选举夜交易指南：关键时间点、关键关注点，会不会推迟？

美国总统大选下周二就将举行，市场正在密切观察选情的一举一动。由于2020年总统大选结果直到选举日后第四天才揭晓，市场担忧今年选举可能出现同样的情况，选举结果的推迟公布会为市场带来巨大的不确定性。

但高盛集团日前发布研报认为，市场高估了推迟公布选举结果带来不确定性的风险。高盛表示，本次选举的计票速度可能加快，而且未必像民调反映的那般胶着，金融市场的交易可能会在选举日当晚或次日清晨就会反映出选举结果，关键的县级选举结果将成为市场关注的重点。虽然在选举当晚最初几个小时内可能产生少许波动，但随后就会恢复到正常水平。

选举结果会推迟公布吗？

高盛认为，即使目前民调显示竞争激烈，但最终的选举人票差距可能不会如此接近。从各州层面来看，根据流行的选举模型普遍估计，那么“选情胶着”的选举出现重新计票的可能性仅约为6.5%，而最终结果得票率差距在2个百分点之内的紧张局势概率也只有大约25%。

研报表示，关键摇摆州重新计票的可能性则更小。考虑到跨州民调误差往往在特定人口群体中具有相关性，有可能在选举夜较早时段就获得相对明确的结果，并且在不久后有足够信息判断出可能的最终结果。民调的不确定性、相关误差以及选举人团“赢者通吃”的机制共同作用，使得关键摇摆州出现极其接近的选举结果的概率实际上相对较小。

而且，今年选举结果可能会比2020年稍快公布。总体来看，一些州已对选票“处理”规则进行了修改，这包括核对签名和准备选票以便计票机读取等流程。例如，密歇根州现在将在选举日前最多提前8天开始处理提前投票的选票，而2020年则是在选举日中午才开始。

尽管一些州处理速度加快，但另一些州可能会出现略慢的情况。不过，选举初期仍然应该有足够广泛的信息。例如，北卡罗来纳州和佛罗里达州通常在投票结束后很快报告大部分计票结果，宾夕法尼亚州的第二大县预计今年也将在投票结束后立即公布所有邮寄选票的结果。

更重要的是，2020年选举结果延迟公布主要是由于疫情期间邮寄选票数量激增。尽管今年的邮寄投票比例预计将比2016年高，但由于许多临时性的疫情投票政策已被撤销，今年的邮寄投票人数应会有所减少。2020年所有州都曾将疫情视为申请邮寄选票的有效理由，或暂时实施了“无理由”缺席投票，但在今年选举中，只有弗吉尼亚州和纽约州仍将允许“无理由”缺席投票。

关键时间点？

研报分析了2016年和2020年选举期间的实际外汇市场波动。分析认为，在2016年和2020年选举中，绝大多数的外汇波动都发生在选举结果公布的最初几个小时内，虽然在伦敦交易时间波动率仍然有所升高，但选举后的纽约下午市场通常恢复到“正常”水平。

研报认为，选民投票率及许多其他导致民调误差的因素，往往在各州之间呈相关性，因此一般在选举夜较早阶段，从计票报告较快的州中获得的足够信息，能够让市场在官方宣布结果之前就大致判断出总统选举的可能赢家。

再加上今年计票过程可能比上次稍快的因素，研报预计，最有可能的情况是，即使在选举夜的最初几个小时内出现一些“虚假信号”，市场仍然能够在选举夜或次日判断出可能的赢家，如同2020年一样。

虽然不能排除选举结果极为接近、选举结果延迟公布并导致市场出现长时间波动的可能性，但高盛预计，最终选举结果延迟宣布对市场造成的影响，将远小于媒体发布的预期胜选新闻。即使民调显示选情激烈，这并不保证最终结果也会胶着。

关键关注点？

高盛认为，导致市场波动的并非主要媒体宣布计票结果的新闻，而是一些关键的县级选举结果。研报指出，县级选举结果往往在不同选举周期间具有较强的相关性，而其变化有助于预测其他地区的趋势，因此即便是小幅且一致的变化也可以预测其他地方的结果。

例如，2020年大选中，美元兑离岸人民币汇率对迈阿密-戴德县民主党胜利幅度远小于预期的消息反应强烈，但当美联社几小时后宣布预测的胜者时，市场已经基本调整过来，结果表明该县选举结果是一个异常情况。随后几个小时内摇摆州陆续发布类似的县级计票结果，让市场在这些州宣布最终结果之前，就逆转了先前预期特朗普获胜的走势。

此外，高盛也指出，国会选举结果可能不会那么快明朗，确定国会控制权的时间可能会更长，特别是众议院的多数席位可能取决于加州的少数几个席位的选举结果，因为加州有相当比例的摇摆选区，且过去计票往往超过一周。

因此，市场可能需要更长时间来评估选举结果的全面影响。虽然外汇市场特别关注总统选举结果及其对美国贸易政策的影响，但国会控制权将决定财政政策的结果，这是利率市场关注的一个重要因素。