隔夜市场“V字大逆转”，市场更“自信”了，而高盛又对了？

特朗普关税威胁上演“过山车”，市场何时不再受惊？

上周，特朗普的关税威胁使市场避险情绪升温。周一开盘，美股和欧股全线下跌，标普500指数一度跌超1%。然而，关税政策很快出现反转。据央视消息，美国总统特朗普周一与加拿大和墨西哥领导人通话后，同意将对这两个邻国征收25%关税的计划推迟一个月。市场情绪随之缓解，欧美股指和美债收益率跌幅收窄，标普500指数最大跌幅仅约2%，远未达到全球贸易体系崩溃的程度。

分析指出，市场其实一开始就对特朗普的关税政策保持怀疑态度，该政策被市场视为典型的“大棒加胡萝卜”外交策略，关税威胁更多是谈判筹码，而非长期战略，特朗普主要利用关税来获取其他方面的让步。这两天随着关税新闻铺天盖地，隔夜美股早盘出现了下跌，但科技股跌幅有限，于是盘初不久特朗普宣布推迟关税计划后，市场迅速松了一口气，之后果然出现了大逆转。

这一观点呼应了高盛此前的预测，华尔街见闻此前文章指出，高盛首席经济学家Jan Hatzius在其分析报告中表示，尽管前景不明朗，但针对加拿大和墨西哥的关税"可能是短期的"。

市场为何“大逆转”？特朗普并不想加关税？

分析指出，市场“自信”认为特朗普并不真正想加征关税。毕竟在大选后，市场就曾误判，押注他会先兑现减税和放松监管的承诺，再考虑关税措施。

市场对特朗普关税威胁持怀疑态度的原因有几大方面：

其一，特朗普第一任期内，关税政策频繁变动，支持了关税只是短期手段的观点。

其二，关税会扰乱一些行业，如通用汽车股价一度下跌6%，因为北美汽车业的跨境供应链高度一体化。

其三，SPI资产管理公司Stephen Innes指出，“交易的艺术”仍然是特朗普重要原则。特朗普一直密切关注美国股市表现，这可能影响其决策。

尽管目前形势趋缓，但鉴于特朗普的反复无常，交易员仍需保持警惕。正如一位华尔街分析师所言：“今天的胡萝卜可能明天就变成大棒。”未来市场继续关注美、加、墨是否达成长期协议。如果这次延期仅是另一次"虚晃一枪"，市场可能再次经历剧烈波动，波动性将再度提高。

而且，关税可能成为长期政策的风险，主要有以下几点值得警惕。一是特朗普多次提到用关税来帮助联邦预算融资，这需要广泛实施关税。二是他警告企业需要迁回美国，这只有在永久性关税下才会发生。三是特朗普认为美国能够承受经济痛苦，“我们有所需的所有石油,我们有所需的所有树木。”这种韧性只有在长期关税下才显得重要。

关税政策引发科技行业分化

特朗普关税政策在科技行业内引发了分化。隔夜，以谷歌、亚马逊、Meta和微软为代表的科技巨头，由于主要依赖云计算、在线广告等服务业务，受关税直接影响较小。这些公司的股价最大跌幅不超过2%，与标普500指数的跌幅基本一致，展现出较强的抗压能力。

但以特斯拉、英伟达和苹果为代表的硬件生产企业则承受了更大压力。这些公司依赖全球化的供应链和跨境贸易，关税政策带来的不确定性直接影响其生产和销售。周一，这三家公司股价分别在盘中下跌约8%、6%和4%，尽管随后有所回升，表现仍明显弱于大盘。

分析称，这种差异一是源于供应链和市场风险，例如，特斯拉依赖北美的汽车供应链，关税上调将扰乱生产布局。苹果在中国拥有庞大的生产和出口业务，英伟达在中国芯片市场占有重要份额，贸易摩擦增加成本压力。

二是估值压力，苹果、英伟达和特斯拉的市盈率分别高达31倍、30倍和131倍。这些高估值使企业对未来盈利的预期高度敏感。任何政策变动都会放大市场对其盈利前景的担忧，导致股价剧烈波动。