7月CPI是否彻底引爆降息预期？今晚注定很刺激！

隔夜发布的美国7月PPI全面超预期下行，服务成本年内首次下滑，证明通胀形势已经逆转，美联储降息预期升温；今晚即将公布本周第二份重磅通胀——7月CPI，市场普遍预期若通胀继续显示放缓迹象，美联储可能采取更为宽松的货币政策立场。

华尔街普遍预计，7月份，核心CPI（剔除波动较大的食品和能源）同比涨幅预计较6月份下行0.1个百分点至3.2%，有望创下2021年5月以来最低纪录；环比涨幅或从前月的0.1%反弹至0.2%。

整体CPI同比涨幅预计维持在3%，为2023年6月以来最低水平；环比上涨0.2%，6月下降0.1%。

另外作为参考，克利夫兰联储通胀预测显示，7 月份整体通胀率环比上涨 0.24%，同比增长 3.01%；核心通胀率环比上涨0.27%，同比增长 3.33%，相对于华尔街普遍预期存在上行风险。

尽管通胀率仍高于美联储2%的目标，但是通胀压力已经大幅解除。Plante Moran Financial Advisors首席投资官Jim Baird表示，“目前通胀几乎不成问题。人们普遍预期最糟糕的时期已经过去。”

与华尔街的其他人士一样，Baird预计，美联储9月将把重点转向更加宽松的政策，以避免劳动力市场恶化。芝商所美联储观察工具显示，9月降息50基点的概率从50%上升至53%，超过了降息25基点的概率，美联储年内降息预期从103个基点提升至108个基点。

7月二手车、新车价格或继续下跌，OER温和上涨

美银认为，由于核心服务通胀和能源价格上涨，总体通胀率环比上涨0.25%，同比涨幅维持在3.0%不变；核心 CPI 环比上涨0.22%，并表示“虽然这一数字没有6月份那么低，但与之前的通货紧缩趋势一致，应该会达到美联储9月份开始降息的基准。”

在核心服务通胀方面，美银指出，由于机票价格下降，6月份核心服务租金和业主等价租金 (OER) 略有下降，但预计7月份机票价格的下降幅度会小得多。该行还指出，住房价格应该会上涨，但预计租金和OER的降幅将保持不变。

若7月CPI报告符合我们的预期，我们仍将预期美联储将在9月启动降息周期，年内降息幅度预计达到50个基点。

高盛的预测更为鸽派，预计整体CPI环比上涨0.17%，核心CPI环比上涨0.16%，均低于共识预期。以下是高盛预测CPI的四个关键组成部分的趋势：

7 月份二手车和新车价格进一步下跌，环比跌幅分别为1.5%和0.1%。二手车拍卖价格目前已从峰值下跌 26%，而 CPI 二手车价格则下跌 18%，这表明 CPI 指标还有进一步下跌的空间。

机票价格预计环比下降2.5%，这可能是6月份之后的又一次大幅下降，反映出季节性波动带来的持续阻力。

OER环比上涨0.29%，涨势仍趋于温和。高盛认为，单户住宅租金增长强劲可能会导致OER在CPI中超过租金，银行预计今年年底，整体住房通胀率将以每月0.25-0.30%左右的速度运行。

汽车保险价格将上涨，但涨幅不会像今年早些时候那么快：预计汽车保险环比上涨 0.7%，而今年迄今为止的平均涨幅为 1.2%。

市场如何反应？

7月PPI全面超预期放缓，美联储降息预期升温，美股隔夜全线上涨，纳指收涨逾2%，标普500和道指双双收涨逾1%。那么，今夜公布的CPI将在市场掀起多大浪花？

上周美股剧烈波动，衡量标普500波动幅度的Cboe波动率指数（VIX）达到2020年疫情高峰以来的水平。根据花旗报告指出，交易员们预计在CPI报告发布时，标普500至少将出现1.2%的波动。

根据高盛交易员Lee Coppersmith的预测，若核心CPI环比上涨0.19%-0.24%，即符合或小幅超过市场预期，标普500指数或上下波动0.4%，但如果小幅低于市场预期，标普500指数则有望实现更强劲的上涨。

值得注意的是，CPI已经连续三个月低于市场预期，今晚公布的CPI是否会继续低于预期，推动股市继续反弹，还是会成为3月以来的首次“超预期”报告，打压市场积极性。

高盛指出，周三跨式期权隐含变动幅度预计将达到1.0%，较上个月的0.65%大幅上升，并且是过去一年中隐含变动幅度最高的一次，在VIX交易价格约为20情况下，这是可以预料的。

对于市场反应，基金流动策略分析师Scott Rubner表示：

我认为明天（周三）的 CPI 价格反映出的股市下行空间大于上行空间，而今天我们在市场上预估了PPI之后的低点。但是，从现在开始的每个宏观数据都将用作波动性的清算事件。

我的资金流框架将在下周转向买方，系统性供应压力将减轻。在本周末，CTA抛售行为将完全消失，竞争将更加公平。

宏观 EQ Vol 交易员Shawn Tuteja表示：

我认为CPI对美股的影响越来越小，波动率市场似乎也同意这一观点。现在的叙述完全转向经济放缓的速度是否快于美联储的反应速度，因此（即美联储是否已经落后于曲线？），我们更看重零售数据（周四公布）而不是本月的CPI。