政治动荡施压股市，大摩：韩股“进入防御模式”

摩根士丹利分析师警告，韩国政坛僵局可能还会持续一段时间，韩国股市可能区间震荡，直到政策和宏观方向更加明朗。

摩根士丹利分析师Joon Seok团队在12日的研报中表示，韩国政坛的混乱局势已经对韩国股市造成影响。随着市场经历初期波动，韩国股市本周已经趋于稳定，但整体表现依然落后于新兴市场整体表现。

分析师认为，目前状况与2016年朴槿惠弹劾案最为相似。在局势未明朗前，KOSPI大幅上涨的可能性不大。但由于韩国央行的支持态度，韩国综合股价指数（KOSPI）下跌至2300点的可能性同样有限，整体指数估计区间震荡。

弹劾僵局可能持续

大摩表示，目前韩国政坛前景依然不明，多种政治情景可能发生，包括快速弹劾、拖延弹劾、总统下台或留任。

根据韩国相关法律，如果弹劾案在国会表决通过，现总统尹锡悦会即刻遭停职，由国务总理代行总统职权，弹劾案会进入韩国宪法法院审理程序。在宪法法院作出最终裁决前，总统职权一直处于停止行使状态。如果宪法法院裁定弹劾案通过，尹锡悦会即刻遭到罢免；如果宪法法院不认同弹劾案，尹锡悦将恢复总统职权。

在流程方面，国会通过弹劾案需在300个议席中获得至少三分之二议员支持，即 200张赞成票。目前执政党国民力量党在国会内占有108 席，在野党群占有192 席。这意味着在所有在野党议员全部投票赞成弹劾的情况下，执政党中仅需有8名国会议员投票赞成，弹劾案就可在国会获得通过。

由于执政党议员反对，第一次弹劾投票已经失败。下一次弹劾将在12月14日进行。在过去的几天里，整体公众舆论似乎对执政党不利。最新民意调查显示，执政党的支持率从 32.3% 急剧下降到26.2%，因此执政党是否会有更多议员支持弹劾动议还有待观察。

如果14日的投票失败，整个韩国政坛可能会陷入僵局。韩国最大在野党共同民主党可能会继续推动弹劾案，只要没通过就可能一直操作下去。韩国政坛两极分化和社会严重分裂的局面还会继续。

目前弹劾更接近朴槿惠时期

韩国现代史上，共有两次弹劾事件。分别是2004年的卢武铉弹劾案，但被宪法法院否决，以及2016年的朴槿惠，最终弹劾成功。

在两次弹劾事件各自不同的政治背景和公众情绪影响下，韩国综合股价指数（KOSPI）的价格表现呈现出不同趋势。

大摩认为，目前状况与对朴槿惠总统的弹劾案最为相似，当时随着政治不稳定因素增加，韩国综合股价指数起初出现下跌，之后一直维持区间波动，直至国会通过弹劾议案。

更大的波动出现在宪法法院维持弹劾决定之后，总统竞选相关消息变得更为重要。这并非是V型复苏，而更接近W型复苏，因为政治不确定性得到缓解，而且2017年第二季度韩国综合股价指数的大幅上涨也恰逢半导体行业的上升周期。

在大摩看来，到目前为止，韩国近期的政治局势发展对近期的实际经济活动产生的负面影响较为有限。分析师维持对今年韩国国内生产总值（GDP）2.3%的年增长率预测，以及对明年1.7%的年增长率预测。

分析师警告，最新的政治局势发展表明，不确定性可能会持续较长一段时间。倘若未来两个季度选举相关情况仍不明朗，在全球贸易环境不确定的情况下，韩国国内民众情绪可能会进一步恶化，消费复苏也会被推迟。

这与2016至2017年的情况形成鲜明对比，当时尽管国内消费低迷，但全球半导体行业的上升周期对出口起到了支撑作用。然而，如今韩国似乎已进入出口下行周期。预计半导体周期及全球需求会放缓。同时关税方面存在高度不确定性，这是韩国出口前景面临的最大风险因素。

改革未脱节，但保持谨慎

在大摩看来，韩国的政策推进力度在政治局势不确定期间可能会减弱，但资本市场/企业改革的推进并未脱轨，只是被耽搁了。资本市场/企业改革仍将是政策议程中的关键事项，而在近期，企业的参与将是关键所在，例如价值提升计划的披露以及股票回购等情况。

如果市场面临严重压力，预计韩国政府会像以往那样进行干预。由于政坛拖累，现在有更充分的理由来推动已规划好的资本市场/企业改革向前发展，以支撑市场。执政党和反对党似乎都明白这一问题的重要性，因此改革应该会继续推进，尽管在这段政治不确定性期间会有一段停滞期。

大摩建议投资者在接下来的几个月里保持防御性策略，并倾向于进行高收益类投资。