药明生物出售海外资产，但并非因为生物安全法案

药明生物今日发布公告称，公司与默沙东达成协议，默沙东将以约5亿美元（约39亿港币）的总交易金额，收购药明海德在爱尔兰的疫苗工厂。公司预计本次交易将在2025年上半年满足惯例交割条件后完成。

交易对象为药明海德爱尔兰疫苗基地资产

本次交易涉及药明海德位于爱尔兰的疫苗工厂。根据数据，药明海德在2023年的收入为9.83亿元，净利润为3,830万元，占药明生物总净利润的1.1%。
截至2024年11月30日，该工厂的未经审计资产账面净值约为4.87亿美元。扣除相关费用和税务影响后，此次交易对药明生物的利润表基本无显著影响。
需要特别注意的是，此次交易仅包括药明海德爱尔兰疫苗工厂的资产，不包括药明生物在爱尔兰的生物药工厂及其位于苏州的疫苗工厂。

药明海德为药明生物的全资子公司，主要从事人用疫苗（包括癌症疫苗）的合同定制研发生产（CDMO）业务。爱尔兰疫苗工厂于2019年11月宣布建设，系为履行药明海德与默沙东此前签署的总金额超过30亿美元、为期20年的生产协议而筹建。

值得一提的是，此次出售并非毫无前兆。今年8月，药明生物以1.085亿美元的价格从合作伙伴海利生物手中收购了药明海德30%的股份，使其成为全资附属公司。当时估值为3.61亿美元，而此次以5亿美元出售资产，显然为药明生物带来了额外收益。

更多交易细节及未来规划

药明生物在电话会上表示，此次出售的主要原因是爱尔兰工厂的运营成本高企，且投资回报率低于预期。

由于新冠疫情的影响，项目建设和运营成本显著增加，使其回报率与其他工厂相比偏低。经过战略评估，公司决定将资源投入更高回报的项目。

公司进一步透露，出售爱尔兰疫苗工厂后，将加大在海外的投资布局，例如爱尔兰、新加坡和美国等地，目标是实现海外投资回报率在17%至18%以上。

同时，尽管此次交易涉及与默沙东的20年生产协议（年收入约1.5亿美元），公司表示其他项目能够弥补这一收入缺口。此外，交易完成后，公司的毛利率预计将提高约100个基点。

生物安全法可能有影响，但欧洲资产的交易还是基于基本面

10月初，外媒曝出药明生物正在与顾问合作，评估市场对其部分欧洲生产设施的兴趣。

当时，药明生物正在审查出售的资产中，最主要的是其从拜耳公司购买的两家德国生产设施，该公司去年斥巨资扩建了这两家设施。药明生物在爱尔兰有药明海德的疫苗生产基地，也有大型抗体药物生产设施。

彼时市场判断出售疫苗资产可能与生物安全法案有关，但公司当时就回应是出于利润率的考量。

不过，这次公布的交易证实了出售药明海德爱尔兰疫苗生产基地，但是从拜耳收购的德国生产设施并未包括在此次公布的交易内。

此外，在出售传闻的1个月后，药明生物宣布将扩大德国勒沃库森基地产能，新建一条隔离器灌装预充针生产线。

该新增产线可以为多种规格的预充针进行灌装（1毫升、2.25毫升和3毫升），灌装速度最快可达400支/分钟，年产能超过1700万支。该新增产线预计将在近期启动建设，2026年达到GMP生产标准。

全球范围内，预充针灌装产能持续紧缺。随着GLP-1类减肥药需求爆发，相关产能已成为战略资源。诺和诺德和礼来因灌装能力不足一度导致GLP-1产品长期列入FDA短缺名单。诺和诺德甚至斥巨资收购Catalent，获得其3家工厂的灌装产能。药明生物的欧洲资产调整，也是在这一大背景下进行的。

由此可见，药明生物在欧洲的资产调整，主要原因还是基于相关资产的收益率及未来前景。

尽管出售了爱尔兰疫苗工厂，药明生物强调并未放弃疫苗业务，而是选择通过中国的疫苗产能，以更具性价比的方式为全球客户提供CDMO服务。公司表示不会再押注单一产品，而是致力于提升整体布局的效率和灵活性。

虽然2024年，药明系经历了一系列的外部冲击，但是全方位布局，带来了更多资产腾挪的空间，让公司拥有了更高的效率和应变能力。随着行业转暖向好，药明系作为CXO行业龙头，将会迎来更大的向上弹性。