EUR/USD. Dolar Menguat di Tengah Inflasi AS yang Melambat. Apa yang Mendorong Optimisme Greenback?

Dolar bereaksi positif terhadap rilis Indeks Harga Konsumen meskipun ada perlambatan inflasi di AS. Di satu sisi, reaksi dari mata uang AS ini tampak tidak biasa, karena Federal Reserve sekarang hampir pasti akan menurunkan suku bunga pada pertemuan bulan September. Namun, di sisi lain, pertumbuhan dolar dapat dibenarkan, karena angka terbaru menunjukkan bahwa The Fed kemungkinan tidak akan mengadopsi kebijakan pelonggaran moneter yang agresif. Fakta ini memungkinkan para bullish dolar menunjukkan kehadiran mereka di pasar, termasuk dalam pasangan EUR/USD, di mana dolar mendekati batas bawah level 1.10.

Berdasarkan angka

Menurut data, CPI keseluruhan meningkat sebesar 0.2% pada bulan Agustus m/m, sama seperti bulan sebelumnya. Dalam istilah tahunan, indeks naik ke 2.5%, tingkat pertumbuhan terlambat sejak Februari 2021. CPI inti, yang tidak termasuk harga makanan dan energi, meningkat sebesar 0.3% m/m (melebihi perkiraan 0.2%, menjadikannya satu-satunya komponen laporan yang melampaui ekspektasi). Dalam istilah tahunan, CPI inti naik sebesar 3.2% di bulan Agustus, sama dengan tingkat pada bulan Juli.

Struktur laporan menunjukkan bahwa harga energi di AS turun sebesar 4,0% y/y pada bulan Agustus (terutama, harga bensin turun sebesar 10,3%). Pada bulan Juli, komponen ini naik sebesar 1,1%. Harga pakaian meningkat sebesar 0,3% (dibandingkan dengan kenaikan 0,2% pada bulan sebelumnya). Laju pertumbuhan harga makanan melambat menjadi 2,1% (dari 2,2% pada bulan Juli). Layanan transportasi naik sebesar 7,9% (dibandingkan dengan 8,8% pada bulan Juli). Harga mobil baru turun sebesar 1,2% pada bulan Agustus (-1% pada bulan Juli), dan mobil bekas turun sebesar 10,4% (-10,9% pada bulan sebelumnya).

Reaksi Pasar

Seperti yang disebutkan sebelumnya, para pedagang menginterpretasikan laporan ini sebagai dukungan bagi dolar meski terjadi pelambatan inflasi secara keseluruhan pada bulan Agustus. Alasannya sederhana: pasar yakin bahwa The Fed akan menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin minggu depan, bukan 50. Probabilitas skenario pengurangan 25 basis poin kini diperkirakan mencapai 82%, sementara peluang pengurangan 50 basis poin telah turun menjadi 18%.

Laporan Nonfarm Payrolls bulan Agustus minggu lalu menggoyahkan skala ke arah skenario "moderately dovish". Menjadi jelas bahwa pasar tenaga kerja AS mulai mendingin, tetapi tidak secepat yang ditunjukkan pada bulan Juli. Oleh karena itu, tidak perlu memadamkan api dengan pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin.

Namun, ada keraguan tertentu—jika laporan pertumbuhan CPI jatuh jauh di bawah ekspektasi, pertanyaan tentang pemotongan 50 basis poin akan muncul kembali. Sampai hari ini, dapat dikatakan dengan yakin bahwa hasil pertemuan bulan September hampir dipastikan. Namun, terdapat intrik mengenai laju (dan skala) pelonggaran kebijakan moneter di masa depan, tetapi pertanyaan ini kini telah berpindah ke latar belakang.

Kesimpulan

Jadi, dolar naik—apakah ini berarti saatnya menjual EUR/USD? Menurut pendapat saya, tidak. Dolar menerima dukungan situasional, dan para pedagang mengonfirmasi apa yang telah lama mereka curigai, tetapi ini tidak cukup untuk pergerakan menurun yang berkelanjutan pada EUR/USD.

Mulai dari fakta bahwa pada hari Kamis (12 September), indikator makroekonomi signifikan lainnya akan dirilis—Indeks Harga Produsen. Menurut perkiraan awal, PPI keseluruhan diperkirakan mencapai 2,0% y/y pada bulan Agustus. Indikator ini terus meningkat selama lima bulan (dari Februari hingga Juni), tetapi laju pertumbuhannya melambat menjadi 2,2% y/y pada bulan Juli. Sebagian besar ahli percaya tren ini akan berlanjut pada bulan Agustus. PPI inti juga mengikuti jalur yang serupa. Setelah tiga bulan pertumbuhan (dari April hingga Juni), indikator ini secara tak terduga melambat pada bulan Juli menjadi 2,4%. Penurunan lebih lanjut diharapkan pada bulan Agustus—kali ini menjadi 2,3%.

Selain itu, European Central Bank akan mengadakan pertemuan pada hari Kamis. Ini, seperti yang mereka katakan, adalah "tugas yang menantang." Pasar hampir yakin bahwa bank sentral akan menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin sebagai hasil pertemuan ini. Namun, pada saat yang sama, ECB mungkin mengambil sikap yang sangat berhati-hati mengenai pelonggaran kebijakan lebih lanjut. Para ahli percaya ECB akan mengambil langkah berikutnya untuk mengurangi suku bunga pada pertemuan bulan Desember—dengan catatan bahwa inflasi di Zona Euro tidak mulai meningkat. Jika retorika Lagarde berhati-hati, pembeli EUR/USD dapat merebut kembali setidaknya sebagian dari wilayah yang hilang, mendorong pasangan ini kembali ke garis tengah indikator Bollinger Bands pada grafik harian, yaitu sekitar level 1.1090. Jika ECB meragukan kebutuhan pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut tahun ini (yang tidak mungkin), EUR/USD bisa kembali ke level 1.11.

Mengingat tingkat ketidakpastian yang tinggi, lebih baik untuk tidak masuk pasar untuk sementara waktu. Putusan ECB bisa merubah pandangan fundamental pasangan ini.