如何观察瑞士法郎？从资管公司的管理份额谈起【付鹏说15】

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我注意到许多朋友对瑞士法郎的相关观点提出了疑问。在此，我想首先强调几点关于瑞士法郎的观察。

首先，我们并未采用CFE数据，因为其背后的逻辑与我们的分析框架存在显著差异。其次，传统观点认为全球资产流入瑞士主要是由于其安全性，因此瑞士法郎常被视为避险资产。然而，在讨论避险资产时，许多人可能会提及日元，但这通常是普通大众的理解。

从更深层次的角度来看，瑞士法郎和日元的避险机制实际上属于完全不同的框架。关于日元的套息交易（Carry Trade），我们已经详细讨论过，其核心在于以海外资产作为资产端，日元作为负债端。

瑞士的情况则截然不同。自2008年金融危机以来，瑞士法郎的利率长期处于低位，且瑞士法郎并非典型的借贷货币。因此，若以日本的框架来理解瑞士法郎，可能会产生较大偏差。

要正确理解瑞士法郎，需结合瑞士的独特特征：其中立国地位使其不参与任何阵营对抗，而其发达的银行业则吸引了来自全球各类资金，无论是合法还是非法的资金，均能在瑞士得以隐匿。当然，近十年来相关法律已有所调整，这也催生了“另类瑞士”的概念。这里的“另类瑞士”并非指一个国家，而是指全球资金流动中的一种现象。事实上，全球资金中合法与非法的比例大致相当，因此我们不应简单地认为合法资金占据主导地位。地下经济中的非法资金规模庞大，其中许多与政治密切相关。

基于瑞士的这些特征，我更倾向于将瑞士视为一家大型资产管理公司。这种类比有助于更直观地理解瑞士法郎的角色......