作为政策工具的A股和反映企业盈利的A股

首先，是从政策工具角度出发观察A股。

A股当前并不是一个政策治理的对象，也不仅仅是简单地去反映经济增长的一个表征；A股本身就是提振信心，扭转经济预期的重要手段和工具。

作为一个工具，我认为A股市场应该回到2023年7月份政治局会议当时的点位。当时政治局会议提出活跃资本市场，提振投资者信心的重要判断。当时上证指数是3400点。

作为一种工具，A股市场应该持续创造赚钱效应。投资者在市场上获得收益，提振收入预期，刺激消费，A股是一种很重要的帮助和手段。

作为一个工具，A股市场始终应该保持一定的活跃度，成交量不能低于1万亿。在持续的成交活跃的情况下，市场热点、市场主题始终存在。其中在我看来，兼并重组已经是一个非常重要的投资主题。兼并重组不仅为市场提供了活跃的题材，带来了新鲜的血液，兼并重组还能够引导上市公司把资金投向资本市场，成为资本市场重要的资金供应方，而不简单地只是一个减持方。

最后作为一个政策工具，A股市场应该服务于经济高质量增长，服务于经济转型。有充分的数据和理由相信今年第四季度IPO会重新加速，一批硬科技的公司可能都会上市，尤其在科创板上市，这些新鲜血液的到来可能会激发大家对于科技板块的重新认识，对科创板重新感兴趣。

其次，从企业盈利角度出发探讨股票市场的走势，毕竟基本面是决定股票价格的最重要的因素。

我认为企业的收入或者利润的最低点就在今年的第三季度，也就是说从今年第四季度开始到明年上半年，企业的收入和企业的利润的增长都会逐渐上升。之所以判断三季度是企业盈利的最低点之后会回升，主要的原因来自于以下几个方面：

其一，基数原因。未来基数越来越低。

其二，一些政策刺激。我们已经看到了货币政策刺激，也即将看到财政政策刺激，所以需求总是有一些回升的。我们在货币政策上看到的这些刺激更像是一种锦上添花。

（因为在美联储降息后，人民币升值的预期会加速，越来越多的出口企业，他们会将以往没有结汇的美元换回国内变成人民币。我们估计目前大约有将近3,000亿美元的外汇没有进行换汇。那么如果在未来的4-5个月，这3,000亿美元中的2,000亿美元或者2,500亿美元，要换成人民币来结汇的话，就意味着央行要被动投放超过1.5万亿的人民币的基础货币进入这个市场。因为毕竟出口企业给我一美元，商业银行背后的央行就要给他7块钱人民币，所以外汇占款本身就是创造基础货币的重要途径。2,000亿美元或者3,000亿美元的外汇进来，一定意味着基础货币的大规模投放。）

第四季度的货币环境原先就是很宽松的，再加上924各部委的新闻发布会之后，央行已经明确表达了在未来一段时间内会持续地降息和降准，释放更多的流动性，所以货币政策一定会锦上添花，而财政政策可能是雪中送炭。

尽管我们还不知道礼拜六财政部的新闻发布会会公布怎样的细节，但是有充分的理由相信，财政一定会解决目前的两个痛点：

一是，已经募集的特别国债、超长期国债，没有顺利地发放，有大批的资金，因为缺少合适的项目而没有被投放，未来一定会扩大支出范围，把已经募集的资金尽快地投放出去。

二是，解决地方财政比较困难的问题。我猜想中央通过这样或那样的方式来补充地方财政，比如说中央负债帮地方还钱，让地方财政能够渡过难关，地方财政可以拿到资金之后，去偿还欠薪、欠款，顺利地去完成当年的财政支出目标和方向。

所以即使不增加什么更大规模的财政支出，我觉得财政起码可以雪中送炭，加上货币的锦上添花，有理由相信未来的半年到9个月，整个经济需求是能够慢慢回升的。

其三，库存周期。在过去6个月，包括上市公司在内的中国工业企业都在大规模地去库存，降价，清仓，清理渠道，尤其是消费品，所以收入下滑，所以价格下跌，当前库存收入比、库存绝对额都已经下降到了2015年以来的最低点。在这种背景下，今年第四季度及明年上半年库存就会开始向上回升，从去库存进入补库存阶段，这本身也有利于企业的收入和利润的回升。

以上三个方面因素都支持企业收入在今年第四季度开始逐渐回升，今年第三季度就是本轮经济、企业收入和利润的最低点，股票价格领先于企业盈利，企业盈利能够回升，股票价格自然也会回升。

所以尽管我们可能对回升的速度和高度有不确定，还要去观察，但是对于回升的方向我们是确定无疑的，盈利回来了，股价也会回来的。

本文作者：陈李，文章来源：陈李lichen，原文标题：《作为政策工具的 A 股和反映企业盈利的 A 股》