美股最火！降息交易 VS“特朗普交易”，哪些方向是共识？

近期美国金融市场波动的背后，交织着两股强大力量：“降息交易”和“特朗普交易”。

根据华泰证券张继强团队周二发布的报告，6月CPI通胀数据超预期回落，加上鲍威尔的鸽派言论，提振了美联储9月进行年内首次降息的预期，而第一轮总统辩论和枪击事件后，特朗普的民调支持率优势扩大，美国有望开启“特朗普2.0”时代。

近几日，在“降息交易”和“特朗普交易”交替主导下，美股震荡反弹，美债收益率曲线趋陡，美元走势疲软，黄金、比特币受到支撑，新兴市场货币迎来转机。

华泰证券指出，美债收益率曲线陡峭化是确定性相对较高的方向，美股小盘可能受益于共振利好。中金则指出，降息兑现后，美债利率可能在交易因素下跌破4%，年内黄金有望站上2500美元/盎司大关。

“降息交易”VS“特朗普交易”

“特朗普交易”与“降息交易”交织将如何影响市场？对此，华泰证券提出了四种情景：

“降息交易”与“特朗普交易”双双走弱，市场将进入防御状态。

“降息交易”走弱，“特朗普交易”走强，适度避险情绪或推高美元。

“降息交易”走强，“特朗普交易”走弱，市场在权衡之下出现反复纠结的情况，但总体利好长端美债、欧股和AH股，人民币和油价也将受到提振、

当“特朗普交易”和“降息交易”同时走强时，市场可能会出现更加复杂的局面：

若两者之间出现“弱共振”，则有利于美国大盘科技股、日股、钢铁等资产，若出现“强共振”，比特币和黄金等资产可能会受到青睐，美债收益率曲线也会变得更加陡峭。

显然，当下的情景并不属于前三种：

一方面，6月CPI通胀数据超预期回落，加上鲍威尔的鸽派言论，提振了美联储9月进行年内首次降息的预期，“降息交易”势利日渐强大，另一方面，第一轮总统辩论和枪击事件后，特朗普的民调支持率优势扩大，“特朗普交易”卷土重来。

强共振下，投资者如何把握？

华泰证券指出，美股小盘可能受益于降息交易和“特朗普交易” 共振。降息交易下，美股小盘+区域银行+生物科技等利率敏感和落后品种可能弹性较大。

7月下旬美股季节性开始走弱，需关注半年报业绩、7月FOMC、美国大选等扰动，如果美股大盘科技股明显回调可能是补仓契机。

此外，“特朗普2.0”政策主张或导致美国通胀预期抬升，美债曲线陡峭化；扩张性政策组合利好传统能源、基础设施、金融和地产行业等。

共和党2024年党纲草案具有明显的特朗普风格，继续强调“美国优先，回归常识”的保守主义，着重强调降低通胀、打击非法移民、重振经济、促进制造业回流等议题。

副总统候选人万斯支持提高关税，主张大幅削减移民，提高最低工资，外交方面自称是“现实主义者”。

华泰证券认为，只要美国基本面不出现衰退风险，长端利率下行空间整体有限，继续维持10年期美债利率围绕 4.2~4.3%为中枢，在4.0~4.5%区间宽幅震荡观点。曲线陡峭化也是可行的方向。

根据美债利率与降息预期的关系，中金公司预计，美债利率短期内或在4.2%~4.7%区间波动，基本对应年内降息3次和年内不降息的预期。降息兑现后，利率可能在交易因素下跌破4%，然后再因增长向好预期而逐步反弹，逐步再转向再通胀受益资产，如铜油等大宗资源品、美股周期板块。

与美债类似，黄金也是如此。中金公司指出，假设实际利率1~1.5%，美元102~106，年内黄金有望站上2500美元/盎司大关。