美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息

华尔街知名空头——摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson发声警告，除非美联储降息超出市场预期，否则股市投资者将会很失望。

Wilson曾在7月9日准确预测标普“极有可能”面临10%的回调。7月下旬至8月初美股整体下行，甚至还经历了8月5日的“黑色星期一”。在Wilson看来，对美国经济“硬着陆”的担忧是这轮下跌的关键原因。随着美国经济数据陆续公布，市场逐渐开始定价经济“软着陆”，目前多个股指也已反弹至历史高位。

然而，Wilson指出，债市、日元和大宗商品市场的走势仍持续显示出对美国经济的担忧，股市方面，如周期性股票与防御性股票，也几乎未见反弹。

Wilson警告称，除非美联储降息幅度超预期、经济走强或引入额外政策刺激，否则股指在未来6-12个月的回报将极其有限，投资者应继续选择优质股票。

降息是否超预期，9月非农数据很关键

在Wilson看来，9月6日即将发布的非农数据将是评估美联储降息幅度的关键。如果就业数据强于预期且失业率降低，市场可能会更有信心地认为经济增长风险已消退，股市估值可能保持高位，并推动滞后资产市场的回升。相反，若报告疲软且失业率进一步上升，可能会重燃经济增长担忧，并对股市估值施加压力。

摩根士丹利经济学家预计非农就业人数将达到18.5万人高于市场预期，预计失业率为4.2%。当前，市场普遍预期新增就业人数为16.5万人，相比上月的11.4万显著回升，预计失业率将从4.3%小幅下降至4.2%。

美国劳动部将发布的非农数据将是9月美联储决议前最后一次重磅就业数据，将影响美联储9月降息的关键判断——降息25点或50点。

芝商所FedWatch Tool显示，9月降息25个基点的可能性为69%，降息50个基点的可能性为31%。另外，此前债券交易员预期今年总计将有约100个基点的降息，意味着美联储可能在接下来的政策会议上宣布降息，包括一次50个基点的大幅降息。

Wilson指出，目前市场已在定价美国经济“软着陆”，标普500指数的市盈率已经达到21倍。在“软着陆”的情况下，股指在6-12个月内的上涨空间有限。而在“硬着陆”的情况下，由于标普500指数估值远高于平均水平，股指存在显著下行风险。目前，股市投资者将非常依赖即将公布的劳动报告。

若没有足够经济改善证据，优质防御性股票是更好的选择

Wilson表示，彭博经济意外指数尚未扭转自4月以来的下行趋势，周期性股票与防御性股票的表现仍处于下降趋势。他们认为，这支持了这样一个观点：在没有更多经济增长改善证据之前，投资组合中倾向于优质防御性股票是有意义的。

对于过去一年炙手可热的AI股，Wilson表示，虽然经历了显著回调，但也并不意味着这个主题已经结束，只是说投资者存在寻找新主题的机会。Wilson并不赞同投资者转向小盘股或其他便宜的周期性股票。这些领域通常表现不佳，除非美国劳动数据大幅超出预期，并且美联储决定降息市场定价的200基点。

值得注意的是，债券市场在某种程度上已经为美联储完成了降息，过去10个月中长期利率下降了100个基点以上。