对话和谐汇一凌晨：百亿私募目前最关心AI投资的哪个板块？

以下为11月20日华尔街见闻对话和谐汇一凌晨老师的实录：

卖方分析师转向买方，有什么优势？

华尔街见闻：您曾担任卖方分析师，后来转至买方。请问这种职业转变对您来说是否有所帮助？

凌晨：作为卖方分析师，我认为有两个优势是一开始就从事买方工作的人可能不具备的。

第一，卖方分析师通常具有较强的共情能力，这对于买方机构的分析师来说非常重要。有基金经理曾比喻说：管理基金产品就像和尚挑水，因为市场波动和基金产品的净值波动，基金经理很难拿到所有持有期的收益。因此，基金经理的工作之一就是尽可能稳定收益，确保投资者获得应得的回报。

从投资角度来看，买方投研同样面临转化率的问题。以TMT行业为例，这是一个高波动性的行业，股价波动频繁。如何将研究成果有效转化为投资决策，需要分析师具备一定的说服技巧，并且能够站在基金经理的角度，更好地将研究成果传达给他们。

第二点是，在买方犯错的成本非常高。幸运的是，在卖方工作时，我已经犯过不少错误，积累了宝贵的经验教训。

转型过程中，有什么挑战？

华尔街见闻：您在作为卖方分析师往买方转型时，需要克服哪些挑战？

凌晨：我认为最重要的还是要明确工作的核心目标。对于卖方分析师而言，核心目标是扩大行业影响力，声量越大，影响力也就越大。这导致他们的工作模式是尽可能抓住每一个市场机会，覆盖每一次交易机会。但由于人的精力有限，这种工作模式往往使得他们无法对最核心的机会进行深入研究，结果可能是顾此失彼，错失了最重要的机会。

相比之下，买方分析师的工作模式是尽可能抓住市场上阶段性的最核心的主线和机会。从卖方到买方，需要我们转换思维方式。在研究层面，卖方可能不需要进行非常深入的研究，因为他们的研究资源没有买方那么广泛。而在买方，可以利用卖方的资源，包括专家和上市公司的资源，对最核心的机会进行更深入的研究——这是一个重要的转变。

百亿私募投资时如何评判好公司OR坏公司？

华尔街见闻：您如何来评价一家公司是好公司OR坏公司？

凌晨：我认为可以从两个方面来评估一家公司。首先，公司的商业模式是否优秀是一个关键因素。通过研究，我们可以相对容易地做出判断。有些公司天生就容易积累优势，像滚雪球一样越做越大；而有些公司天生就处于激烈的竞争中，比如一些低端制造业。通过行业研究和判断，我们可以对这些公司有一个初步的了解。

其次，从管理层的角度来看，直接沟通可以帮助我们对管理层有一个感性的认识。但更重要的是跟踪管理层的行为，看他们是否言行一致，是否能够兑现之前的承诺——这是判断管理层是否可靠的核心因素。

很多时候，优秀的公司并不需要过多地宣传，那些表现不佳的公司可能反而宣传得更多。从长远来看，能够持续增长并兑现承诺的公司，其股价涨幅往往更大，我们对此有坚定的信念。

目前和谐汇一最关注的是AI哪个板块？

华尔街见闻：您和您的团队目前主要关注AI的哪个板块？

凌晨：AI板块大致可以分为三个层次：硬件层（基础设施层）、模型层和应用层。目前，我们的研究重点主要集中在模型层和应用层。

模型层是AI的核心，它直接决定了AI能力的上限以及AI能在哪些场景中发挥作用——这是我们当前最应关注的部分。在应用层，我们关注AI如何在实际场景中落地并创造价值，例如在客服等场景中的应用，这些是我们近期，包括2025年将重点关注的方向。

至于硬件层，目前我们主要以跟踪为主。考虑到当前的估值和未来业绩的可预见性，我们认为现在介入硬件层可能不是性价比最优的选择。

活动详情

活动时间：2024年12月7日 周六 （全天授课）

课程主题：《寻找下一个“英伟达”——一堂课讲透AI全产业链投资机会》

课程嘉宾：吕伟 民生证券计算机首席分析师/凌晨 百亿私募和谐汇一研究部TMT软件组长

活动地点：上海 点击报名

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