美银Hartnett：1月就职日前投资“市场转向”，配置美债、中欧股市、黄金

自特朗普胜选以来，全球股市表现显著分化，美国股市大幅上涨，市值激增1.8万亿美元，而新兴市场损失了5000亿美元，EAFE（欧洲、澳大拉西亚和远东）市场蒸发了6000亿美元...

不过，近日，美银策略师Michael Hartnett在其最新报告中称，随着美国金融条件的收紧，建议投资者在1月就职日前调整投资组合，重点关注美国国债、中国和欧洲股市以及黄金。

就职日前风险上升，金融条件收紧

当前，市场正在为特朗普的“激进政策”做准备，展现出“激进的资产走势”。Hartnett表示，投资者已为就职日的“美国风险”做好准备，但即使股市持续上涨，美国的金融条件也在收紧，随着美联储降息被定价，杠杆的裂缝（黄金、小盘股、风险平价、新兴市场）已经开始显现，长期利率的任何上升都意味着风险逆转。

根据美银11月全球基金经理调查，投资者对美国增长、通胀的预期提高，对美国股票的大量增持的信念发生转变，并转向小盘股。

Hartnett表示，当特朗普2.0交易出现裂缝时，迎来“TINA（除了持有股票，别无他选，在许多美股投资者眼中，这里的股票单指美股）Turner”时刻：

“大选后没有其他交易选择，只能做多美元、做多美国股票、做空美国国债；但在就职日之前，美国金融条件的进一步收紧（将转变交易）。”

“强劲”的全球宏观数据可能是美国金融条件收紧的驱动因素之一。Hartnett表示，这是因为企业正在抢先应对关税。10月，中国的出口增长速度创下7月以来最快、加利福尼亚港口进口量激增，美国失业救济申请人数大幅下降，小企业悲观情绪即将逆转……

而所有这些都在美国通胀触底之际，美国核心通胀率创下3%的新低。

配置美债、中欧股市、黄金

在投资“TINA Turner上”， Hartnett认为，尽管目前没有资产配置者增持债券和国际股票，但他建议资产配置者进入2025年第一季度的应该倾向于：

1. 如果收益率上升至5%，购买美国国债

Hartnett认为，美联储将通过在2025年不降息来表明第一季度抑制通胀预期的决心，而美国美债将迫使特朗普政府缓和关税。他表示：

“对于新政府来说，允许第二波通胀将是政治自杀，尽管很难扭转美国政府债务和支出的长期趋势……但现实和新政府对36万亿美元的美国债务、7万亿美元的美国政府支出、1万亿美元的美国利息支出的认识，预示着财政支出的减少。”

2. 在就职日之前购买中国、欧洲股票

Hartnett表示，他相信中欧会积极应对“美国优先”的关税政策。那么，即相对于美国，亚洲和欧洲拥有较低的利率、较便宜的货币、较低的油价，金融条件将大幅放松。

3. 购买黄金

Hartnett表示，人口结构拐点即将到来，世界依赖比率将在2028年达到53%的低点，即“去通胀化”人口结构的顶峰；叠加加上人工智能的巨大能源需求，意味着黄金（和加密货币）仍然是最好的长期通胀对冲工具。