懂王回归，CNY如何表示？

昨天，全球共同见证了川普与共和党的胜利。

我们此前预期川普胜出会导致美指和美债收益率齐升、非美集体下跌，USDCNH看向7.2，确实在晚间一举突破7.20，主要非美货币都跌了约1.5%。由于选情没有反复，即期一路稳步上行，并没有来回反复，昨天的交易比较好做，中午12点，特朗普就基本没有悬念了，彼时，境内即期在7.15，境外在7.16多，仍给了较好的上车机会。

另外，随着大选结果“靴子落地”，我们预计短端波动率会快速下行、回归合理水平。而市场表现确实如此。昨天的长端波动率有点被错杀了。USDCNH 1Y ATM跌到5.60，这位置太低了。但是昨天的期权流动性不佳，价差略宽，我们也没有下场买入波动率。

掉期市场与我们预估的不同。在美债利率上行的同时，CNY长端掉期点跳空后却在收盘前反弹回前日价格附近，掉期与利率平价的偏差收窄。但是对后续长端走势我们仍保持警惕。

人民币市场何去何从？

1、年底前：不必太紧张，汇率没有大幅贬值的基础。

从上一轮经验看，川普从上台到推出关税政策，期间还有不短的一段时期。年底前，一方面是关税政策真空期，另一方面，美指和美元人民币都有季节性走弱特征；再者，相关性强的货币日元在160关口也有干预的动能。最后，经历了9月风波，国内待结盘当下的需求仍不小，若国内保持强劲政策对冲力度，股市情绪稳定也会对人民币汇率形成支撑。

因此，短期来讲，年内USDCNY高位7.25关口会有不小阻力。

2、展望明年：即期或偏弱，波动率偏高

明年关税政策落地的可能性较大，人民币汇率中期看面临一定的调整压力。人民币一篮子指数也是近几年来高位，从历史经验看或面临回调压力。另外，川普“Twitter执政”的风格，会使明年汇率跳跃式波动几率提升，中长端波动率料在明年维持高位。

购汇客户应择机进行锁汇，每次回调都是入场机会，特别是掉期点站在购汇一方。

当前最推荐的策略仍然是1Y USDCNH 1:2 7.0/7.25 call spread。

文章来源：早安汇市，原文标题：《懂王回归，CNY如何表示？》