Dollar Menuntut yang Mustahil

Takut memiliki mata besar. Begitu data tentang lowongan pekerjaan dan pemutusan hubungan kerja mengonfirmasi kelemahan pasar tenaga kerja AS, peluang penurunan 50 basis poin dalam suku bunga federal pada bulan September melonjak hampir 50%, dan kurva imbal hasil keluar dari keadaan inversinya. Perbedaan suku bunga pada obligasi 2- dan 10-tahun berada dalam keadaan itu selama 26 bulan. Biasanya, kembalinya indikator di atas angka nol menandakan penurunan ekonomi AS, yang segera tercermin pada EUR/USD. Pasangan ini naik. Tetapi berapa lama perayaan para bullish akan berlangsung?

Dinamika Kurva Imbal Hasil di AS

Investor dengan cepat mengingat bahwa Federal Reserve sebelumnya memberikan bantuan bagi perekonomian selama resesi. Bank sentral memberikan dukungan dengan meluncurkan program pelonggaran kuantitatif atau menurunkan suku bunga federal secara tajam. Neraca keuangannya sudah membengkak, dan efektivitas QE dipertanyakan, sehingga tidak mengherankan jika derivatif telah meningkatkan skala pengurangan biaya pinjaman yang diantisipasi. Mereka memprediksi bahwa suku bunga akan turun menjadi 3% pada 2024-2025.

Ekspektasi seperti ini tampak terlalu agresif. Pasar menuntut hal yang hampir sama dari Fed selama invasi Saddam Hussein ke Kuwait, gelembung dot-com, dan krisis keuangan global tahun 2008. Situasi saat ini tidak banyak kesamaan dengan peristiwa-peristiwa tersebut. Benar, ekonomi AS sedang melambat, tetapi terlalu dini untuk berbicara tentang resesi ketika GDP tumbuh sebesar 3% pada kuartal kedua.

Dinamika Ekspektasi Pasar untuk Suku Bunga Fed dan Bank Sentral Eropa

Ekonomi global saling terhubung. Melihat harapan terhadap tingkat suku bunga federal fund, perkiraan pelonggaran moneter ECB pada tahun 2024 mulai meningkat. Pasar menginginkan pertumbuhannya sebesar 60 bps, yang menyiratkan dua tindakan pelonggaran moneter dengan kemungkinan ketiga. Biaya pinjaman di Zona Euro bisa turun menjadi 3%, dan mempertahankan perbedaan yang lebar dengan rekan Amerikanya akan menciptakan angin pendorong bagi para penjual EUR/USD.

Tidak mengherankan jika para ahli Reuters memperkirakan pasangan mata uang utama ini akan jatuh ke 1,10 pada akhir November dan pulih ke 1,11 pada akhir Februari. Dua belas bulan dari sekarang, para ahli percaya bahwa euro akan dipatok pada $1,12, lebih tinggi dari nilai saat ini.

Kemungkinan terjadinya badai di pasar dalam beberapa hari mendatang sangat tinggi. Setelah rilis data ketenagakerjaan AS, volatilitas yang tinggi bisa dipicu oleh debat antara Donald Trump dan Kamala Harris pada 10 September dan pertemuan ECB pada 12 September. Nordea Markets percaya bahwa EUR/USD akan sensitif terhadap kejutan dovish dari ECB. Christine Lagarde perlu sangat berhati-hati agar tidak menjatuhkan euro.

Sekilas teknikal, pada grafik harian, para bullish EUR/USD mencoba mendorong nilai tukar pasangan ini melampaui rentang nilai wajar 1.090-1.111. Kegagalan melakukannya akan menunjukkan kelemahan mereka dan memberikan alasan untuk membentuk posisi jual dalam pasangan EUR/USD.