美元王者归来？10月未满两周已涨超2%，贸易战风险或再撑美元

最近，市场对美联储9月大幅降息后放缓降息幅度的预期升温，美元持续走强。追踪美元兑欧元等六种主要货币一篮子汇价的ICE美元指数上周创2022年9月以来最大周涨幅，本周三和周四一再创将近两个月来新高，势将连涨两周，截至周四，10月不到两周已累涨2.2%。

华尔街机构开始发出美元王者归来的呼声。法国第二大银行法国农业信贷银行的外汇专家透露，最近和客户的会议表明，美元10月迄今的上涨让外汇投资者怀疑，是否代表“美元王者”的称号回归。评论列出以下几个支持美元走强的要素：

• 9月美国意外强劲的非农就业数据鼓励市场降低对美联储降息的预期，数据公布后，美元的相对利率吸引力有所恢复。
• 中东地缘政治紧张局势加剧重新引爆油价上行，全球环境紧张，并打压了风险情绪，提振了作为避险资产的美元。
• 特朗普当选总统的前景不断改善，因此全球贸易战的风险越来越大，为美元提供了支撑。

法国农业信贷银行预计，美元或将进一步回升，但指出，美国利率市场预计的美联储今年剩余降息幅度已下调至不足50个基点，当前的市场定价和该行的观点基本一致，表明美联储相关的一些利好因素已反映在货币价格中。因此，该行认为，需要美国数据出现更多利好的消息，和/或全球风险情绪进一步走弱，才能再次提振美元。

与美元走强相对的是主要货币对欧元兑美元走软。截至本周四，欧元兑美元10月内累跌约1.8%。德银下图显示，做空美元最近成为痛苦的交易。

德意志银行的外汇研究主管George Saravelos预测最近欧元走低。他的想法是，如果没有全球贸易冲击，欧元兑美元应该在1.10至1.05 的区间，但偏向于该区间的低端。这与德银目前的年底预测一致。如果欧元跌至1.05，就将在本周四的基础上再跌将近4%。

而如果发生全球贸易战，Saravelos称，欧元可能会跌破 1.05 并可能更接近平价1.0，不过，德银的分析并未假设全球风险溢价上升会带来额外的美元看涨效应。德银的外汇预测尚未考虑后一种情景的可能性，德银计划在美国大选后更新这些预测。

德银报告指出，相对自然利率估算表明，美联储和欧洲央行的终端利率应该更接近170个基点，而不是目前的130个基点，或者说美联储的联邦基金利率为3.50%，欧洲央行存款利率为1.75%。由于财政政策、储蓄率和生产率的相对趋势都明显有利于美国，这个结论应该不会令人意外。根据目前的beta系数，前端利率的利差若再扩大40个基点，将使欧元兑美元跌至1.07。

报告认为，接下来的问题是欧洲央行的利率应该处于中性还是低于中性。报告称，鉴于最近劳动力市场恶化，担心德国尤其会陷入非线性衰退。但除此之外，关键问题还是美国大选的结果，以及贸易战的程度。德银最近分析证明，美国对欧洲征收10% 的关税对欧洲贸易条件的直接影响应该相当有限，并且可以在很大程度上被贸易加权欧元贬值2%抵消，欧元兑美元会跌至1.05。