴克莱银行近日报告称，如果马克龙联盟在议会失去更多席位，将使得政府治理比2022年失去多数后更加困难。政府不太可能通过有意义的立法来改善公共财政前景、促进增长或实施产业政策。此外，这种情况增加了政治僵局和不信任投票的风险。

美银美林则在最新的报告中，列出了三种可能情景：

马克龙以多数胜出，权力机构可能会保持现状，并继续马克龙过去的改革，但不太可能带来重大的新改革。

马克龙以微弱优势胜出，可能导致政策选择上的僵局，增加无控制的财政滑脱风险，限制对意外经济冲击的预算政策响应能力。

极右翼政党国民联盟（RN）获得多数，其政策议程可能与马克龙、奥朗德以及之前总统的经济政策轨迹有显著不同。

巴克莱则指出，如果马克龙总统与国民联盟形成共治局面，对市场、欧盟机构以及进一步的财政和政治一体化前景可能更为不利。

政府不会试图实施可能触发类似于2018年意大利选举后或2022年英国特拉斯政府情况的政策。

然而，预计极右翼政府将逐步尝试实施其政策议程，这将恶化法国主权的长期财政可持续性，并削弱欧洲机构的权力。

尽管马克龙本人已经排除了在大败后辞职的可能性，但巴克莱认为，如果发生这种情况，新的总统选举可能导致国民联盟控制议会，从而更广泛地实施其政策议程。

美银美林低配法国股市

周一法国股市小幅走高，但还未走出大选提前到来的恐慌中。

欧洲经济政策不确定性指数的上升可能会对股市造成阻力，美银美林维持对法国股市的低配立场。

美银美林还表示，政治不确定性可能会持续压低法国银行类股，如果国民联盟赢得多数席位，可能会带来更高的股本成本和银行业盈利能力的下行风险。

欧元何去何从？

自法国提前举行大选的消息公布，欧元兑美元汇率震荡走跌，现在1.07附近浮动。

美银美林、巴克莱均认为，法国政治的不确定性可能会增加欧元的下行风险，尤其是在国民联盟胜出的前景下。

马克龙大获全胜是最有利于欧元的情景，以微弱优势获胜也有利于欧元。

巴克莱指出，瑞士法郎可能因避险资金流动而受益，而对俄罗斯紧张局势敏感的货币如波兰兹罗提和匈牙利福林可能因地缘政治风险溢价和欧盟转移支付的不确定性而受到挤压。

法国债市承压，利差走阔？

至于债券市场，巴克莱指出，政治不确定性增加了法国国债的净发行挑战，导致法国国债相对于其他欧洲政府债券表现不佳，预计两者利差扩大。

美银美林预计，在大多数情况下，10年期法国国债与德国国债的利差将在57个基点附近，比之前扩大了约12个基点。