押注“降息交易”，美债杠杆头寸规模创历史新高

美联储主席鲍威尔即将在本周五发表重要讲话前夕，美债杠杆头寸规模创下历史新高。债券交易员们正在承担创纪录的风险并大胆下注，美联储即将开启四年多以来的降息周期，进而推动债市上涨。

8月21日，据芝加哥商品交易所 (CME) 的数据显示，上周美国10年期国债期货的未平仓合约（既可以做多也可做空）数量飙升至历史最高点，接近2300份张期货合约。分析称，这意味着，每当现货国债收益率变动一个基点，市场面临的风险就高达约15亿美元。

近期美债杠杆持仓激增之际，美债看涨押注在过去几周内明显增加。他们押注今年和2025年期间美联储将会大幅降息。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，截至8月13日当周，资产管理公司扩大了约12万份10年期美国国债期货的净多头头寸。

虽然大部分杠杆持仓来自于资产管理公司做多国债期货，但部分风险也源自于基差交易。这是一种对冲基金常用的策略，交易员通过现货国债与期货之间的利差获利。由于这种策略涉及通过回购市场借款，如果借贷条件收紧，交易员可能被迫迅速抛售其持仓以偿还贷款，并可能引发国债市场的剧烈波动。

交易员们对美联储降息的时间和幅度充满焦虑，纷纷为今年可能出现的各种情景进行押注。就在两周前，掉期市场一度预计美联储可能在9月会议上降息50个基点，甚至可能在会议期间紧急降息。然而，随着经济韧性迹象的显现，市场对大幅降息的预期有所降温，目前普遍预计9月降息幅度为30个基点。

鲍威尔本周五的讲话可能为降息定调。当地时间8月23日本周五在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的一年一度央行年会期间，鲍威尔将发布重要讲话。华尔街预计，鲍威尔将借此机会确认美联储将要降息。目前，交易员普遍预计到9月美联储会降息，只是不确定降息幅度。